分析称标普下调美国AAA评级之举几近荒谬

　　导读：国外媒体周一刊载文章称，虽然标准普尔在今年8月史无前例地下调了美国的“AAA”信用评级，但在四个月以后的今天，以美元计价的金融资产却正在升值，这意味着标准普尔降级之举几近荒谬。文章指出，美国资产的需求正在增长，原因是消费者信心、制造业活动和就业市场都表明美国的经济状况正在增强。以下为这篇文章的全文。

　　在四个月以前，标准普尔剥夺了美国的“AAA”主权信用评级，并表示美国已不再是最安全的借款人之一；而在四个月以后的今天，以美元计价的金融资产却正在升值。

　　自标准普尔在8月5日将美国的主权信用评级从“AAA”下调至“AA+”以来，美国政府债券的价格已经上涨了4.4%，美元兑一篮子国际主要货币的汇率上涨了8.6%，标普500指数也已经上涨了1.7%。自标准普尔称美国已不再无风险以来，美国的借债成本已经下降至历史最低水平，10年期美国国债在11月份中的月度平均收益率自1950年以来首次低于2%。

　　美国资产的需求正在增长，原因是消费者信心、制造业活动和就业市场都表明美国的经济状况正在增强；而与此同时，欧元区正面临着无法摆脱主权债务危机的困境，整个发达国家世界都表现疲弱。彭博社调查显示，经济学家平均预期明年美国GDP增长速度将为2.19%，高于十国集团的1.55%。

　　瑞穗资产管理公司(Mizuho Asset Management)驻东京的债券投资人Hiromasa Nakamura在12月12日接受电话采访时称：“美国是我们最中意的市场。美国的债务水平很高，但我认为他们能够处理这个问题。金融错位还在继续，投资者正涌向美元这种储备货币。”

　　货币优势

　　在下调美国主权信用评级时，身为全球最大信用分析提供商的标准普尔指出，当时民主党与共和党议员未能就削减预算的问题达成一致，导致美国的可信赖度下降，并据此认为美国没有能力印足够的钱来偿还自身债务，这一点与单个的欧盟国家有所不同。美国国会在12月17日通过了一项总额1万亿美元的支出法案，这项法案被国会议员称为两党之间的妥协。

　　摩根士丹利(MS)驻伦敦的首席欧洲经济学家埃尔加-巴什(Elga Bartsch)在本月早些时候发布的投资者报告中指出：“能够印出自己的货币来在任何环境下向国债投资者作出偿还，这是国债之所以为国债的理由；换而言之，是让国债对‘持有到期’的投资者而言成为一种无信用风险之资产的理由。”

　　虽然美国政府的借款量首次超出15万亿美元，而且联邦政府预算赤字已经连续第三个年头超过1万亿美元，但投资者仍旧对标准普尔的警告视若无睹。

　　最佳债券

　　据彭博社/EFFAS(欧洲金融债券分析师协会)指数显示，长期美国国债是今年全球范围内表现最好的政府债券，其涨幅达到了30%。自8月份以来，标普500指数一直都在上涨；而与此相比，摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI All Country World Index)同期下跌5.7%。

　　洲际交易所(ICE)的美元指数上周上涨2%，在今天最新的交易中报80.282点，高于8月5日的74.598点。

　　投资者并未显示出不愿向美国借贷的迹象。据彭博社编纂的数据显示，在美国财政部今年发售1.96万亿美元国债和国库券的交易中，平均投标比率为3.02倍，高于2007年的2.56倍，当时美国财政部总共发售了5810亿美元的国债和国库券。10年期美国国债的收益率今天上升2个基点，至1.87%，但低于8月5日的2.56%。上周，10年期国债收益率下降21个基点，创下自截至11月4日当周以来的最高跌幅。

　　海外需求

　　据最新公布的政府数据显示，海外投资者持有的美国国债数量在8、9、10三个月份中增加172亿美元，至4.66万亿美元。其中，非美国投资者持有大约48%的美国有价债券，高于2000年12月份的34%，而当时的美国政府实现了财政盈余。

　　标准人寿投资公司驻爱丁堡的基金经理杰克-凯利(Jack Kelly)称：“美国‘AAA’主权评级被下调(与海外投资者的需求)并不相干。美国国债正受益于大量投资者纷纷寻求买入高质量资产的趋势。”

　　从以往历史来看，在一个主权国家的评级遭到下调以后，该国国债价格上涨并非反常之事。在标准普尔于2001年2月份将日本的主权信用评级从“AAA”下调至“AA+”以后，10年期日本国债的收益率在4个月以后从1.46%下降至1.15%以下。最终，标准普尔将日本的主权评级下调到了当前的“AA-”，而今天10年期日本国债的收益率仅为0.97%。穆迪投资者服务机构直到2009年5月份才剥夺了日本的“Aaa”主权信用评级，目前该机构对日本的评级为“Aa3”，与标准普尔的评级相当。

　　日元走强

　　据追踪10个发达国家货币表现的彭博相关加权指数(Bloomberg Correlation-Weighted Indexes)显示，到2001年6月份为止，日元最高上涨了2%，2011年截至目前为止则已经上涨了4.7%。虽然日经225指数在4个月后几无变动，但到2001年5月7日则最高上涨了11%。

　　在美国经济状况增强的同时，全球其他地区的前景则正在恶化。据彭博社公布的两份调查报告显示，经济学家平均预期明年美国GDP增长速度为2.2%，高于10月份预期的2%；与此相比，经济学家预计明年欧洲的GDP增长速度为1%，比此前预期低了0.5个百分点。

　　对于美国总统巴拉克-奥巴马(Barack Obama)来说，来自于国际投资者的需求是个好消息，原因是美国财政部将有能力以较低的成本来为连续三年超过1万亿美元的财政赤字筹集资金。在截至9月30日为止的2011财年中，利息支出在美国GDP总额中所占比例为3%，低于1999年的4%。在1998年到2001年中，美国联邦政府一直都处于财政盈余的良好状态。

　　经济增强

　　自标准普尔下调美国评级以来，美国的各项经济指标一直都在改善，其中汤森路透/密歇根大学的12月份消费者信心指数上升至6个月高点。

　　在11月份中，美国的通胀率几无变动。据供应管理协会(ISM)发布的制造业活动报告显示，11月份美国制造业的增长速度创下5个月以来的最高水平。ADP数据表明，上个月美国私人部门的就业人数增加20.6万人，创下今年以来的最高月度增幅。

　　据彭博社在12月5日到6日进行的一份调查报告显示，国际投资者对于美国的评价创下两年多以来的最高水平，有41%的被调查者认为，2012年美国的表现将跻身最好的国家之列。

　　在美国国会与政府就预算问题展开争论的时期，穆迪将美国“Aaa”主权信用评级的评级前景定为“负面。”惠誉评级上个月表示，该机构在未来两年时间里剥夺美国“AAA”评级的可能性为超过50%。

　　债务增加

　　标准普尔主权评级董事总经理约翰-钱伯斯(John Chambers)上个月在北京发表讲话称，美国净政府债务在GDP总额中所占比例将在2011年达到72%，到2015年将上升至80%。他指出，美国政府对海外投资者的依赖性是促使标准普尔下调其评级的因素之一。

　　根据彭博社的预测，德国的债务与GDP比率将在今年底触及72.7%的峰值，此后将在2014年下降至65.6%。

　　据标准普尔网站上的讲话节选显示，钱伯斯指出：“美国需要提高其储蓄水平。如果做不到这一点，那么(依赖海外投资者的)缺陷可能增强，从而促使非驻留投资者的情绪发生转变。”

　　标准普尔发言人约翰-皮埃库奇(John Piecuch)称，该机构的主权分析师不会对此置评。

　　储备货币

　　当标准普尔在4月份下调美国主权信用评级前景时，该机构称美元是保留美国“AAA”评级的理由之一，并在一份报告中四次提到过这一点。在8月5日的降级声明中，标准普尔仅在一处提到美元。

　　标准普尔为此举找到的合理解释是，“美国政策制定和政治机构的有效性、稳定性和可预见性都已有所减弱。”

　　美国拥有世界上首屈一指的储备货币。据国际货币基金组织(IMF)公布的数据显示，全球各大央行的外汇储备有60%是以美元形式持有的，低于2001年的72.7%。与欧元区的17个成员国不同，美国能够印刷自己的货币，而欧元区各国则将这一权力交给了欧洲央行。这就意味着，美国有能力创造现金来偿还自身债务或贬值美元以提高进口。

　　亿万富翁投资者、伯克希尔哈撒韦(BRK)董事长兼首席执行官沃伦-巴菲特(Warren Buffett)称：“我们不需要对政府功能变得异常感到过于担心，但不得不担心印钞机正变得功能异常。欧元区的17个成员国放弃了印钱的权力，相信我，它们知道放弃这种权力意味着什么。”

　　4A评级

　　巴菲特是标准普尔竞争对手穆迪公司的最大股东，他曾在标准普尔下调美国评级后表示，美国的主权评级应为“4A”级。时任美国财政部经济政策代理副部长的约翰-比罗斯(John Bellows)称，标准普尔在数学上犯了一个2万亿美元的“错误”，而后将其评级决定的基本原理转为政治性。标准普尔则对此作出了否认。

　　标准普尔在两个星期以前表示，该机构总裁德文-夏尔马(Deven Sharma)将会离职，花旗集团(C)前高管道格拉斯-皮特森(Douglas Peterson)将接替他的职务。标准普尔主权评级负责人大卫-比尔斯(David Beers)上个月表示，他将于明年从该机构离职并加入加拿大央行。标准普尔评级方法负责人马克-安德森(Mark Adelson)在12月9日改任研究岗位。

　　顾问公司Cumberland Advisors的首席投资官大卫-克托克(David Kotok)在12月7日接受采访时称：“标准普尔下调美国评级是一种政治性的信息。”

　　交易利益

　　波士顿投资公司Eaton Vance的资产管理经理迈克尔-希拉米(Michael Cirami)指出，美国国债的总量已从2007年中期的4.34万亿美元增加至9.4万亿美元，因此在外流通的美国国债数量使其更方便被交易。

　　希拉米在12月13日接受电话采访时称：“人们希望持有美国国债，原因是其流动性非常高，而且是最安全的资产之一。即使评级从‘AAA’下调至‘AA+’，美国国债的流动性也并未发生改变。”

　　彭博社数据显示，虽然美国的财政状况已经从1998年到2001年之间1397亿美元的财政盈余转变为去年1.29万亿美元的财政赤字，但该国的借贷成本却一直都在下降。

　　平均收益率

　　截至12月14日为止，美国国债的平均收益率已从7月份的1.5%下降至1.04%，远低于2000年的6.54%。据美国银行美林公司编纂的指数数据显示，以美元计价的所有类型美国国债的平均收益率在12月8日下降至2.11%。

　　迈阿密投资公司Taplin Canida & Habacht的资产管理经理斯科特-金伯尔(Scott Kimball)称：“美国仍旧是放置资产的好地方。在全球金融市场上，美国仍旧拥有最强大的信用。”(金良/编译)