美股评论：惠特曼必须显示执行力

　　　导读：MarketWatch专栏作家普莱蒂(Therese Poletti)撰文指出，自履新以来，惠普首席执行官惠特曼已经做出了若干正确决定，显示出她对惠普的了解和精确的判断力，但是，考虑到惠普目前所面临的技术和宏观经济挑战，考虑到惠特曼缺乏真正意义上的科学技术背景，这位首席执行官的执行力如何依然是个巨大的问号，而这对于惠普的前途至关重要。

　　以下即普莱蒂的评论文章全文：

　　通常说来，华尔街看问题都没什么太长期的眼光。

　　可是上周，惠普(微博)首席执行官惠特曼(Meg Whitman)在面对分析师的时候，偏偏就没有提出太多的细节，告诉他们自己打算如何行事——需要她去做的事情太多，一个机能失调的董事会，一个糟糕的前任，还有若干错误的决定，都等着她去改变。

　　如何才能改变惠普(HPQ)的财务状况，让公司重回成长的正轨？看上去，惠特曼已经有了若干正确的想法。周一是惠特曼上任以来的第一个盈利发布研讨会，她简单而坦白的陈述让分析师们顿时有嗅到清新空气之感——她的前任李艾科(Leo Apotheker)带给分析师的，经常都是费解的，甚至会让人头脑陷入一片混乱的声明。

　　“我们几乎所有业务领域的研发投资虽然去年就已经有所增长，但是未来的增长显然还是需要的。”她表示，“如果我们放弃购并，大规模的购并，我们实际上就可以好好进行研发投资了。”

　　这可不是华尔街多么愿意听到的话，尤其给那些希望惠普再进行大规模购并交易，好从中收取交易费用的人泼了一盆冷水。更不必说，将更多资金投入研究和产品开发，就意味着公司在盈利方面要付出相应的代价，而且市场也必须保持足够的耐心。

　　“我们认为，就长期而言，要改进惠普的产品阵容，减轻对依靠大规模购并收购产能做法的依赖，这一策略或许是更加有效的。”BMO Capital Markets分析师贝克曼(Keith Bachman)在研究报告中写道，“换个角度说来，我们觉得，更高的研发开支是不能指望有立竿见影的效果的。”

　　贝克曼指出，惠普目前的研发开支大致相当于营收的3%，而IBM(IBM)的比例是6%，甲骨文(微博)(ORCL)是12%。

　　尽管华尔街一直以来都支持以购并寻求成长的做法，但是李艾科还是很让分析师们感到不满，他宣称自己对于大规模购并交易没有什么兴趣，可是回过头去就掏出了100亿美元去收购Autonomy，一家2010年营收8亿7000万美元的软件公司，让所有人大吃一惊。尽管迄今为止，惠特曼对于这一软件交易还是评价颇高，但是她同时也表示，惠普必须注意自己明年的教育开支，再度构筑现金储备。

　　她表示：“如果有一笔交易的规模达到10亿美元级，或许我们也会研究其可行性，但是我们必须确定它确实能够填补空白，而且我们的出价没有过高的嫌疑，我们的做法是遵守了财务纪律的。”

　　上个月，她快刀斩乱麻地决定保留公司406亿美元的个人电脑行业，不再将其拆分，这一举措使她在投资者当中赢得了广泛的声望。

　　上周一，她还做出了一个非常少见，而且在分析师方面也很不受欢迎的决定——她宣布，公司将不再发布营收预期，而只发布盈利预期。这使得一些分析师对公司的营收前景跟家忧虑。“惠普的财测是疲软的，模糊的，意味着2012年每股盈利将有所降低。”Indigo Equity Research分析师兰道米尔斯(Nick Landau-Mills)表示，不发布营收预期，“间接地说明了营收前景的疲软。”

　　对于该公司而言，宏观经济面的暗淡是一个巨大的不利因素，由于经济增长迟缓，泰国洪水对供应链的冲击，以及李艾科导致个人电脑业务出现巨大变数，惠普的投资者，现在神经都非常紧张。不过，当惠特曼你调降了2012财年盈利预期，他们倒并不怎么感到吃惊。

　　对此，花旗分析师加德纳(Richard Gardner)的说法是：“在我们看来，这正是近期超越表现所必需的处方。”他给予该股的评级是买进。

　　现在，对于惠普究竟要花费多长时间才能回到当初的有序状态，市场的情绪是非常消极的，而在这时节，惠特曼降低了华尔街的盈利预期，并保证将更多投资于产品开发，推动内部增长，而非一味诉诸购并，这些做法无疑都是正确的选择。

　　不过眼下，依然还有一些人在质疑惠特曼，怀疑她并非带领惠普进行大转型的正确人选，怀疑她其实并没有管理这样一家大公司所必需的技术眼光。本月早些时候，惠普首席策略及技术官罗比逊(Shane Robison)退休，惠特曼又少了一个顶尖的科技顾问。惠特曼之前的履历，最著名的就是担任线上拍卖及购物网站eBay Inc(EBAY)的首席执行官，不久前曾经下大血本代表共和党参选加州州长，但是却惨败而归。

　　惠普方面的说法是，将不会有人接替罗比逊的位置，这是一种非常奇特的安排，或许也是惠特曼迄今为止最冒风险的行动。罗比逊的退休其实是给了惠普一个机会，让他们可以从内部提拔某人，或者是从外部延聘一位技术专家，来帮助公司重新打造策略，成为软件、云计算和科技服务领域的大玩家。

　　“惠特曼知道如何销售肥皂，但是创造在现实世界当中行之有效的技术，那是另外一回事。”圣克拉拉大学法学副教授戴蒙德(Stephen Diamond)让人们想起了惠特曼职业生涯早期效力宝洁(PG)的岁月，他依然坚信，惠普应该找一位有真正技术或者科学背景的人来担任首席执行官。

　　个人电脑业务的利润率原本就不高，而现在又处于变化之中，一些分析师更担心，一直是惠普印钞机的打印机业务也将进入长期下滑通道，这就意味着，惠普其实是两面受敌，一方面是科技世界的一些深远变化，另一方面是疲软的宏观经济。

　　对于这位惠普新首席执行官而言，明年将是一个重要的关口。不错，惠特曼确实已经有了一些正确的想法，但是她必须证明，自己是能够将这些理念付诸实践的。(子衿)