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内外交困致股市低迷 纯债基金领涨市场

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-28 14:03 来源: 新浪财经

  一周基金业绩点评(11.18-11.24)

  德圣基金研究中心 

  屋漏偏逢连夜雨 信心比金子重要

  本周市场小幅下挫,上证指数下跌2.66%,深圳成指下跌3.27%,沪深300下跌2.75%,中证500下跌3.54%。市场明显地量,两市交投谨慎。行业来看,酿酒行业成为两市唯一上涨板块,取得3.15%的涨幅。保险、食品、银行、公路桥梁等行业也相对抗跌。煤炭、水泥、电子、化纤、有色、券商等行业则跌幅较大。总体来看,稳定增长类行业表现相对较好,新兴产业表现有所退潮,而弹性大的强周期板块则继续领跌。风格来看,大盘价值是本周的相对优势风格,小盘价值是本周的相对弱势风格。

  纵观本周的市场运行,我们认为欧债危机向核心国家蔓延,国内短期流动性紧张,经济下降预期加重是引发本周市场下跌的三大因素。

  首先,欧债危机深化,欧债危机已经不是当初的希腊危机,而是演变为了欧元危机,涉及到意大利、西班牙、葡萄牙等多国。而本周德国国债流拍则更是加重了市场的担忧。

  其次,国内流动性短期趋向紧张。受公开市场到期资金减少,换汇需求增加,商业银行例行上缴准备金等影响,国内资金利率出现反弹,短期流动性趋向紧张。

  最后,经济下降超预期引发市场担忧。汇丰公布的11月PMI初值为48%,为2009年3月来最低值,这显示出整体制造业增长低迷,考虑到国内已经定向宽松,所以更可能是外需低迷造成该数据如此之低。

  展望后市,我们仍然坚持后市震荡筑底的观点。市场向来是流动性和企业盈利博弈的结果,本周受国内外不利因素影响,短期流动性呈紧张趋势,而企业盈利预期在不佳的PMI数据带动下也更趋悲观。但是我们认为由于政策微调已经确认,流动性将逐步改善,本周的流动性紧张更多的应看成是一种短期情况,投资者不应该过多解读。而且随着经济下滑和通胀下降,以及外汇占款减少等,央行调低准备金率将逐步成为现实,流动性的改善将会对市场形成支撑。相较而言,企业盈利仍然处于下降通道中,这会对市场形成压制。不过根据A股的历史经验来看,市场对于流动性的改善更为敏感,因此市场更可能是一种震荡向上的走势,而一旦企业盈利拐点出现,则是市场大幅上涨的契机。

  本周市场弱势下挫,国内外利空不断,给人一种屋漏偏逢连夜雨的感受。但是我们认为投资者过于悲观了,流动性改善将逐渐聚集市场做多人气,投资者此时最需要的是信心。对于基金投资者而言,每一次下跌都是逢低布局的良机,此时播种优质基金,来年有望获取较好收益。

  表1、一周市场指数概览(11.18-11.24)

指数 一周涨跌
上证指数 -2.66%
深成指 -3.27%
沪深 300 -2.75%
中小板综 -3.16%
中证 500 -3.54%

  数据来源:徳圣基金研究中心

  波段操作助主动型基金抗跌  

  对企业债的重配加大债基业绩弹性

  本周纯债型基金净值指数上涨0.01%,其他类型的基金净值指数均处于下跌状态。从偏股方向基金来看,指数型基金净值指数下跌最大,一周下跌2.71%;股票型基金净值指数下跌1.86%;偏股混合型基金净值指数下跌1.61%;配置混合型基金净值指数下跌1.50%。

  相比上证指数,深圳成指,创业板综指等指数的情况,本周基金整体上明显抗跌,这种抗跌主要源于两方面的因素:一、基金近期波段操作明显。基金出于对后市震荡的判断,在市场上涨时是以一种参与反弹的心态来操作的,因此注重波段操作。从最近的仓位测算来看,从上周起,基金结束了连续三周的加仓,仓位有所下降。整体仓位的下降使其在弱势环境下规避了一部分损失。二、对食品饮料的重配减少了基金整体的损失。本周酿酒行业上涨3.15%,成为两市唯一上涨的板块。从三季度报的情况来看,目前基金对食品饮料的配置比例创历史新高,食品饮料成为股市寒冬中基金们据众取暖的地方。

  从偏债方向基金来看,纯债型基金净值指数取得0.01%的正收益;保本型基金净值指数下跌0.08%;债券型基金净值指数下跌0.36%;偏债混合型基金净值指数下跌0.66%。相比国债指数上涨0.21%,上证企债上涨0.07%,偏债方向基金表现明显差于市场指数。其相对较差也源于两方面的因素。一、对股票的配置拖累了债基业绩。我们知道除纯债基金外,其余债基均可以投资一定比例的股票资产,本周股市弱势导致对股票的配置拖累了债基业绩。二、对企业债的大力配置增加了债基弹性。企业债长期下来有望获取超过国债的收益,但是在经济和通胀下滑的初期往往国债表现好于企业债,因为企业债风险溢价在这阶段依然处于高位。从债券基金最近的整体持券结构来看,企业债占到了债基资产的46%,因此在本周经济下滑预期加重,进而推升企业债风险溢价的情况下,债基业绩表现较差。

  本周除纯债基金获取正收益外,其余基金均取得负收益,整体而言偏股方向基金跌幅小于主要股票指数,偏债方向基金跌幅大于主要债券指数。出于对市场处于底部的认识,指数基金仍然可以配置,这方面基金有富国300、南方500等;主动型基金中,目前阶段我们更为看好选股和选时平衡的基金,这方面基金有大摩资源、兴全全球、南方价值等。对于债券基金,目前阶段我们更为看好注重利率债投资、高等级信用债投资的基金,如富国天利、中银增利等。

  表2、徳圣基金指数一周概览(11.18-11.24)

指数名称 样本数量 一周涨跌
纯债型基金净值指数 11 0.01%
保本型基金净值指数 20 -0.08%
债券型基金净值指数 204 -0.36%
偏债混合型基金净值指数 5 -0.66%
特殊策略基金净值指数 7 -0.82%
配置混合型基金净值指数 75 -1.50%
偏股混合型基金净值指数 83 -1.61%
偏股型开放式基金净值指数 372 -1.78%
开放式基金净值指数 873 -1.85%
股票型基金净值指数 289 -1.86%
指数型基金净值指数 135 -2.71%

  数据来源:徳圣基金研究中心

  下跌不改指数基金配置价值 

  均衡偏成长的基金值得重配

  本周表现好的基金有金元消费、金元价值、景顺增长、博时成长、泰达稳定等;表现落后的基金有东吴行业、国联安商品ETF、国投内需、国投中证资源指数、招商深证TMT50ETF等。可以看出,主动型基金在下跌市中抗跌性显著,而且本周表现好的基金一般具有低仓位、重配食品饮料、一二线蓝筹风格等特点。

  策略提示: 上述表现好的基金具有持续性么?指数基金这两周表现都不好,还可以买么?这些是投资者最为关心的问题。对于指数基金而言,由于被动投资的特点,高仓位致使业绩波动幅度大,在市场上涨时业绩领先,下跌时则较为落后。目前市场处于底部位置,下跌空间有限,通过指数基金抄底具有一定的合理性,前提是持有一年期以上。

  对于本周业绩领先的基金是否具有持续性,则是一个更为复杂的问题,关键在于对市场风格的判断和食品饮料行业走势的判断。前两周是中小成长风格的天下,大盘价值则跌幅较大,而本周则是大盘价值的天下。我们认为在经济下降风险未完全释放的情况下,周期蓝筹股(价值股)难有表现,因此短期来看,成长风格还会继续,从这个角度出发本周业绩领先者是较难持续领先的。对于食品饮料的判断,我们更偏于中性,即对这种行业的配置获取中等收益的可能性更大。

  因此,就基金投资者而言,在选股主动型基金时,选取持股风格均衡或偏中小盘的基金短期更优,这方面有富国和新华旗下绩优基金;行业配置上过于偏重食品饮料的基金获取超额收益能力有限,均衡,甚至对新兴产业大力参与的基金应该重点关注,如金鹰和国泰下面的绩优基金。

  债市后市依然看好 

  稳健投资者可配置重配利率债的债基

  本周债券基金中业绩表现好的有中欧债券、光大信用添益、中海增强债券、嘉实债券、富国天丰、大成保本、南方中证50债等;表现落后的有富国天盈A、博时债券、招商进取、国联安信心等。分级债基中博时裕祥B、兴全合润B、跌幅都是4%以上。

  策略提示:本周国债走势强于企业债,而高等级的信用债强于低风险的信用债,这表示在目前阶段投资者更为厌恶风险。因此就债券基金而言,本周重配国债、金融债、高等级信用债的基金业绩较优,而对股票,中低等级信用债重配的债基业绩较弱。

  从历史经验来看,在通胀和经济双下初期,债券市场先于股票市场走好,而利率债比信用债表现更好,高等级信用债比中低等级信用债表现更好。因此稳健的投资者目前投资纯债型基金或则重配利率债、高等级信用债的债券基金更优,这方面基金有嘉实超短债、富国天利、中银增利等。

  表3、一周基金收益能力排名(11.18-11.24)

基金名称 交易代码 基金类型 期间收益 今年以来 成立日期
金元消费 620006 股票型 0.93% -12.68% 20100915
金元价值 620004 股票型 0.46% -16.91% 20090911
景顺增长 260104 股票型 0.28% -12.51% 20040625
景顺增长 2 260109 股票型 0.21% -12.55% 20061011
博时成长 050008 股票型 0.21% -10.43% 20070412
泰达稳定 162203 股票型 0.12% -9.67% 20030425
万家双引擎 519183 配置混合 0.05% -10.57% 20080627
泰达红利 162212 股票型 0.00% -9.76% 20091203
诺德中小盘 570006 股票型 0.00% -16.70% 20100628
融通成长 161605 偏股混合 0.00% -14.71% 20030930
东吴行业 580003 股票型 -6.48% -27.31% 20080423
国联安商品 ETF 510170 指数基金 -5.41% -23.21% 20101126
融通内需 161611 股票型 -5.32% -31.85% 20090422
国联安商品 ETF 联接 257060 指数基金 -5.13% -22.09% 20101201
国投中证资源指数 161217 指数基金 -4.67% -12.20% 20110721
招商深证 TMT50ETF 159909 指数基金 -4.61% -15.40% 20110627
金鹰主题 210005 股票型 -4.57% -25.02% 20101220
金鹰优势 210003 股票型 -4.54% -25.68% 20090701
招商深证 TMT50ETF 联接 217019 指数基金 -4.39% -15.00% 20110627
华商产业 630006 股票型 -4.28% -30.53% 20100618
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