公募基金2012年度投资策略:凌寒随冬终将去,暖意伴春姗姗来

招商证券股份有限公司 高昕炜，贾戎莉，宗乐


　　2011年A股市场震荡上行后快速下挫,各类基金表现不佳。截至11月25日收盘,沪深300指数收于2,570点,下跌17.8%;上证综指收于2,380点,下跌15.2%;深证成指收于9,886点,期间下跌了20.6%。各类主动偏股型基金净值跟随大盘普遍下跌,股票型与指数下跌幅度相当,混合型略有超额收益;指数型和ETF分别下跌16.7%和17.2%。债券型基金下跌2.9%,表现不及债券指数。保本基金下跌了2.0%。仅货币市场基金获得正收益。

　　2012年经济与通胀双降,激发货币政策放松,股票与债券市场降告别双熊走势。2012年中国GDP增长预计在8.1%左右,分季度看大约呈现上半年放缓、下半年企稳回升的两头高、中间低的V型格局;通胀将呈现快速下滑的趋势。随着经济和通胀的回落,政策也将有所放松,流动性呈倒U走势,股票市场也随之两头高中间低。同时随着货币政策的放松债券市场也将迎来牛市,信用债表现要好于利率债。

　　目前基金组合应保持权益类资产仓位适中,待市场好转信号明确再调整组合的进攻性。因为短期内经济仍未下滑到位,通胀也在高位,有力度的宽松政策较难出台,市场仍有下行的风险。对于风险承受能力一般的基金投资者,不应过于激进,权益类资产仓位应保持在半成左右,待经济和通胀回落,政策进一步放松,股市上升迹象较为明显后,再考虑逐渐增加组合的进攻性。

　　在选择偏股型投资标的时,应注重考察基金的选股能力。构建稳健组合时,我们推荐配置仓位适中,择股能力强的混合型基金;构建激进组合时,应关注仓位稳定在高位,在反弹市场中净值具有较大弹性的股票型基金。

　　2012年债券市场也将迎来牛市,债券型基金将有较好表现。因为在收益率的下降周期中,信用债和国债之间的利差会缩窄,信用债表现将强于国债。因此我们建议在选择债券基金是,多关注业绩持续性较好、收益稳定、信用债配置较高的品种,也可以直接配置信用债基金。

　　封闭式基金长期业绩优于开放式基金,同时是市场上少有的折价权益类品种,仍是较好的长期投资标的。当前折价率较低,虽比以往吸引力下降,但仍提供了一定的安全边际,在目前A股市场处于低位的情况下仍是值得关注的长期投资品种。然而今年封基业绩平平,分红行情难以乐观。

　　分级基金种类繁多,了解其个性并灵活应用,可为投资者获得额外回报。采取指数投资策略的杠杆基金适合作为博取市场反弹收益的杠杆工具,但需注意溢价率波动风险;有存续期的固定收益份额当前隐含收益率与同期限的债券相比仍有优势;永续型优先级份额的份额折算有望带来估值回归机会。