仟家信：美债削弱黄金避险风头

　　虽然意大利短期国债拍卖结果明显优于此前，但是其10年期国债收益率接近心理关口7%，且欧洲央行隔夜存款工具的使用规模再创下历史新高，这令得投资者担心今日大利即将举行的长债拍卖可能会有糟糕表现，国际金价隔夜纽约时段大跌近2.5%，盘中最低见1550美元一线。考虑到黄金在技术面上遭到严重破坏，非但没有重返200天均线，反而已经失守年线位置，故预计后市将进一步承压走低并有望测试9月26日的低点1532美元。

　　在2011年即将结束之际，一个事实逐渐清晰：在欧元区危机不断升级、美国经济增长乏力的背景之下，购买平淡无奇的美国国债，是寻找安全避风港的投资者们的正确选择。而另外一个同样具备避险功能且兼有货币属性的实际资产--黄金，由于其日渐剧烈的波动性和投机性似乎很难再挤入避险资产的行列。早在今年2月，美国财政部发售的240亿美元10年期国债就受到热烈追捧，年内美国国债表现强劲令几乎所有业内人士咋舌，单是长期国债的持有者就获得了30%的收益。就在上周，投资者对于130亿美元的30年期美国国债表现出了浓厚的兴趣，该笔国债发售时的收益率创下了2.925%的历史最低水平。由于对美债的需求持续攀升，金融市场的“水床效应”显现，大量的资金涌向美国债券市场，与其它许多资产的惨淡表现相映成趣：欧美股市连连下挫、大宗商品跌跌不休。事实上，美债收益率不断走低反映出美国难以完全克服次贷泡沫破灭后的困境，这让投资者信心缺失以及政策制定者困扰不已。消费者负债累累、银行系统脆弱不堪，显示出了老美陷入与日本相似的恼人情形。自从日本房地产泡沫在20世纪90年代初破裂以来，该国经济已经停滞了二十年。尽管10年期美债收益率目前低于2%，与之对应的日本基准国债收益率则维持在1%以下。这仿佛是一个令人沮丧的信号：显示出美国作为全球最大的经济体和最大的房地产市场，如果无法解决债务积压问题，将会面临怎样的下场。在9万亿美元公开发售的美国国债中，大部分是由外国主权投资者或美联储持有。一个合理推导出的问题是，如果美联储不买国债，谁还会买？因为通胀会侵蚀债券利息这项固定收入，进而促使投资者抛售国债；投资者将要求得到更高的回报，以求补偿这种风险。而看待美债的方式有两种：一是关注于固定回报率的收入；二是未来价格提高的前景。考虑到美联储的意图是在至少未来18个月的时间里，不提高目前接近于零的短期利率水平，而与此配合的政策像是一把钳子，将短期和长期收益率在低水平上压拢。在明年经济增长前景黯淡，以及欧元区危机结果和中国经济前景不确定的情况下，这将加大2012年美国患上债券收益率极低的“日本病”的可能性。由此看来，美债已经毫无悬念地成为了今年乃至是明年投资市场对冲风险的最佳工具，那么更多去关注美债收益率将为金价波动提供一定指引。换句话说，游资在固定收益市场和高风险市场之间的流动将决定短期内金市的发展方向。

　　预计日内金价料先行在1550下方获得空头回补提振展开小幅反弹，只是幅度有待于进一步观察。稍晚密切关注意大利的长债拍卖情况。操作上，国际现货1575美元继续放空，初步目标1550美元；国内TD320上方做空，目标315附近。

　　陈晶晶

　　仟家信