巩玉亮：2012非世界的末日 而是新大萧条的开端

　　11月30日，中国宣布下调银行存款准备金率50个基点，随后，美联储、欧央行、日央行、瑞央行、加央行、英央行宣布降低互换利率50个基点，以降低货币市场融资借贷流动性成本，风险货币、商品货币、股市、商品全线走高。

　　美国老大哥站出来为世界负责了？我们做一下分析，此次联合干预的重点在哪里？降低拆借成本，等于降低了交易费用，这是好事。但问题的根本在于谁来提供资金，谁来出钱？欧元区部分主权债务国家的债券已经超过7%，与接近0利率的美元相比有如此大的利差，为什么还是没有资金蜂拥地去购买这些债务国家的国债？我们先不问原因，我们从结果从事实去分析，没有资金参与认购交易，那么降低50个基点的交易费用，对于解决欧债核心问题又有何用？

　　答案只有一个：除非美联储或德国带头来购买欧债。

　　但你不能指望美国，在这一轮欧美大战中，美国成功实现了新旧债务的交接，安然渡过危机，如今必将趁此时机，稳固霸权地位。而作为美国最大竞争对手的欧盟，必将被落井下石。霸权主义下的所谓公平是美国最大的筹码。

　　而德国的问题在于，虽然深处欧盟一员，但德国绝不会无偿奉献自己，这种因为无偿不仅不利于整合并提高欧盟的综合实力，反而会削弱其自身的稳固地位。除非其他欧元区国家愿意交出财政大全交由德国掌管，但这场政治利益之争必将阻力重重。而且笔者认为，即使最终欧元区部分主权国家愿意交出财政大权，德国同意欧元债券的发行，未必能有效地提振市场信心。我们不做最坏的打算，不做最好的预期，我们瞄准现实，现实就是除了避重就轻的利好消息外目前毫无实质性进展。目前市场的焦点在12月9日的欧盟峰会，期望峰会取得实质性进展，不过即使如此，能给欧元带来的也不过是有限的支撑，危机不会结束。

　　自08年金融危机爆发以来，全球各国解决危机的方式全都采取了大量发行国家债券缓解流动性短缺的方式，短短几年之内市场上流通了近二十万亿美元的巨额债务。

　　美债，美国准确地掌握债务问题爆发前的先机，借助美国独特的霸权经济实力，通过两轮量化宽松，以极低的融资成本获得了巨额的流动资本，而且通过长短期国债的更替，获得了至少能抵御十年全球流动性危机的财务能力。美国充分利用了天时地利人和，成功实现了其债务发行和转换。

　　欧债，且不说欧元区主权债务国家有没有具有美国这样的先见之明，但无意他们心存侥幸，任由危机爆发以后才急于寻找解决问题的方法，欧盟主权债务成员国失去了解决危机的天时。而地利呢？欧元区成员国经济实力不均，加上欧元区并没有实现财政统一，美国不会解体，但欧元区则会，一旦造成矛盾和混乱，很难让人相信“欧盟”还是值得可靠的。人和？欧元更没有，从欧元创立之初，就存在这样的潜在问题，货币统一，财政不统一。天下统一之初，大小诸侯各自称王。小国拖累联盟的全球地位，危机之下，大国必将伺机寻求统一。上周三德国发行10年期国债的竞标收益率突破2%，德国已经认识到不断增加的融资压力，在这种危机关口，德国更加不可能轻易妥协。我们看到希腊，债券减记50%，民众的罢工游行，但作为没有得到欧洲的财政大权的最强大诸侯——德国，没有也不会跟其他小的成员国讲“人和”。

　　从世界经济发展方向来看，全球经济下滑是不争的实事，2012年也只会更差，不会更好。从各国的行动来看，欧元刚刚降息25个基点不久，四大央行皆降息在即，本周澳洲联储、新西兰联储、英国央行、加拿大央行等四大央行的利率决定受到市场的瞩目。摩根大通(JPMorganChase)此前在一份报告中称，预计欧洲央行将在明年中旬之前，将目前基准利率1.25%调降至0.5%。新兴经济体，在通胀率没完全下来的时候，开始放松货币，上周中国宣布降低存款准备金率50个基点，由此可见，各国当局对经济形势的判断比我们想象的更糟。

　　经济显著下滑，国家信用被挑战，作为失去先机的欧洲和新兴经济体，必将面临资金外流的问题，企图盲目通过对外对内印钞发债和货币贬值来缓解危机的方法更会加速这一进程。

　　到了最后，省吃俭用，会成为最难以被接受却又不得面对的事实。届时，一度被债务缠身而地位受到怀疑的美国将趁机励精图治，重整旗鼓，再次稳固赢得全球霸主地位。

　　2012年不是世界末日，却是新世纪大萧条的开端。希望更多的人能够持有充备的US Dollars，渡过难关。