债券市场年度投资展望:化险为夷,择木而栖

中国中投证券有限责任公司 何欣


　　投资要点: 基本面分析:化险为夷,信用风险逐渐降低--2011年紧锣密鼓的紧缩政策伴随着通胀回落逐渐进入尾声,我们预计2012年政策基调将逐渐放松,包括降低存款准备金率、调降基准利率以及提供更多的流动性。这将使债券发行人的短期流动性得到改善,加之在过去三年中,企业总体杠杆率上升幅度有限,长期债务风险可控,我们预计信用风险将逐渐下降。

　　供需分析:社会投资预期回报率下滑将推升信用债投资需求--2012年信用债发行空间将来自企业融资需求增长以及对其他融资方式的替代,预计全年供给为1.25万亿-1.3万亿。随着政策转为放松,银行和保险配置需求将得到释放。而从2011年前10个月新增信用债托管量分布来看,非公募基金成为信用债投资的新生力量,在2012年经济增速放缓,社会投资回报率普遍下降的背景下,目前信用债较高的收益率水平也将吸引其他追求稳定收益的非公募基金持续进入,预计全年供需大体平衡。