峰会利好USDA报告利空 豆类仍将低位弱势运行

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1209 4281 4289 4236 4253 -19

　　豆粕1205 2823 2823 2776 2795 -19

　　豆油1205 8852 8890 8726 8782 -38

　　上周，全球金融市场主要关注周四、周五的欧盟峰会。尽管在峰会之前标普等评级机构将整个欧元区置于负面观察名单，一度引发市场恐慌，但同时市场也认为这将有可能逼迫欧元区领导人做出积极举措有助于欧债危机的解决。最终欧盟峰会的结果也确实符合市场此前的预期，尽管英国表示反对，欧元区17个成员国还是就今后把预算赤字降至最低水平正式达成协议，并允许欧洲法院宣布成员国预算纪律贯彻不力的法律无效，此举是在预算政策问题上对国家主权的重大让渡。此外，欧洲领导人同意将欧洲稳定机制的规模上线设在5,000亿欧元，除此之外，欧盟国家将向国际货币基金组织提供至多2,000亿欧元的贷款，以提高该组织的融资能力。欧盟峰会上推出的新计划对整个金融市场起到提振作用。

　　上周豆类基本面主要关注周五的美国农业部报告，报告结果显示，2011/12年度美国大豆库存为2.3亿蒲，远远高于11月份预估的1.95亿蒲，同时也高于市场此前预估的2.14亿蒲。美豆库存上升的主要原因为美豆出口不利，2011/12年度美豆出口13亿蒲，低于11月份预估的13.25亿蒲。因此，美国农业部12月份大豆供需报告对市场形成严重利空影响。

　　二、基本面综述

　　1、龙江大豆价格稳定购销依然清淡

　　目前，黑龙江地区大豆工厂收购价格为3840-3960元/吨，与上周价格基本持平。国家临储收购政策的出台及农户惜售为国产大豆价格奠定底部基础，但整体购销仍将维持清淡局面，且预计春节前难有明显改观。一方面，近期油粕价格持续低迷，国产大豆加工普遍处于亏损状态，且随着沿海地区低价油粕流入黑龙江市场，国产大豆加工困境将进一步加剧，黑龙江地区大部分油脂加工企业已进入停机停收状态，且年前开机的可能性不大；另一方面，哈尔滨、绥化、齐齐哈尔、黑河等地国储入市收购工作逐渐展开，挂牌收购价4000元/吨，但收购库点质检要求较严，加上国储收购价格与产区农户心理预期差距较大，农户惜售观望心理依然较强，国储实际收购形势明显差于往年同期。

　　据相关部门统计，截至11月29日，黑龙江省农民销售水稻、玉米、大豆三大品种粮食87.1亿公斤，占商品量的20%，其中，大豆已销售11.25亿公斤，占商品量的27.04%，销售均价4.02元/公斤左右。

　　2、国内豆油现货价格继续弱势调整

　　本周，国内豆油现货价格延续小幅下跌态势。截至周四，沿海地区一级豆油出厂价8550-8950元/吨，普遍较上周五下降50-100元/吨，其中，京津地区工厂报价8900元/吨左右，成交价8750-8800元/吨，日照、张家港地区成交价8800-8850元/吨，湛江地区成交价8600元/吨左右，防城港地区成交价8550-8600元/吨，大连地区工厂报价8850元/吨左右；哈尔滨地区工厂报价9300-9400元/吨，相对稳定。本周期间，国内外油脂期价震荡整理，买家入市依然谨慎，各地成交数量有限，仅偏低价位吸引少量成交。进入12月份以来，国内油脂市场节前备货行情仍无启动迹象。

　　目前，国际市场豆类市场基本面偏空。首先，近期美国大豆出口需求疲软，农业部数据显示，上周美国大豆出口检验量为86.1万吨，低于上周的113.7万吨，低于去年同期的131.6万吨，分析师普遍预测美国农业部在12月的供需报告中将继续上调美国大豆期末库存；其次，目前南美地区天气良好，大豆播种工作进展顺利，作物长势良好，南美大豆丰产预期强烈。国际豆类市场缺乏利多因素提振，加上外围经济形势仍有反复可能，市场信心难以迅速恢复，对国际国内油脂市场价格形成较大压制。但随着节日的日益临近，国内油脂消费预期出现增加，同时，目前国内外豆油价差倒挂幅度已扩大至700元/吨以上，处偏高水平，近期国内豆油现货价格将相对抗跌，预计继续弱势调整的可能性较大。

　　3、需求欠佳豆粕价格仍将底部震荡

　　本周，国内豆粕现货价格窄幅波动，价格区间整体略有下移。截至周四，沿海地区43%蛋白豆粕出厂价2760-3000元/吨，普遍较上周五小幅下降20-40元/吨，其中，京津地区成交价2840-2860元/吨，日照地区工厂报价2820-2840元/吨，成交价在2780元/吨左右，张家港地区工厂报价2780-2800元/吨，东莞地区工厂报价2760-2780元/吨，大连地区成交价3000元/吨左右；哈尔滨地区工厂报价3200元/吨，成交价3150元/吨左右，基本与上周持平。

　　发改委监测数据显示，截至11月30日，全国生猪出栏价继续下探至16.19元/公斤，部分地区鸡肉价格也已跌至成本线以下，畜禽产品价格持续下跌，养殖利润大幅缩水，养殖企业补栏积极性下降，市场普遍不看好后期国内饲料消费需求，因此饲料企业及贸易商采购远期豆粕合同意愿依然偏弱，多以执行前期合同为主。与此同时，由于近期成交情况欠佳，沿海地区部分工厂豆粕库存压力渐增，出货意愿较强。从国内基本面来看，供应充裕、需求不济，豆粕现货价格仍面临下跌压力。但目前豆粕价格已处近年来低位区间，且工厂长期处于亏损状态，也使其价格进一步下滑空间有限。

　　4、棕油成交持续清淡库存再创新高

　　自上周小幅反弹后，本周国内棕油现货价格再度呈现稳中略降走势。截至周四，日照港24度棕榈油分销价7680-7750元/吨，张家港分销价7700-7750元/吨，天津港分销价7580-7700元/吨，基本与上周五价格持平；广州港分销价7620-7700元/吨，较上周五小幅下降30-50元/吨。目前，国内豆油与棕油之间价差已由11月初的1800元/吨缩小到了1000元/吨，国际市场豆棕之间价差也由前期的180美元/吨缩小至40美元/吨左右，棕油价格优势逐渐消失；同时，随着南方气温逐渐下降，国内棕油消费需求进一步受抑制，因此，本周国内买家采购意愿依然偏弱，棕油市场维持购销清淡局面。

　　本周，国内棕油市场成交持续清淡，同时，个别港口到货又相对集中，导致国内棕油库存连续第3周上升，目前已攀升至60万吨，较前一周增加6万吨，为去年8月以来的最高水平，远高于去年同期23万吨和前年同期40万吨的库存量。目前，广州港库存增至22万吨以上，天津港库存接近14万吨，华东港口库存超过15万吨。

　　5、棕油内外价差倒挂幅度创历史新高

　　9月下旬以来棕油内外价差倒挂幅度呈持续扩大趋势。目前，近月船期马来西亚棕油对我国港口FOB报价1100美元/吨，折合到港完税成本约8900元/吨，较国内分销均价高出1190元/吨，两者价差创下近年来历史最高纪录，11月下旬以来基本稳定在1000元/吨以上。

　　全球棕油主产国进入季节性低产期，且目前马来半岛正受到季风降雨的影响，主产州油棕榈收获和运输工作受到影响，市场分析师预计12月棕榈油产量可能比上月减少15-17%，马来西亚棕油产量连续两个月下滑，对国际市场棕油价格形成较强支撑，而国内棕油受需求持续低迷、港口库存居高不下等因素影响，价格短期内难有起色，因此，国内外棕油价格严重倒挂局面暂难改善。

　　6、美国大豆周度出口数据略增

　　美国农业部上周四公布大豆出口销售报告显示，截止12月1日当周，美国2011/12年度大豆出口净销售77万吨，较前一周增加28万吨，去年同期为63.7万吨。

　　截止12月1日当周，美国2011/12年度大豆出口装船84.6万吨，较前一周减少37.1万吨，而去年同期为149.4万吨。2011/12年度，美国大豆累计出口装船1104.8万吨，而去年同期为1665.9万吨。

　　7、CFTC持仓显示空头氛围浓厚

　　上周五CFTC公布持仓报告显示，截止12月6日，CBOT大豆期货基金持仓多头109928手，增加18手；空头101324手，增加2495手；净多头8586手，减少2477手。豆粕期货基金持仓多头30020手，减少1912手；空头持仓61039手，增加2640手；净空头31019手，增加4552手。豆油期货基金持仓多头62436手，增加2214手；空头79761手，减少1862手；净空头17325手，减少4076手。CFTC持仓数据显示，豆类市场整体空头氛围仍然浓厚，品种之间呈现油强粕弱格局。

　　8、USDA报告美豆库存大幅增加，利空市场

　　项目 09/10年度 10/11年度 11/12年度11月 11/12年度12月

　　播种面积(万英亩) 7750 7740 7500 7500

　　收割面积(万英亩) 7640 7660 7370 7370

　　期初库存(百万蒲) 138 151 215 215

　　单产(蒲式耳) 44 43.5 41.3 41.3

　　产量(百万蒲) 3359 3329 3046 3046

　　进口(百万蒲) 15 14 15 15

　　总供给(百万蒲) 3512 3495 3275 3275

　　出口(百万蒲) 1499 1501 1325 1300

　　总需求(百万蒲) 3361 3280 3080 3045

　　期末库存(百万蒲) 151 215 195 230

　　库存消费比 4.49% 6.55% 6.33% 7.55%

　　数据来源：USDA

　　12月9日，美国农业部公布12月份大豆供需报告，报告结果显示，2011/12年度美国大豆库存为2.3亿蒲，远远高于11月份预估的1.95亿蒲，同时也高于市场此前预估的2.14亿蒲。美豆库存上升的主要原因为美豆出口不利，2011/12年度美豆出口13亿蒲，低于11月份预估的13.25亿蒲。因此，美国农业部12月份大豆供需报告对市场形成严重利空影响。

　　三、总结及操盘建议

　　上周，宏观市场先抑后扬，标普将整个欧元区置于负面观察名单刺激欧元区领导人在欧盟峰会上推出有助于解决债务危机的新计划，提振整个金融市场。不过，由于此前欧元区政策经常出现反复情况，我们对于本次欧盟峰会上出台的新计划仍需观察一段时间。另外，豆类自身基本面依旧不利，因上周五美国农业部在12月份大豆供需报告中大幅上调本年度美国大豆库存，主要因美国大豆出口情况不利。由于该份报告严重利空，打压豆类市场。

　　因此，综合上述分析，我们认为本周豆类走势仍然偏空，但由于国储大豆收购政策的存在，底部支撑仍然存在，操作上建议区间内高抛低吸。大豆1209在4200-4300区间，豆粕1205在2750-2850区间，豆油1205在8650-8900区间内高抛低吸。

　　王平