转债产品周报:政策转向倒计时,转债立足明年布局债股转换

宏源证券股份有限公司 武洪波


　　上周,A股下挫,转债受制平价,震荡下跌。A股市场利空利好交织,在海外央行联手调降美元互换利率、国际板传闻、存款准备金率下调、11月PMI数据公布等消息刺激下,周三断崖式暴跌后周四大幅反弹,但市场认为调降准备金更多是利空因素及年底资金紧张等诸多因素倒逼的结果,对市场支撑力度有限,周五再次缩量下跌。受到平价大幅下滑4.31%的影响,转债下跌幅度不小,平均跌幅1.29%。小截至周五,中信标普可转债指数下跌0.69%。尽管市场低迷,但本周交投较上周有所提升,个券中新钢换手率全周达到19.61%。

　　尽管这次降准针对的是外汇占款的负增长,但是央行最终决定采取降准而非采用逆回购(或者定向逆回购)的方式则发出了货币政策数量工具转向的信号。这次降准的目的主要是保证流动性水平,特别是针对上个月外汇占款负增长的对冲操作,符合目前“防超调”的基本基调。具体对于A股来说,放松信号已经很明确了,虽然很多人还是以对冲外汇占款、未来可持续否之类的原因来质疑;未来市场仍会有震荡,因为经济增速和企业盈利意味着可能面临超预期的下滑;但是总体上应该是向上的,所以未来有调整也是买入的机会。我们依然没有改变短期市场机会难以把握的观点,同时对于周期性品种依然保持中性的态度,但我们也坚持明年二三季度A股市场转向,股债转换的判断,这就意味着转债平价整体上行或已不远。

　　从债底溢价水平和绝对到期收益率等指标看,债基等投资者毋须因平价驱动下转债价格波动较大而担忧,债底坚实绝对下跌空间不大。所以,依然建议投资者积极参与转债市场,保持至少中性的仓位。继续持有性价比突出的工行、中行,对一些基本面有特色的小券积极吸筹将是较好的策略。