东北证券：可转债投资周报

　　投资要点：

　　1、转债整体上呈弱股性、较强债性特点，截止2011年12月30日转债平均纯债溢价率为9.81%，比前周的10.63%有所减少，债性相对增强；平均转股溢价率为43.56%，比前周转股溢价率42.37%相对有所增加，工行转债、石化转债、国电转债属于偏股型，是低风险高回报品种，其中工行转股溢价率为-0.14%，具有套利机会，而唐钢转债、博汇转债、新钢转债等属于偏债性，大部分转债属于平衡性。所有转债到期收益率为正值，平均为3.11%，相比上周2.96%增加，隐含着转债债性比较强，大部分转债市场价格低于理论价格，具备长期投资价值。

　　2、上周沪深市场大幅度震荡探底，截至2011年12月30日，沪深300指数收于2345.75点，跌幅为-0.57%。中信标普转债指数收于2494.16点，周上涨0.40%；标的股票指数上周涨幅1.22%，而同期上证企债指数、上证国债指数分别上涨0.56%、0.13%，转债表现可圈可点。转债市场上周成交金额为45.75亿元，较前一交易周的38.03亿元有所增加，其中工行转债成交额达到9.77亿元，中行转债达到13.59亿元，石化转债成交12.01亿元，国电转债成交2.69亿，大部分转债成交都在1亿元以下，中鼎转债周成交额只有321.69万元，比较低迷。上周转债呈现价跌量增的态势，各只转债平均成交2.54亿，其中川投转债、海运转债、中海转债换手率相对比较高。

　　3、上周是2011年最后一个交易周，双良转债停牌，可转债8涨10跌，可转债平均下跌了-0.53%，而可转债正股平均下跌了-0.71%，可转债下跌幅度小于正股，其中，工行转债、国电转债分别上涨1.19%、0.46%，巨轮转2、海运转债分别下跌-4.14%、-2.81%。截止2012年12月30日，转债平均价格为98.95元，相对于前周平均价格99.46元有所下降，平均在面值以下。值得注意的是，燕京转债、国投转债、中海转债与其标的股票的联动性比较强。 

　　4、市场出现罕见的8周连续下跌，形成了恐慌性杀跌行情，市场处于极度弱势格局，世界经济不排除在2012年二次探底。2011年12月份制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，回升1.3个百分点。实施稳健的货币政策、稳增长成为宏观政策主要任务。短期股市可能仍将维持弱势震荡格局，但短线反弹的概率也在增加。2011年12月21日中国平安董事会预案拟发行260亿可转债，近946亿潜在的可发行量导致可转债市场的压力比较大，可能影响转债市场的估值水平，目前投资可转债关键在于控制风险，关注结构性转债机会如工行、石化和国电转债等。（东北证券金融工程研究小组）