申银万国动态组合基金版

申银万国证券股份有限公司 李念


　　1. 操作回顾:

　　持有

　　2. 后市研判与操作策略:

　　本周策略观点:

　　一、11月份中,我们继续看空,觉得“蜜月行情”行将结束,接下来,需要面对经济下滑的冷淡期,股指很可能创新底,因为2300并没有跌透,是被政策小修小补强拉起来的。当时,很多投资者不信,觉得政策已经拐头,经济下滑不再重要,市场不可能跌破前期低点。现在,市场已经在反应并且强化我们之前的逻辑,这也正是释放经济下滑风险的阶段。只有经过这个阶段,接下来出来的经济数据才不会对市场有重大影响。

　　二、最近市场加速下跌,但是早周期的品种如汽车、家电和地产已经在区间震荡,消费和高估值的行业在补跌。这种情况有利于股市的结构均衡。今年以来,投资者一直被一种情况所困扰,即便宜的趋势不好、趋势好的不便宜,以至于无从下手。如果消费和高估值能补跌,有利于下阶段股市的重新起来。

　　三、我们相信中国经济内生动力和结构性韧性没有消失,经济应该不会进入自我收缩的阶段。更何况,政府的行为模式还没有大变化,之前会有小修小补,必要时候可能还会放松房地产。所以在这些经济规律和主体行为没有发生大变化之前,可预见的经济和政策路径是:经济加速下滑---政策小修小补---经济继续下滑---房地产明紧暗松。对应到股票市场上,在经济下滑的风险充分释放后,政策继续修补催生主题投资的良好时机,时间可能是春节前后。倘若地产明紧暗松,后面是周期股回光反射的一波,并且带动周期和成长的共振。

　　3. 操作计划:

　　观望。