中原证券：平均纯债溢价率创新低

　　可转债市场双周刊：平均纯债溢价率创新低 

　　中原证券 张微

　　投资要点：

　　市场回顾

　　一级市场：中国平安(601318)公布董事会预案，拟发行可转债260 亿元。

　　二级市场：截止12 月23 日，上证A 股收至2204.78 点，期间下跌4.77%；转债正股期间平均下跌4.81%；所有转债均价99.46 元，平均下跌1.5%，表现强于正股。

　　流动性及估值分析

　　流动性：本期转债成交73.78 亿元，较上期略有放大。

　　估值：平均转股溢价率小幅上升，纯债溢价率小于10 的品种已达9 只，全部品种到期收益率大于零。

　　下一阶段投资策略

　　我们维持前期观点，平均纯债溢价率回归历史低位，债性支撑作用下，转债尤其是偏债型品种向下空间极其有限。而向上则要依赖于正股市场的表现，短期内仍然看不到赚钱效应。

　　对于强股型品种——工行转债、石化转债、国电转债，目前转股溢价率较低且转债价格偏低，具备替代正股持有价值。在正股上涨时转债将具有相当于正股的弹性，而由于转债价格偏低，若正股下跌转债跌幅将有望明显弱于正股。

　　对于配置型投资而言，目前的转债市场整体安全边界较高，推荐优选低价位品种介入，建议关注：中海转债、深机转债、巨轮转债，建议可采取越低越买的策略。