股混开基四季度跌势不减 债基否极泰来

　　基金2011年四季度业绩分析

　　海通证券(微博)基金高级分析师 王广国

　　股混开基跌势不减，债券型基金否极泰来 四季度股混开基跌势不减，债券型基金否极泰来，货币型基金风采依旧，QDII基金止跌反弹。具体类型来看，主动股票型开放式基金下跌7.72%，偏股混合型下跌7.59%，平衡混合型下跌5.38%，偏债混合型小幅上涨0.35%，而指数型基金下跌8.86%。在通胀高位回落，在货币政策预期宽松和资金紧张局面有所缓解的情况下，10月份债市大幅反弹，11月份债市继续震荡走强，四季度债券型基金中偏债基金整体上涨2.94%，纯债基金整体上涨3.28%。四季度QDII基金与国内基金表现相比冰火两重天，4季度净值上涨2.42%。货币型基金在资金紧张的局面下继续取得较好的收益，季度收益为1.04%，年化收益率为4.16%，高于一年定期存款利率。

　　主动股混开基：轻仓和重仓低估值、消费主题的基金业绩抗跌 四季度，市场单边下跌，其中虽然存在结构型机会，但是股票仓位成为决定业绩的重要因素，股票仓位较低追求绝对收益的一些基金也比较抗跌。例如，银河收益、申万盛利配置等。此外，市场风格相对散乱，特点变化较快，业绩表现较好的基金主要集中在重仓政策扶持行业、食品饮料行业和金融保险行业的基金。例如，金元消费主题、景顺内需增长等。

　　指数型基金：跟踪大盘风格指数的指数型基金抗跌 四季度指数型基金整体下跌，跌幅大于股混开放式基金，跟踪证180金融、沪深300金融地产等大盘风格指数的基金表现较好，例如国泰金融ETF联接更取得正向收益，另外如国投金融地产及华宝180价值联接表现均比较抗跌。

　　债券型基金：否极泰来，纯债和偏债齐上涨 四季度，准备金率下调，意味着货币政策已经明确转向，由之前的过紧回归中性，债市迎来重大利好，债券型基金10月份开始大幅反弹。纯债基金和偏债基金分别上涨3.03%和2.94%。其中，偏债基金由于股票市场拖累，偏债基金业绩差于纯债基金。 万家稳健增利A、万家稳健增利C、招商安心收益、广发增强债券、博时裕祥分级业绩涨幅前五名。偏债基金中博时信用债券和宝盈增强收益债券业绩表现突出。

　　货币型基金：流动性紧张拉升货币基金收益 四季度市场流动性仍比较紧张，带动货币型基金的年化收益不断攀升，四季度货币型基金(A类)的平均收益类为1.04%。业绩前五名为：易基货币A、嘉实货币、中海货币A、广发货币A、万家货币。

　　QDII基金：成熟市场基金表现较好 全球市场在经历三季度重创后，四季度有所企稳，欧美市场大幅上涨，亚太地区股市相对较差。QDII基金中投资港股和美股的表现较好，而投资亚太地区的基金表现落后。业绩前五名为：嘉实恒生中国、大成标普500、长信标普100、华安香港精选、南方全球精选。

　　2011年4季度市场先扬后抑，季度初海外市场企稳上涨，国内政策微调的开启，金融板带动市场反弹。而信息技术、环保、文化等产业政策密集的行业则成为主题投资的热点。但是大盘股发行、大小非抛售等冲击以及经济先行指标下滑严重压制市场，指数继续下跌。四季度上证指数下跌6.77%，沪深300下跌9.13%，深证成指下跌13.35%。

　　债券市场方面，四季度准备金率下调，意味着货币政策已经明确转向，由之前的过紧回归中性，债市将迎来重大利好。降准预期兑现，资金面宽松将推动收益率曲线陡峭化。此次准备金率下调预期得到兑现，使得资金面保持相对宽松的环境，受资金影响较大的短端收益率将出现明显下降，并带动长期利率小幅下行。四季度债券市场大幅反弹，转债指数上涨5.33%，企债指数上涨3.06%，国债指数上涨1.25%。

　　分行业看，低估值的金融保险、政策扶持的传播文化以及受宏观经济经济下行影响较小的社会服务业、公用事业、食品饮料比较抗跌，分别下跌0.68%、1.68%、2.23%、2.27%和5.85%。强周期行业采掘、金属非金属、石化等跌幅较大，均下跌20%左右。

　　下面我们分析一下四季度以来我国基金的业绩情况：样本选取说明，选择2011年9月30日之前成立的基金。

　　1.四季度股混开基跌势不减，债券型基金否极泰来

　　四季度股混开基跌势不减，债券型基金否极泰来，货币型基金风采依旧，QDII基金止跌反弹。具体类型来看，主动股票型开放式基金下跌7.72%，偏股混合型下跌7.59%，平衡混合型下跌5.38%，偏债混合型小幅上涨0.35%，而指数型基金下跌8.86%。在通胀高位回落，在货币政策预期宽松和资金紧张局面有所缓解的情况下，10月份债市大幅反弹，11月份债市继续震荡走强，四季度债券型基金中偏债基金整体上涨2.94%，纯债基金整体上涨3.28%。四季度QDII基金与国内基金表现相比冰火两重天，4季度净值上涨2.42%。货币型基金在资金紧张的局面下继续取得较好的收益，季度收益为1.04%，年化收益率为4.16%，高于一年定期存款利率。

　　表 1  各类型基金业绩

基金类型	四季度平均净值增长率(%)
封闭式基金	-7.41
货币型基金	1.04
保本基金	1.72
纯债基金	3.03
偏债基金	2.94
偏债混合基金	0.35
平衡混合基金	-5.38
偏股混合基金	-7.59
生命周期混合基金	-6.85
主动股票型基金	-7.72
指数型基金	-8.86
QDII基金	2.42

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　QDII基金业绩截至日期2011年12月29日，其余类型基金均截至12月30日

　　由此看出，四季度在下跌趋势不改的市场中，虽然政策主导部分结构型机会，但是在市场大幅下跌的情况下股票仓位依旧是决定业绩的重要因素，股票仓位较高的指数型基金和股票型基金跌幅高于混合型基金。和三季度股债双杀不同，四季度固定收益类基金的良好表现增加基金市场投资亮点。

　　2.主动股混开基：轻仓和重仓低估值、消费主题的基金业绩抗跌

　　2.1股票型基金

　　四季度，市场风格相对散乱，特点变化较快，业绩表现较好的基金主要集中在重仓政策扶持行业、食品饮料行业和金融保险行业的基金。例如，业绩前五名的股票型基金中以重仓食品饮料和医药行业的消费主题基金金元消费主题表现最为抗跌，净值微跌0.37%位列第一；景顺内需增长以及景顺内需增长二，主要受益于重仓政策扶持的文化传播板块，文化传播板块在4季度频繁活跃，排名分位同类第2、4位。重仓低估值板块银行较多的国泰金牛和金融加食品的“哑铃式”配置的国投创新动力基金也比较抗跌。

　　表 2  股票型基金top5

基金名称	四季度净值增长率(%)	业绩排名
金元消费主题	-0.37	1
景顺内需增长	-0.42	2
国泰金牛创新	-0.44	3
景顺内需增长二	-0.78	4
国投创新动力	-0.89	5

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　2.2偏股混合型基金

　　偏股混合型基金中业绩表现抗跌的主要是重仓大消费行业和股票持仓较低的基金，例如，四季度重仓股表现较好、持仓行业比较分散的中欧新蓝筹净值不跌反升0.82%，排名第1；股票持仓比较低的博时价值增长和博时价值增长二受益于大类资产配置，业绩比较较佳，居2、3名，三季报显示两只基金的股票仓位分别为43.19%和46.38%；重仓食品饮料行业达到27.40%的合丰稳定4季度净值下跌0.75%，排名第4。

　　表 3  偏股混合型基金top5

基金名称	四季度净值增长率(%)	业绩排名
中欧新蓝筹	0.82	1
博时价值增长	0.28	2
博时价值增长二	-0.15	3
合丰稳定	-0.75	4
融通蓝筹成长	-0.81	5

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　2.3平衡混合型基金

　　平衡混合型基金中重仓大消费主题和金融保险行业的基金业绩排名靠前。注重选股、重仓大消费和成长股较多的长信双利国泰金龙行业精选排名第1、3名。重仓金融行业比例达40%的东方龙净值下跌0.92%，排名第2。重仓食品饮料的天弘精选混合和银河银泰净值分别下跌1.07%和1.18%，位列第4、5名。

　　表 4 平衡混合型基金top5

基金名称	四季度净值增长率(%)	业绩排名
长信双利优选	0.64	1
东方龙	-0.92	2
国泰金龙行业	-0.99	3
天弘精选混合	-1.07	4
银河银泰理财	-1.18	5

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　2.4偏债混合型基金

　　偏债混合型基金中，由于股票仓位较低、债券类资产配置较多，4季度该类型基金受益于债券市场的大幅反弹，取得正收益。其中银河收益、申万盛利配置、国投融华债券涨幅居前列。

　　表5  偏债混合型基金top3

基金名称	四季度净值增长率(%)
银河收益	1.67
申巴盛利配置	1.28
国投融华债券	0.96

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　2.指数型基金：跟踪大盘风格指数的指数型基金抗跌

　　四季度指数型基金整体下跌，跌幅大于股混开放式基金，跟踪证180金融、沪深300金融地产等大盘风格指数的基金表现较好，例如国泰金融ETF联接更取得正向收益，另外如国投金融地产及华宝180价值联接表现均比较抗跌。

　　表 6  指数型基金top5

基金名称	四季度净值增长率(%)
国泰金融ETF联接	0.87
国泰金融ETF	0.87
国投金融地产	-0.70
华宝180价值联接	-0.85
华宝180价值ETF	-1.41

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.债券型基金：否极泰来，纯债和偏债齐上涨

　　四季度，准备金率下调，意味着货币政策已经明确转向，由之前的过紧回归中性，债市迎来重大利好，债券型基金10月份开始大幅反弹。纯债基金和偏债基金分别上涨3.03%和2.94%。其中，偏债基金由于股票市场拖累，偏债基金业绩差于纯债基金。 万家稳健增利A、万家稳健增利C、招商安心收益、广发增强债券、博时裕祥分级业绩涨幅前五名。

　　表7  纯债型基金top5

基金名称	四季度净值增长率(%)	业绩排名
万家稳健增利A	7.94	1
万家稳健增利C	7.83	2
招商安心收益	7.72	3
广发增强债券	6.67	4
博时裕祥分级	6.54	5

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　偏债基金中博时信用债券和宝盈增强收益债券业绩表现突出。

　　表 8  偏债型基金top5

基金名称	四季度净值增长率(%)	业绩排名
博时信用A	7.56	1
博时信用B	7.56	2
博时信用C	7.51	3
宝盈增强收益A/B	6.61	4
宝盈增强收益C	6.52	5

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　4.货币型基金：流动性紧张拉升货币基金收益

　　四季度市场流动性仍比较紧张，带动货币型基金的年化收益不断攀升，四季度货币型基金(A类)的平均收益类为1.04%。业绩前五名为：易基货币A、嘉实货币、中海货币A、广发货币A、万家货币。

　　表 9  货币型基金top5

基金名称	四季度净值增长率(%)	业绩排名
易基货币A	1.29	1
嘉实货币	1.27	2
中海货币A	1.25	3
广发货币A	1.24	4
万家货币	1.24	5

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　5、QDII基金：成熟市场基金表现较好

　　全球市场在经历三季度重创后，四季度有所企稳，欧美市场大幅上涨，亚太地区股市相对较差。截至2011年12月29日，法国CAC40 和 德国DAX  分别上涨4.48%和6.30%，美国经济先行指标的向好拉动市场上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克(微博)指数、标普500分别上涨12.59%、8.21%和11.63%。此外，新兴市场股市中，恒生指数上涨4.58%，QDII基金中投资港股和美股的表现较好，而投资亚太地区的基金表现落后。

　　表 10  QDII型基金top5

基金名称	四季度净值增长率(%)
嘉实恒生中国	11.14
大成标普500	10.86
长信标普100	9.40
华安香港精选	8.22
南方全球精选	6.73

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统 截至2011年12月29日