破两关斩多将 政策底面临考验

　　魏静

　　□本报记者 魏静

　　政策微调以来，2307点一度被打上市场中期底部的标签。上周央行超预期地下调存准率，更是坚定了2307点的“铁底说”。然而，“市场先生”并非时时按预期出牌，降准的第二日大盘便高开低走，随后几个交易日更是破位下行。如今，大盘下破两大整数关口后，再度回到2300点附近，股指连续缩量阴跌，重心逐级下移，或许本周2307点这一“铁底”就不得不临考了。

　　四连阴“小鬼”首当其跌

　　上周三79点长阴的突然来袭，令投资者极度恐慌；随后央行宣布“降准”虽令股指在次日一度“回光返照”，但终究未能抵挡住下行的步伐，之后上证综指续跌两日，昨日更出现缩量阴跌的走势。至此，股指已无声退守至2300点附近，前期低点2307点近在咫尺。

　　在四连阴的格局下，小盘股的调整极其凶猛。就指数表现而言，上证综指近四日来累计下跌3.28%，而创业板指数同期却暴跌9.97%，中小板综指期间也大跌7.35%。

　　从行业指数的表现来看，小盘股显然成为下跌的重灾区。前期的强势题材股悉数回调，申万电子、信息服务、信息设备及公用事业指数最近四个交易日累计大跌9.16%、8.14%、8.13%及7.91%，申万农林牧渔、餐饮旅游及商业贸易指数期间累计跌幅也均在7%以上。相对而言，“大象”的表现较为抗跌。申万金融服务指数期间仅微跌0.44%，招行、建行及工行更逆市实现上涨；申万房地产指数表现也较为抗跌，期间仅下跌2.03%。事实上，申万风格指数的同期表现，也刻画了这一格局。申万大盘指数同期下跌2.91%，而申万小盘指数同期则大跌7.66%，代表题材股的活跃指数同期跌幅更超过10%。

　　看轻2307点得失

　　市场缩量阴跌、小盘股再卷暴跌风潮，都表明短线2307点的下破或将成为不争的事实。然而，拉长视角，放下2307点的得失心，不难看到经济底已更近一步，市场底或将紧随其后出现。因而，即便当下市场情绪可能还会左右甚至放大股指的波动，并且不排除股指有下穿2307点支撑的可能，但至少“黎明”的曙光已经出现。

　　跳出短线的思维框架，目前市场应正处于政策底向市场底过渡的阶段。一方面，政策微调早已令政策底确立，央行超预期地“降准”更是加强了这一预期，这个标志着货币政策放松的举措，中长期而言都会对股指构成强有力的支撑。另一方面，尽管经济底还未出现(按照此前机构预测，经济底大概在明年一季度末或二季度出现)，但此次央行的提前“降准”蕴含着很大的政策“预调”意味，不排除春节前央行进一步下调存准率的可能，从这个角度而言，央行“降准”也有提前对冲经济下行风险的意味，这或许预示着经济底出现的时间点将会提前，且未来一个季度经济下行的幅度或小于预期。在这一分析框架下，即便短期股指盘中可能下穿2307点，其下方的空间也已极为有限，大盘蓝筹股的配置价值已经显现。

　　当然，在“磨底”过程中，任何的“风吹草动”都难免会加大股指的波动，尤其是身负业绩压力的小盘股。不过，股指的缩量阴跌，一方面表明谨慎情绪依然较为浓厚，另一方面也表明市场杀跌动能大幅减弱。或许，市场只是在等一个更具指向性的信号，比如中央经济工作会议的定调、进一步下调存准率等。