东吴期货：基本面向好 豆类春节前维持看涨

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1209 4320 4357 4298 4340 25

　　豆粕1209 2894 2957 2879 2951 59

　　豆油1209 8966 8998 8852 8994 64

　　上周，国内外豆类期货整体延续12月中旬以来的反弹格局，反弹势头保持良好，连续第三周上涨。豆类整体上涨主要因近大半个月以来豆类基本面向好，国际上南美大豆依旧因当地的干燥天气而生长受到不利影响，国内则豆粕豆油的年末消费旺季启动，因此带动豆类整体走高。而豆类三品种当中豆粕走势最为强劲，一方面因为此前跌幅最大，反弹力度也最强，另一方面则是近期猪肉价格重新走强，生猪存栏量持续攀升，促使后市豆粕需求看好，因此近期豆粕强势反弹。

　　二、基本面综述

　　1、黑龙江大豆收购价持稳，压榨依旧亏损

　　上周，黑龙江地区大豆收购价维持在3900-4000元/吨，与前一周基本持平。由于近期国家临储大豆收购工作已经陆续展开，国产大豆现货价格全面止跌，部分地区略有回升，但由于大豆压榨仍处于亏损状态，加上农户售粮观望，多数加工企业收购工作停滞，多数地区大豆市场价格仍地区国家临储收购价格4000元/吨。

　　监测显示，目前黑龙江地区大豆压榨亏损局面并无明显改善。目前国产大豆收购价为4000元/吨，四级豆油8800元/吨和豆粕3180元/吨出厂价测算，国产大豆加工收益为亏损110元/吨。

　　2、豆粕价格有望进一步回升

　　上周，沿海地区豆粕出厂价格继续小幅回升。环渤海地区普通蛋白豆粕出厂价格2890-2980元/吨，上涨20-60元/吨；华东沿海地区出厂价格2860-2900元/吨，上涨40-60元/吨；华南沿海地区出厂价格2860-2900元/吨，上涨60元/吨。

　　据农业部监测数据显示，11月份全国生猪存栏量达到47625万头，连续第九个月环比增长，为2009年以来最高水平；其中母猪存栏量4905万头，连续第七个月环比增长，为2010年以来最高水平。且随着春节消费旺季到来，猪肉价格回升，原粮价格趋稳，现阶段猪粮比出现回升，超过7.3:1，远高于6:1的盈亏平衡点，因此，生猪养殖效益较好，养殖户补栏积极性较强。对于豆粕等饲料的原材料需求前景看好。

　　目前，多数饲料企业豆粕库存水平偏低，节前有备货需求，在国际市场大豆价格连续上涨带动下，近期企业采购信心有所回暖；同时，由于大豆压榨收益依然不佳，油厂豆粕库存水平有限，提价意愿较强，

　　3、国内油脂稳中上涨

　　上周，国内主要食用植物油价格整体稳中略升，但棕榈油价格小幅回落。环渤海地区四级豆油出厂价格8400-8650元/吨，局部上涨50元/吨；华东沿海地区四级豆油出厂价格8650-8750元/吨，上涨50-100元/吨；华南沿海地区四级豆油出厂价格8400-8500元/吨，上涨100元/吨。长江中下游地区四级菜油出厂价格为9600-9800元/吨，相对稳定。国内主要港口24度棕榈油分销价格7500-7650元/吨，稳中小幅回落。

　　4、港口棕榈油库存连续六周增加

　　目前国内主要港口棕榈油库存达到63万吨左右，较前一周小幅增加，连续第六周增加；其中，广州港库存接近25万吨，天津港库存15万吨，张家港库存9万吨。自2010年11月初降至1年低点以后，近1年多来港口棕榈油库存呈现稳步回升态势，目前已升至近17个月以来的最高水平。

　　上周，马来西亚棕榈油期价持续走高，而国内现货价格略有回落，内外价格倒挂幅度有所扩大。目前，1月船期马来西亚棕榈油对我国FOB报价1085美元/吨，折合到港完税价成本约8830元/吨，较国内分销价高1220元/吨，倒挂幅度较上周末扩大100元/吨，处于历史高位水平。

　　5、天气因素主要近期国际大豆市场

　　据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所最新报告显示，该国农作物已经开始受到高温干燥天气的影响，12月农业产区温度普遍偏高，不过如果下月出现降雨，大豆作物可以很快恢复。巴西气象机构称，巴西南部天气干燥，12月降雨量远低于正常水平，威胁大豆生长。

　　鉴于南美产区持续高温干燥，大豆及玉米咨询集团将2011/12年度巴西大豆产量预估从7500万吨下调至7400万吨，将阿根廷产量从5350万吨下调至5300万吨。该机构还认为预估值存在进一步下调的可能性。

　　6、国大豆周度出口销售略增，但总出口装船量远逊于去年

　　美国农业部上周四公布大豆出口销售报告显示，截止12月22日当周，美国2011/12年度大豆出口净销售66.2万吨，较前一周增加0.9万吨，去年同期为66.3万吨。

　　截止12月22日当周，美国2011/12年度大豆出口装船106.8万吨，较前一周增加13.4万吨，而去年同期为91.3万吨。2011/12年度，美国大豆累计出口装船1405.9万吨，而去年同期为2028.9万吨。

　　7、FTC持仓显示空头离场

　　上周五CFTC公布持仓报告显示，截止12月27日，CBOT大豆期货基金持仓多头104823手，减少7156手；空头75814手，减少12260手；净多头29009手，增加5105手。豆粕期货基金持仓多头30789手，增加1292手；空头持仓48240手，减少6705手；净空头17451手，减少7997手。豆油期货基金持仓多头64027手，增加69手；空头72216手，减少9438手；净空头8193手，减少9507手。CFTC持仓数据显示，豆类市场空头开始离场，有回归多头市场的迹象。

　　三、总结及操盘建议

　　上周，宏观市场相对平静，欧债危机尽管仍在继续，但暂时没有进一步恶化。而豆类基本面则开始出现好转迹象。首先，南美持续干燥少雨给予市场炒作题材；其次，中国年末消费旺季开始启动，下游豆粕和豆油需求复苏，现货价格逐渐走强；最后，CFTC报告显示美国豆类市场空头出现减仓，有重新回归多头市场的迹象。

　　因此，综合上述分析，我们认为豆类在节前将继续维持看涨格局。操作上，此前的多单继续持有，大豆1209止损4290，豆粕1209止损2910，豆油1209止损8850。

　　王平