穆涛：欧盟财政契约到底管用吗

　　周四，欧洲央行行长德拉吉暗示，该行愿意在特定情况下扩大国债购买计划的规模，同时他还表示，一份约束各国遵守公共财政的强有力的协议，是“恢复可信度的最重要的因素”。德拉吉并没有承诺向国债市场提供无限制的支援，但他的此番言论实际上等同于欧洲央行愿意进一步采取应对危机的措施。

　　德拉吉呼吁欧元区各国应订立财政契约，以约束各成员国“肆意而为”的财政政策。德拉吉的积极表态提振了欧元昨日盘中出现上涨。国债市场也反应剧烈，欧元区国债收益率出现大幅下降。

　　那么建立“财政契约”真的管用吗？是不是建立了财政契约之后，欧债危机就解决了呢？答案是否定的，建立财政契约只是救助欧元区的一部分。此前德法两国曾商讨关于加快欧元区财政整合的方案，其实质上与德拉吉呼吁的“财政契约”大同小异，该方案可能在12月9日欧洲峰会时披露方案细节。

　　加快财政整合，加强财政纪律或是阻止欧债危机进一步恶化的关键，否则各成员国尤其是经济欠发达的二线国家不受监管的乱发国债，只能是将欧元区拖向万劫不复的境地。但仅仅依靠财政整合方案是不能从根本上扭转目前欧元区所面临的窘境的。在加强财政纪律的基础上，欧元区决策者们还需加强各成员国之间的经济合作，制定相应的经济发展策略，使各国经济尽快驶入正轨。只有各成员国经济出现快速稳定增长，欧债危机才能从根本上得以解决。

　　或许欧元区决策者们需要多管齐下，比如发行欧元区共同债券。发行欧元共同债券意味着德法等经济大国要去平摊其他债务深重国家的公共债务，而对于德法等经济大国来说，目前还不想吃这种“大亏”。也许欧元区决策者们经过不断的磋商之后，仍不能遏制债务危机的进一步恶化时，德法等国或许会改变态度，但是目前默克尔并不这么认为。

　　另一个“终极”的方法是欧洲央行实施量化宽松政策(QE)，虽然欧洲央行历史上并没有此类操作，但是这并不意味着该行以后不能实施该货币政策。受到德国的干预，目前欧洲央行只是在二级市场上“限量”的买入部分国家的国债，但是效果并不是非常理想。即便是这样，仍然遭到一些人士的强烈反对，比如有报道认为，此前欧洲央行执委会委员斯塔克的辞职就因为欧洲央行在公开市场购入某些困难国家的公债。如果欧洲央行实施大规模的资产购买计划，那么将有可能进一步加剧通胀。而目前德国对此亦强烈反对，德国认为欧洲央行的主要任务就是抗击通胀，而不是充当“最终贷款人”的角色，短期内欧洲央行实施该计划的可能性仍不大。

　　RocoForex

　　分析师：穆涛

　　2011.12.02