美股评论：总有地方会出麻烦

　　导读：MarketWatch专栏作家亚兰兹(Brett Arends)撰文指出，目前的世界经济版图处于一种高度混乱和自相矛盾的状态之中，这就注定了现状是不可能稳定保持下去的，必然会有一个或者更多的环节出现麻烦。

　　以下即亚兰兹的评论文章全文：

　　各位，无论你是否做好了准备，2012已经到来了。

　　如果全球市场的表现所传递出的信息是可以相信的话，那么在这一年当中，我们是必须放弃一些什么了。

　　很抱歉，在这节日的时候原本是该善祷善颂的，可是我们毕竟不能罔顾现实。

　　放弃美国股票跑？或许是。这些股票的价格现在已经高得可观了。耶鲁大学教授、“非理性繁荣”词条的创造者席勒(Robert Shiller)指出，当前整体而言，美国股票的价格相当于过去十年盈利的大约21倍，较之历史正常水平高出了25%——席勒的这种计算方法在预测未来回报时是非常准确的。

　　从所谓托宾的Q比率，即企业市值相对于资产重置成本的比率，我们也能够得出类似的不乐观的结论。这一指标由诺贝尔经济学奖得主托宾(James Tobin)所开发，在预测未来回报方面也是非常准确的。

　　两者呈现在股票投资者面前的，都是一幅不祥的景象。

　　当然，或许他们是错误的。或许企业利润还将持续膨胀。只是，企业想要通过削减成本获得利润的进一步增长已经是非常困难了。他们已经尽可能裁撤了所有可以裁撤的人手。或许宏观经济可以走向繁荣。一轮繁荣的经济自然是可以拯救股票的命运的。

　　可是，这依然有问题。如果这一幕发生了，我们该拿债券市场怎么办？

　　如今，债券市场的行情可说是已经为阴郁的经济前景做好了准备。十年期国债收益率目前还不及2%，而三十年期国债收益率不足3%。以现代历史上的任何标准看来，这都可以说是非常，非常之低的。

　　不必说，一场和过去一样的经济复苏与增长之下，这些债券就将被投资者抛弃。毕竟，持有三十年也只能获得2.9%的年回报，人们没有理由不去选择利润更加可观的股票。更不必说，经济增长就意味着一定程度的通货膨胀，大家就更加不愿意持有这些债券了。

　　在这种情况下，企业债券也必然会遭到株连，因为它们的价格一般而言都是和国债相关联的。

　　股市和债市的行情不一致，这倒不是什么少见的事情，但是债市居然自己和自己内讧，这就是另外一回事了。从常规美国国债的价格看来，我们未来所面对的，应该是一个步履艰难的经济，物价将保持稳定，甚至下跌，可是，如果我们审视一下抗通胀国债(TIPS)的情况，就会发现，它们分明是指向通货膨胀的方向。这些债券目前已经牢牢锁定在负的“真实”收益率，即根据通货膨胀调整之后，这些债券未来十年的收益率实际上是为负数。历史角度说来，这些债券的收益率一般应该是在1%到2%左右。债券的真实收益率为负数，几乎就是断言投资者将损失购买力。

　　两种债券的价格如果都能够成立，只能是因为投资者预计将会出现停滞膨胀，即经济增长可怜，而物价却飞速上涨。从技术面原因看来，或许也可以说，投资者是预计可能会出现1930年代那种经济崩溃，物价暴跌的局面。

　　不可能这三个市场同时都是正确的，不然的话，我们在2012年就将看到三种局面并存：一是老式的经济复苏，就业数字增长，剩余产能减少(这是股市的预期)，二是经济下滑，大量产能闲置，同时物价稳定(这是常规债券市场的预期)，三是或者经济下滑而没有剩余产能，通货膨胀大涨，或者是1930年代再现(这是抗通胀国债的预期)。

　　看上去，总有谁是错误的。

　　现在说说海外。

　　欧元是有大麻烦了吗？

　　债券市场说是的。尽管近期债市上演了圣诞涨势——一场政治面驱动的涨势，但是希腊、意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰的债券还都依然闪亮着红灯，警告着人们这些国家不佳的财务状况。

　　与此同时，汇市似乎是在想着其他的事情。欧元还是守住了1欧元兑换1.30美元左右的关口。黄金价格也走下来高峰。

　　同样，我们也很难相信它们全部都是正确的。

　　如果危机正在不断恶化，我们最好对美国股票，以及其他有风险的资产都多一个心眼吧。

　　欧元的下滑几乎是注定的。1欧元兑换1.30美元，确实较之去年夏季的高点有很大距离，但是对于一种危机当中的货币而言，仍然是太高了。

　　欧元汇率的下跌会帮助欧洲的企业，让他们的出口商品在新兴市场和美国显得更加廉价。问题是什么呢？是这就会在竞争当中对美国出口商品造成损害。

　　对了，中国也是个小小的问题。全世界的经济进展，在很大程度上都是依赖着房市的疯狂，以及庞大的资本投资——后者现在已经几乎占据了他们国内生产总值的一半。

　　或许这一切都会继续下去，直到中国的每一寸土地都铺上混凝土，直到中国的每一个农民都会住进豪华的公寓，直到中国的每一个城镇都有了高速WiFi连接和一样高速的列车。

　　可是，几乎所有密切关注中国状况的观察家现在都说：你猜怎样？肯定有些什么会被放弃。(子衿)