中国可转债策略周报:如何理解大盘转债的估值?

中国国际金融有限公司 张继强，徐小庆


　　策略观点

　　我们对转债市场基本的操作思路仍是,控制仓位并持有安全性品种博弈短期技术反弹和埋伏中期股市转机。在2300点之下,仍建议投资者耐心等待股市深跌和新券供给过程中的低吸机会。我们在上周曾判断转债市场回到了安全区域,建议前期进行波段操作的投资者转向关注低位增持机会。虽然股市上周表现较差,但非大盘转债、国投、国电等个券周中都曾出现一定的低吸价值,至少表现出不错的抗跌性。放在股市长期震荡市的大背景下,面对周五股市的技术反弹,暂不建议投资者追涨。个券的排序仍是,重仓中行和非银行大盘转债,适量持有国投、国电、工行、中鼎、深机等个券,唐钢、新钢转债仍是短融替代品。个券方面,电力转债基本面有改善,建议继续关注回补仓位机会;澄星转债经过近期持续调整,该转债在上周曾出现低吸机会;上周还有不少投资者博弈新钢转债触发回售条款。除非股价大幅低于4.55元,否则赌转债回售的胜算概率显然不及赌股价上涨;此外,中鼎正股周五盘中一度出现暴跌,午后收复大部分失地。公司基本面没有太大变化,不排除年底流动性因素使然。该转债流动性不佳,基本面特色鲜明且有好转迹象,仍建议投资者左侧逐步低吸