好买基金：11月股市内外交困 私募基金积极防御

　　—— 2011年11月阳光私募基金月报

　　好买基金研究中心

　　一、11月股市回落，私募基金跑赢大市

　　受国内放松货币政策预期的影响，11月，沪深股市出现回落。沪深300指数全月收益率-6.45%。

　　11月，创业板和中小板强于沪深300指数，创业板指数全月收益率-1.72%，中小板指数全月收益率-4.42%。从行业角度来看，按申万一级行业分类的23个行业指数多数下跌。11月收益率排名靠前的3个行业是食品饮料、医药生物和农林牧渔，全月收益率分别是3.14%、0.76%和0.47%，黑色金属、家用电器和建筑建材收益率排名靠后，全月收益率分别是-10.29%、-10.23%和-10.20%。

　　从今年以来的市场走势看，中小板和创业板的跌幅远远高于沪深300指数。今年以来沪深300指数收益率为-19.40%，而中小板指数和创业板指数的收益率分别为-27.97%和-26.33%。

　　在行业指数表现上，今年以来大多数行业都取得负收益。今年以来收益率排名靠前的3个行业分别是食品饮料、综合和纺织服装，收益率分别为4.60%、-11.52%和-12.13%。电子元器件、有色金属和机械设备，今年以来收益率排名靠后，收益率分别为-30.23%、-29.55%和-28.68%。

　　截至12月6日，好买基金研究中心对能够取得11月收益率数据的695只私募基金进行了统计。11月私募基金当月平均收益率-0.74%，单月大幅跑赢沪深300指数。

　　由于私募基金持有较低的仓位，因此在11月的回落中占据优势。从近3月、6月、12月和2年的时间段观察，私募基金都跑赢了沪深300指数。

　　好买基金研究中心对私募基金的收益率分布情况进行了统计，直方图显示，11月私募基金收益率分布的特点是：收益呈集中趋势、不对称，且分布偏向收益率的左方。

　　私募基金的收益率多集中在-2.0%～1.0%之间，共计345家。在沪深300指数下跌6.45%的11月，私募基金的收益分化依然较大，有些私募单月收益率超过10%，而另一些私募则亏损超过10%。

　　11月收益率排名前10名的都是新价值公司的基金经理罗伟广管理的产品。罗伟广是进取型的基金经理，曾经是2009年的私募冠军，但2011年以来由于重仓集中持股，基金净值也出现了一波比较大的回撤。11月新价值的重仓股终于大幅上涨，使得新价值的产品占据了收益率排行榜的前10名。

近1月收益率排名前10位的私募基金产品
产品名称	投资顾问	基金 经理	受托人	成立日期	最新净值 日期	最新净值	近1月 收益率
黄金优选二期一号	新价值	罗伟广	平安信托	20100209	20111125	89.11	10.93%
新价值成长一期	新价值	罗伟广	平安信托	20091215	20111125	85.24	10.07%
黄金优选二期八号	新价值	罗伟广	平安信托	20100927	20111125	76.28	10.06%
黄金优选二期七号	新价值	罗伟广	平安信托	20100910	20111125	75.38	10.04%
黄金优选二期五号	新价值	罗伟广	平安信托	20100624	20111125	85.46	10.04%
黄金优选二期六号	新价值	罗伟广	平安信托	20100712	20111125	84.33	10.03%
黄金优选二期九号	新价值	罗伟广	平安信托	20101026	20111125	73.03	10.02%
黄金优选二期十号	新价值	罗伟广	平安信托	20101109	20111125	70.96	10.00%
黄金优选二期四号	新价值	罗伟广	平安信托	20100324	20111125	81.93	9.99%
黄金优选二期十一号	新价值	罗伟广	平安信托	20110121	20111125	87.13	9.93%

　　数据来源：好买基金研究中心；数据搜集截止日2011年12月6日。私募各阶段收益率统计区间尽量匹配自然月度，但不能完全消除私募产品净值公布日期不同的影响，故私募基金产品的收益率排名仅供参考。

　　芮崑管理的呈瑞1期依旧成为今年以来的收益冠军。呈瑞投资的投资决策委员会主席芮崑曾在券商和公募基金任职。芮崑的操作较为稳健，10月很好地抓住了市场的反弹行情，10月收益率6.88%。而芮崑在10月积极操作，赚足收益后，又在11月的市场大跌前，及时采取防御动作，11月收益率-0.16%，远好于沪深300指数。

　　二、私募基金发行动态

　　尽管11月股市表现不佳，但是10月的反弹，使得11月的基金发行市场有所升温，11月非结构化私募基金产品共发行17只，较上月有所增加。

　　三、私募基金行业动态

　　私募产品借道公募基金专户

　　近期，出现了一种新的私募产品架构，即私募基金借道公募基金专户发行产品。近期，凯石投资就与国泰基金(微博)合作，发行一只定向增发产品。该产品的组织形式为集合信托专户形式，即以国泰基金一对一专户的形式运行，投资顾问为凯石投资与国泰基金。

　　点评：以往私募基金产品的架构通常是信托形式，或者有限合伙形式。但是这两种形式都存在一定的限制。信托形式的私募产品，在使用股指期货等对冲工具方面受到较大的限制，另外高昂的信托账号费用也让不少私募难以承受。而有限合伙形式的产品，尽管操作上较为灵活，但需要投资者缴纳20%的所得税，这让不少投资者难以承受。私募基金与公募基金专户合作发行产品，相对于信托和有限合伙形式，具有两个优点：一是操作上灵活，可以自由运用股指期货等对冲工具；二是无需投资者额外缴纳税费。

　　量化对冲基金逐步发展壮大

　　11月，申毅投资的申毅量化1号产品发行，国内量化对冲基金的队伍继续发展壮大。至此，国内已有民森投资、朱雀投资等多家私募基金公司发行了量化对冲产品。

　　点评：今年以来随着股市的持续走低，普通的单向做多的基金表现不佳，无法体现出私募基金“获取绝对收益”的特征。而投资者也急需与股市低相关性的投资产品。在这样的市场需求下，今年创新型策略的私募基金不断涌现，出现了多只量化选股，并同时对冲系统性风险的投资产品。这些基金能够降低Beta风险，专注于对Alpha的追求。

　　四、11月私募投资动态

　　2011年11月，好买基金研究中心对多家私募基金进行了调研。从私募基金的仓位情况来看，11月份私募的平均持仓比例为57.76%，较前月的仓位略有下降，降幅为0.37个百分点。其中，低仓位和中等仓位的基金数量有所减少，较前一个月分别减少了3%和2%，而高仓位基金的数量则提升了5个百分点。但是应当发现，虽然高仓位基金占比增多，但是平均仓位却有所降低，说明即使看好后市的私募基金也认为未来不确定性很大，需要减少极端仓位以免过分放大风险。

　　根据调查，好买基金还统计了阳光私募仓位配置的行业分布，其中食品饮料、机械设备、金融服务、医药生物和电子元器件为私募重仓的几个行业，占比分别为9.37%、9.30%、9.12%、7.91%和6.23%。在通胀拐点确认后，私募对“抗通胀”的关注在持续转向前期超跌的板块，而进入下半月后市场面的消极因素则推动私募资金流向防御性行业。

　　11月份A股市场在波折中下滑，最后一个交易日更是出现了暴跌，极大的打击了市场的信心，因此大批私募基金对于未来大盘走势的看法都趋于悲观，看多后市的私募机构占比骤降至7.14%，而认为股市将继续恶化的私募基金占比则跃升至25.00%。不过大多数私募基金对于未来大盘走势的判断仍以中性为主，占比达到67.86%。