政策回暖 铜价反弹可看高一线

　　东吴期货研发部 宋露

　　沪铜上周突破短线压力位走强至58000附近，铜价此轮小幅反弹可谓一步到位，令大多数投资者错失良机，主要原因为中国央行“半夜鸡叫”，在11月30日晚间七点公布将下调存款准备金率，当时伦铜瞬间拉涨以消化此利好消息，第二天国内开盘涨停，收盘依旧维持强势。我们在上周一曾分析过，当铜价处于低位时，现货商护盘气氛浓重，因此对50000铜价形成较强支撑，一旦有利好消息刺激，则铜价将顺势反弹。

　　央行调存

　　现货商对铜价的容忍度提高

　　根据SMM的调研显示10月份铜板带箔企业平均开工率是55.8%，环比9月下降3.4%，同比也有所下滑。但毕竟铜板带不是主流产品，铜材的开工率则反应了大部分铜加工市场的状况。从库存和现货升贴水我们发现全球的库存流动情况与之前保持一致。上周全球库存减少1.3万吨，伦敦亚洲库存量已经与中东库存量相当，维持在5万吨左右，未来可以预期伦铜库存继续下降的空间非常有限，全球将面临一轮新的补库行为，这将有利于智利精铜出口，Codelco公司目前向市场公布其2011年产量预期值为170万吨，同比增加。现货升贴水在上周发生微妙的变化，前段时间现货商非常认可55000价格，只要价格涨至其上方，现货即贴水，反之升水。自从中国央行公布了调降存款准备金率之后，即使价格涨于58000，现货依然维持升水状态，由此我们可以预判，中国政策发生了实质性的变化，对现货商的心里产生了较大的影响，铜价在今年年底的重心可望向上一个小台阶。

　　全球宏观面将继续趋暖

　　上周三晚上美联储携全球五大央行集体行动，降低货币互换利率50个基点，令欧美股市大涨。应该说自从欧元区公布了救市方案以来，短时之内欧元区主权债务继续爆发的风险已经大大降低，近期欧盟就金融稳定基金(EFSF)扩容方案达共识，两种方案预期将于2012年年初启用，第一种选择是EFSF担保债券投资者20-30%损失，另外一种选择是由私人与政府资金组成的共同投资基金在一级及二级市场买入债券。而解救方案成型，将缩短欧元区各国内耗的时间。美国方面经济数据持续好转，继此前销售零售数据、住房数据回暖之后，上周五公布的失业率显然令奥巴马政府松了一口气，上周五美国11月份失业率所改善，从10月份的9%降至8.6%，是2009年3月以来的最低水平。主要原因是私营部门就业人数稳步上升。我们预期在美元反弹导致资金回流美国，私营企业重新投资于企业活动提振就业人数，最终令销售零售数据和住房数据企稳回升，这将是一个良性循环，可以预期未来美国经济数据将进一步好转，最终令美元强势反弹，并对高位铜价形成压力。

　　综上，我们认为现货商对于铜价的容忍度提高，意味着铜价有进一步反弹的空间，这将有赖于现货升水的提高，国内外政策短时回暖将是铜价反弹的潜在要素，但是欧元区主权债务违约风险仍存、中国货币政策只是微调而不是转向，两大要素决定了铜价反弹空间非常有限，或突破60000止步于64000附近。操作策略以短线做多为主。

　　短线操作：沪铜1202合约在54400入场的多单继续持有，止盈上移至56200.