大宗商品一周策略

　　宏观：本周虽然全球央行联合救市，但是国内PMI数据显示中国经济活跃度下降，即使央行下调存款准备金率，但是也只是为了应付年底的企业资金短缺压力以及对冲PMI下滑，政策上难以大幅放松和转向，我们认为短期政策刺激效应在没有需求很好支撑情况下将减弱，目前政策底部已经出现，后期关注实体需求的支撑。

　　股指：本周股指期货震荡下行，周三因国际板传闻大跌后，周四受降存准率影响冲高回落，但周五市场低开低走，投资者信心再受打击。目前市场仍处于弱市格局之中，反弹冲关2400未果、反弹后成交快速回落都显示了市场的疲弱，预计后市仍将是低位震荡走势，底部仍需要反复锤炼确认。

　　铜：本周铜市表现相对较强，周三中国降存款准备金率和六大央行联合下调互换利率表明全球转而将稳定经济增长放在首位，这使得宏观预期有所转变，缓和了铜市的氛围。基本面看，LME铜库存仍在下降，铜矿紧张的局面仍然存在，本周秘鲁铜矿罢工结束，Collahusi也结束了为期二天的罢工。总体来看，铜市仍处于低位大的区间震荡，短期倾向于反弹。 铝：本周铝价自低位大幅反弹，其中沪铝最高触及16440元一线。从影响因素看，宏观面全球主要央行利好政策是推动铝价跳涨的重要原因，此外，发改委上调3分钱电价推动电解铝成本上涨420元-450元左右也对铝价形成利好支持。目前铝价大涨后现货接货意愿不足，升水下降。总体来看，铝价打破之前低位弱势震荡盘局，铝价重要支持价位16070、16000元，震荡偏多思路对待。

　　锌：本周三全球主要央行采取行动支持世界金融系统，由此提振了连日弱势震荡的锌市。LME锌价和沪锌均一举突破震荡区间，后期虽然有所调整，但依然站在之前的震荡阻力位之上。锌现货对主力合约贴水逐渐扩大到80-100元/吨附近，下游多采取观望态度，整体交投清淡。基本面上，低锌价一样抑制着冶炼企业的生产，下游消费亦显疲弱。近期氧化锌企业订单减少，主要是受到轮胎业需求不旺的影响。操作上，关注15500元一线的支撑有效性。短期内，震荡思路对到，一旦价格企稳，可以考虑逢低做多。

　　铅：在经历了周四铅价大涨后，本周铅价也打破之前窄幅、弱势运行走势。周四，铅价最高触及16185元，随后出现回落。从影响因数看，全球主要央行出台新的刺激市场的政策是铅价跳涨的主要原因。在经历了最初的兴奋后，市场也开始把关注焦点转向下周欧盟峰会、欧洲央行利率会议上。供需面，现货市场从周初的小幅升水转为贴水30元/吨，现货市场对期价大涨主要以观望态度对待，虽然冶炼厂出货意愿增加，但下游缺乏实货需求。总体来看，当前市场高位震荡，铅价若能企稳，仍以多头思路介入。铅价重要支持位15600、15480元。

　　豆类：近期美盘表现滞涨，虽然国内外宏观面出现利多因素刺激，金属及金融市场了大幅上涨，但美豆类表现平淡，主要还是源于美国豆类基本面利多消息缺失，从本周的出口销售数据可以看出，当前的美国大豆出口非常差，累计计出口量比去年同期下滑了1/3，且南美天气偏空，以及商品基金在大批减持豆类多单后，未显示出买入的意愿，所以，美豆短期走势缺乏基本面提振，在没有宏观面明显利空的环境下，美豆有望在1100美分一线上方展开横向震荡。国内豆类也未能形成持续性上涨，国内豆类基本面依然偏弱，港口高库存压力及未来几个月庞大的到港量令油粕上行坚难，另外，今年元旦、春节消费炒作基本无望，使消费需求在短时间内难有起色，短期盘面难以形成持续性的反弹。操作上：油粕逢高轻仓空，连豆多单注意止赢。

　　油脂：本周国内油脂市场呈现低位盘整行情。虽然在本周宏观货币政策利好市场，但是油脂市场对此反应并不剧烈。我们认为目前美国大豆销售状况不佳，国内油脂油料库存高企，在基本面未出现实质利好支撑的情况下，出现上涨行情比较困难。建议客户保持震荡偏空思路。可逢高沽空滚动操作。

　　棉花：本周郑棉在周初触及近期低点后，重心震荡上移，周四在宏观利好的推动下触及近期高点。但上方压力沉重，市场再次掉头向下。目前下游消费仍不乐观，且外盘走低导致内外棉价差拉大；但收储已经超过100万吨，近期日收储量在5万吨左右，随着时间推进，收储量增加所形成的支撑将逐步增强；此外，国内经济增速回落，外围风险未解除，利空交织，仍以震荡思路对待，低吸高平，滚动操作，仅供参考。

　　白糖：外围宏观转暖以及预期未来需求增长乐观，巴西糖厂生产成本提升使得其有可能扩大甘蔗生产酒精的比例，从而减少食糖的产出，在上周跌破23美分后，本周原糖原糖出现超跌反弹。本周郑糖也在货币政策从微调转向宽松的宏观利好支持下，探底回升，但行情冲高回落，整体弱势依旧，主空并未出场显示底部的探明或许绝对空间不大但尚有需时日。从时间周期看越往12月中下旬推，随着春节采购用糖高峰启动以及霜冻季节的来临，季节性回升的概率越大。操作上破6300可尝试分批买入。

　　PVC：本周PVC大幅反弹，主要受到货币政策转暖及电价上调使得的成本增加的双重利好的影响。电价整体平均上调2.5度，将抬高PVC200元生产成本。现货市场也逐渐反弹，但相对期货市场变现稍弱，主要由于下游需求并无实质性转好，而主要是受上游电石价格推升及宏观市场转暖带来的信心的好转。上游电石价格上涨仍是受到运输问题影响价格较为坚挺，后期随着雨雪天气增加运输受到影响或有利于电石价格走势。操作上短期内可偏多思路对待。

　　燃料油：本周纽约原油从95美元上涨至100美元附近，主要受到中东地缘政治局势紧张、美联储等六大央行联手向市场提供美元流动性及中国降低存准率的提振。全球原油供需平衡，美国总石油消费较前一周下滑63.9万桶/日，同比下降2.79%，而中国石油消费增速也出现明显下滑，原油大幅上行存在难度，但受到中东局势的支撑，估计将会在100美元附近震荡。船用燃料油现货价格本周持稳，调油商在成本高企、调油原料难寻且终端需求清淡下，调油积极性不高。且接近年底需要回笼资金，对于中小客户要求现款提油，也抑制了部分需求。沪油冲破5000元关口，但船运市场低迷状态不改将抑制油价上行，可等待逢高沽空的机会。

　　天然橡胶：央行下调存款准备金率0.5%，天胶跳出盘整已久的震荡区间。但天胶明显没有走出以往受到重大利好消息刺激后走势特征：走势快，涨幅大。回到天胶产业链来看，2008年时，国家刺激汽车行业有拉动空间，经过两年的发展，中国汽车销量的快速增长使得后续的消费空间增长不大，缺乏实体经济的配合，资金量的增大带来的价格的上涨将是无根之树，风险较大

　　甲醇：本周，甲醇保持弱势。供应面，企业开工率保持正常，维持在58.98%的高位，虽然甲醇价格持续走低，但企业利润仍存，没有限产动力。需求面，醋酸持续恶化，各生产企业库存高企，普遍在1万吨左右。进入12月北方工地陆续停工，家装市场也将进入淡季，市场对甲醛需求出现担心。二甲醚目前虽然有利润，但产量受到限制，部分大厂开工率在20%左右。国家下调储备金率的消息使得期货市场信心提振，但现货只有10-20元/吨的跟涨也说明甲醇上涨的不可持续性，我们认为未来一周甲醇大趋势仍然向下。

　　焦炭：本周焦炭焦炭再次上演了冲高回落的一日游行情，这是产能过剩，需求不足背景下的行业本质体现。近期雨雪天气和国内货币政策放松是焦炭冲高的主要动因，但下游钢材市场低迷，现货难以涨价，如果期货冲至2100上方将出现期现套利空间。全国重点电厂煤炭库存和库存可用天数均处于中期高位，发改委出台的煤电调控措施也不利于煤价及电厂屯煤积极性，动力煤价格下滑，预计今年整体煤炭冬储效应较低，对焦炭提振作用有限。建议保持震荡思路操作，2150上方择机做空，1960支撑位附近择机做多。

　　策略：有色类，长期偏空思路不变，中期下跌到位，接下一个中短期的时间里，以宽幅的震荡为主。(即当前及接下来一段时间，不考虑做空。只挑顺利的时候做反弹，但应做好“幅度有限、反复无常”的思想准备。) 农产品和化工，中期空头趋势暂时还未变，但中短期以震荡修复性走势为主。(即短期下跌无力，有反弹需求，但反弹力度受限，弱势震荡对待。多空都不考虑，只短线或观望。) 故，多数品种，暂时不具备建立中期持仓的机会。短期，以区间震荡为主，或强或弱，品种间分歧会加大。

　　银河期货