好买基金：岁末寒风凛冽 私募难独善其身

　　------好买基金研究中心 私募GPS(2011年12月版)

　　2011年的最后一个月，股市继续在寒冬中煎熬，虽然CPI数据出现大幅下降预示着政策调整的空间加大，但是财政放款未如期而至以及央行持续吸收流动性导致了年末的资金面的持续紧张。

　　截至12月30日，沪深300指数收于2345.75点，单月再次大跌6.97%。大部分公私募基金均未预期到大盘在击穿前期低位后仍继续下滑，因而未能采取有效的止损措施。其中公募基金下跌7.32%，跌幅超过指数0.35%；而私募基金由于仓位相对较低而跌幅略小，但也损失了5.37%。(仅取2011年12月15日~12月31日公布净值的749只私募)。

　　为了深度探询私募基金投资业绩的来源，及时跟踪行业动向，帮助投资者对未来市场走势做出更好的预判，好买基金研究中心对中国主流私募基金公司进行了问卷调查，内容涉及公司的基本情况、市场观点、配置情况等。

　　从私募基金的仓位情况来看，12月份私募的平均持仓比例为55.00%，较上月的仓位有比较明显的下降，幅度约为313个基点。其中，中高仓位基金的占比均有所减少，较11月份都下滑了7%，而低仓位基金的数量则相应大幅提升了13个百分点。这一方面说明了在连续下跌的风险面前，减仓已成为唯一比较有效的避险措施；另一方面也反映出市场下跌对于私募基金股票投资价值的影响。

　　在私募基金的产品和持股数方面，2011年12月，平均每家私募基金公司管理产品8.65只，平均管理总规模13.79亿。在剔除统计样本变化带来的影响后，可以发现每家私募所拥有的产品数较上月稳步上升，管理规模基本维持不变。同时，本月份私募基金的持股集中度与11月变化不大，持有10支以内股票的私募基金占比仍为62%，持股超过20只得私募基金占比下跌到5%，持股在10至20只间的私募基金占比则从11月的31%上升到33%。可见在当前市场普跌的环境中，分散持股的优势不明显，对私募的吸引力不大。

　　根据调查，好买基金还统计了阳光私募仓位配置的行业分布，其中食品饮料、医药生物、化工、餐饮旅游和金融服务为私募重仓的几个行业，占比分别为8.88%、8.02%、5.41%、5.41%和4.85%。由于目前大盘缺乏上行动力，下跌风险较大，使得私募基金倾向于将资金集中于防御性板块和低估值行业。

　　从公司的人员构成上看，接受好买基金调查的私募基金公司平均人员总数为19人，单家私募基金人员总数从5位到50位不等。私募基金公司平均投研人员总数为10.1人，单家私募基金投研人员总数从3位到22位不等。从每亿元资产对应的投研人数看，均值为3人/亿元，低于11月份的值，但是不同私募基金公司数值的差异化没有进一步扩大，最低和最高值仍为为0.3人/亿元和18人/亿元。此外，调查范围内的私募基金在年底出现了较为频繁的人员变化，共有27.27%的私募基金增加了投研人员。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-01-04

　　除了上述的基本情况之外，我们还询问了私募基金对宏观经济以及当下市场的一些热点问题的看法。首先在宏观经济走势的问题上，12月份市场的疲软表现令投资者对于后市的看法更加悲观，私募基金对于宏观经济的信心继11月份后仍在恶化，认为短期内宏观经济将维持现状观点的占比下滑到50.00%，而持减弱观点的占比继续提升，以达到45.45%。而在中长期，私募基金对于中国经济增长的乐观态度也出现了一些动摇，只有18.18%的私募公司认为经济在未来6个月时间内将止跌转涨，市场的主流观点则认为在未来6个月内经济会维持现状；在长期观点中，认为经济会减弱的比例大幅增加，占比飙升至31.82%，增速超过200%，而认为经济会增强和维持现状的比例都有所减少。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-01-04

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-01-04

　　11月份的国内CPI数据回落1.3个百分点至4.2%，成功降至5%以下，国家对于通货膨胀的抑制终于取得了成效，好买基金也就未来3个月的物价走向询问了各家私募基金的看法。在通胀速度骤降之后，虽然75%的私募基金还认为通胀仍有下行空间，但认为物价水平的会维持的比例也上升到25.00%，而在调查范围内仍然没有私募认为物价会继续上涨。可见各家私募基金都相信通胀问题已基本解决，不会成为制约经济发展的主要因素。

　　年底政策面未能放松虽然打击了投资者的积极性，但是从另一方面更坚定了投资者对于未来政策放松的预期，持宽松预期私募基金的占比在11月65.52%的基础上跃升至81.82%。需要注意的是有4.55%的私募认为未来政策可能会进一步收紧，放松可能还将延后。不过认为政策面会维持现状的观点已大幅减少，仅占13.64%，“变”将成为新一年的主旋律。

　　关于A股市场的估值水平和资金面，认为估值偏低的私募基金占比上升为71.43%，而认为股市估值水平合适和偏高的私募基金占比都出现下滑，分别为28.57%和0.00%。在央行连续从市场吸收流动性之后，目前市场上资金紧缺的现象更加严重，各家私募都对未来资金供给相对乐观。调查数据显示，认为资金量将增加和维持的比例分别为77.27%和22.73%。

　　12月份A股市场风雨飘摇，轻松跌破前期低点后就在2200点以下徘徊，到2011年最后一个交易日也冲击2200点未果，不过私募基金对于未来大盘走势的看法并不是十分悲观，看多后市的私募机构占比上升至27.27%，而认为股市将继续恶化的私募基金占比则略降至22.73%。不过大多数私募基金对于未来大盘走势的判断还以中性为主，占比为50.00%。

　　对于当前市场上的一些热点话题，好买基金继续给予关注，如是否看好债券型私募基金、对央行降低存款准备金率时点的判定、以及是否考虑发行结合股指期货运用的产品。

　　债券型基金目前在私募领域尚属蓝海，对此问题，私募的总体看法虽以不确定为主，但也有相当一部分私募比较乐观。61.90%的私募基金表示目前债券型私募的前景还很难说；28.57%的私募看好其发展；只有9.52%的私募公司对其未来不是。

　　由于目前降息的预期比较强烈，债券市场受此推动表现超过股市，引起了投资者的广泛关注。对债市未来表现持乐观态度的私募占比为32.14%；对于未来债市走势不是很确定的私募占比为57.14%；此外，还有10.71%的私募基金认为债市将会走弱。

　　针对证监会加强对于新股发行监管带来的效果，由于其实行时间较短，私募机构还是以中性态度为主。有57.14%的私募表示尚不能确定加强监管的具体效果，有25.00%的私募基金相信新举措应该影响不大，只有17.86%的私募认为更严厉的监管将会导致新股发行速度减慢。

　　从11月的市场行情来看，大部分私募基金表示资金面偏紧的状况未来将是市场主要的制约因素，年末市场资金可能会更加紧张；宽松政策在年内能否落实还存在较大的不确定性；欧债危机向欧元区核心国家扩散的可能性增大，会对市场情绪形成一定干扰。因此私募观点以中性偏谨慎为主，认为下月股指将呈现小幅震荡格局，应当保持中性仓位，应当密切关注政策走向，及时根据市场情况做出调整。