大蓝筹风格相对强势 纯债基金一枝独秀

　　一周基金业绩点评(12.2-12.8)

　　德圣基金研究中心 

　　经济下滑打击市场 然股市中期投资环境已改善

　　本周股市弱势下跌，上证指数下跌2.39%，深圳成指下跌3.40%，沪深300下跌2.27%。行业来看，传媒娱乐、石油行业取得正收益，保险、银行、房地产、水泥、钢铁相对抗跌；电力、化工、农林牧渔、食品、医疗、有色等则跌幅较大。风格来看，大盘价值是优势风格，小盘价值是弱势风格。

　　本周市场低迷主要是受两项因素影响：首先是外资的撤离，境外资本风险偏好降低，资金回流至安全资产。数据显示10月份外汇占款近四年来首度负增长，而且高盛等减持中资银行H股显示境外资本正在显著流出，其结果是造成流动性不足，倒逼准备金率下调。其次，越来越多的数据显示经济正在快速下行，投资者对于经济硬着陆的担忧再起。

　　市场短期虽然低迷，但是我们认为股市中期投资环境已经明显改善。股市中期运行逻辑“信贷—投资—经济增长—股市”依然没变，调准确认货币政策转向，因此信贷有望增长，股市中期投资环境已经改善。不过我们说的是中期逻辑，是主导未来一年左右的线路，而不是短期的行情，短期市场在投资者悲观情绪的带动下或将继续低迷。

　　对于基金投资者而言，短线的投资者可以等经济面企稳在介入投资；长线的投资者可以在目前阶段采取逢低布局，分布建仓的手段逐渐收集低位筹码，以图在中期行情中获取较好收益。

　　表1、一周市场指数概览(12.2-12.8)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　周期蓝筹风格阶段性强势  

　　纯债基金继续一只独秀

　　从偏股方向基金来看，偏股混合型基金净值指数下跌2.92%；股票型基金净值指数下跌2.85%；配置混合型基金净值指数下跌2.57%；指数型基金净值指数下跌2.23%。本周指数基金整体跌幅最小，这主要是因为指数基金中跟踪沪深300的基金较多，而本周沪深300是市场主要指数中跌幅最小的。另外，本周各类型基金整体跌幅大于上证指数，这主要是基金行业对成长股投资较多，成长股下跌大拖累基金业绩。

　　从偏债方向基金来看，纯债基金净值指数上涨0.28%；保本型基金净值指数下跌0.10%；债券型基金净值指数下跌0.21%；偏债混合型基金净值指数下跌1.06%。纯债基金再次显示威力，从三季度的持仓来看，该类基金以国债、金融债、短期融资债为投资中心，这些利率产品是通胀和经济下降初期的优势品种，因此纯债基金有望阶段性强势。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(12.2-12.8)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基金公司需加强价值投资理念  成长型基金依然可以长期持有

　　本周表现好的基金有长盛同祥、农银策略、泰信中小盘、上投优势、长城品牌、国联安安心、东方龙；表现落后的基金有东吴策略、富国天源、大成创新成长、大成精选、广发中证500等。从表现好的基金来看，低仓位、周期蓝筹风格的基金业绩抗跌，尤其是对金融配置较多的基金。从表现差的基金来看，高仓位、重配食品和金属、以小盘股投资为主的基金业绩落后。另外，重庆啤酒复牌即跌停，大成基金(微博)公司“踩雷”，旗下9只基金受损大。

　　策略提示：本周强势的基金主要是一些重配周期大蓝筹的基金，该类基金典型代表是长城品牌，在经济下滑，盈利下降时，市场都在寻觅避风港，而大盘蓝筹则提供了这种避风港，短期来看，该类风格的基金有望阶段性强势。但是从长期投资的角度来看，成长股获利空间更大，因此成长性的优质基金值得继续持有，如富国天惠，新华成长等。

　　对于大成“踩雷”事件，其对基金业绩影响有限，因为基金是组合投资，单一股票影响不会很大。不过我们对这件事件却有着更深远的忧虑，基金公司作为长期的价值投资者，率领大部队去参与149倍P/E的股票，这还算理性的价值投资吗？

　　债市后市依然看好 

　　保本基金处于最佳投资时机

　　本周偏债方向表现好的基金有招商债券、南方中证50债、南方多利、招商信用债券。表现差得有富国优化、博时债券、金元丰利等。从表现好的债基来看，重配利率债的纯债性产品，如招商债券、南方中证50债等表现较好，同时对股票投资较少的南方多利也表现较好。表现差得基金则多是对股票配置较多，或者对信用债，可转债配置多的基金。

　　策略提示：纯债基金本周表现强势在我们的预期之中，上期报告我们认为“在通胀和经济双下初期，债券市场先于股票市场走好，而利率债比信用债表现更好，高等级信用债比中低等级信用债表现更好。因此稳健的投资者目前投资纯债型基金或则重配利率债、高等级信用债的债券基金更优，这方面基金有嘉实超短债、富国天利、中银增利等。”目前我们依然维持这个判断。

　　另外，对于保本基金，我们认为此时正是最好的投资时机。在债市回暖，而股市需要更长时间复苏的阶段，是最适合保本基金进行投资运作的时期；因为债市风险有限，而保本基金则可以逐步累积安全垫，等待未来三年中股市回暖的投资机会。

　　总体而言，市场股弱债强，纯债基金再次一只独秀。本周偏股方向抗跌的基金主要是一些投资于周期大蓝筹的基金，特别是对金融地产投资多的基金，这类基金具有阶段性优势，但是长期来看，成长股的获利空间更大。从长期投资的角度来看，精选个股，对成长股投资能力强的基金依然值得核心持有，如富国天惠、新华成长。

　　对于债券基金，目前阶段我们更为看好注重利率债投资、高等级信用债投资的基金，如富国天利、中银增利、招商债券等。同时保本基金迎来最佳的运作时期。此时新发的保本基金对于长期投资的稳健型投资者而言是平衡风险和潜在收益的优选。

　　表3、一周基金收益能力排名(12.2-12.8)