大宗商品一周策略回顾

　　宏观： 本周是2012年的第一个交易日，节目期间外盘红火并没有给国内股市以及商品市场带来示范效应，主要原因是国内实体资金链紧张导致需求不足。再加上股市融资以及套现压力使得市场信心严重不足。短期之内，外围市场还将受到欧债危机的干扰，但是美国良好的经济数据有会给市场一定支撑。国内方面，下周将是12月份宏观经济数据发布时间周，进出口数据以及CPI数据将发布，预计12月份进口增速将增加，而出口保持平稳，这将带来我国外贸顺差收窄，加之预计12月份CPI将继续小幅回落至4%左右，这可能使得央行在资金层面继续松动，国内外因素的制约会使得市场表现为震荡寻底过程。

　　股指： 新股股指高开低走，以创业板为首的小盘股连续大幅杀跌，投资者“弃高估值买蓝筹股”的调仓行为在新年显现无疑，市场在恐慌气氛中情绪化操作加重。虽然PMI反弹、银行业绩大幅增长、CPI数据有望持续回落，但众多利好都无法改变市场的下行趋势，如无重大政策变动预计后市仍将是震荡探底走势。

　　黄金： 本周国际金价整体反弹，但主要是受到空头回补的带动而非新的多头资金入场。美国经济数据继续好转、欧洲美元流动性趋紧推动美元连续上涨。欧元区国家国债拍卖情况良好但给市场情绪的提振有限。操作上，稳健者观望等待今晚美国非农报告，激进者背靠1640美元少量空单介入。

　　策略：维持12月初的老思路：“节前依然维持震荡基调的思路，即维持11月以来的底部区域整理。偏强的品种：豆类、油脂、PTA、棉花；偏弱的品种：白糖、橡胶、锌。”

　　由于节前基本面平淡，资金参与热情降低，无论偏强或偏弱，总体波动空间都受限。短期，“结构性混乱、持续性不强”基调仍存，强弱对冲持仓或观望。股指中期、短期下跌势头均未变。

　　铜： 本周铜市高开低走，铜价受阻三角形阻力线。下周意大利和西班牙开始标售国债将再次将欧债问题推到前台，这将关系到全球经济前景，成为市场最大风险。另外预期中的中国降存款准备金一直未实现，我们认为中国放松政策的可能性不大。基本面上，供应上仍然偏紧，但经济前景不佳已经对消费产生负面影响，国内消费企业都表现谨慎，下周是许多企业的最后一个工作周，能否迎来积极备货还值得明朗。但消费企业处于淡季且过节氛围明显却不利于铜价。总体来看，铜价仍处于52000-56500元之间，在有能力上破阻力位之前，铜市偏弱的格局仍未改变。

　　铝： 铝价反弹遇阻，维持震荡走势。宏观面上，全球制造业数据的向好减缓市场对经济下滑的担忧，美国就业数据的回暖也提振市场人气，但欧债问题的反复仍在加剧铝价的波动。基本面上，近期现货市场人气不旺，国内铝现货价格维持小幅贴水状态，下游企业在节前备货的积极性有限。国内现货市场铝库存继续回升，总量升至40万吨以上。此外，铝价持续低迷导致国内铝厂减产预期依然强烈，供应增长的受限将对铝价形成支持。针对国内铝价操作策略不变，建议逢低积极的布局中长线买入保值头寸；而LME铝价在未能重返2050美元前，震荡行情仍将延续。重点关注国内货币政策可能放松的潜在利好。

　　锌： 作为2012年第一周，本周锌价震荡下行。现货对主力合约贴水在120-200元/吨的范围内，进口锌在价格上依然显现优势，由于年底资金紧张，市场整体交投较为清淡，下游买兴在周五有所增加，成交略有起色。基本面上，锌下游行业表现不佳，终端消费疲软，锌压铸行业，镀锌行业，氧化锌行业的12月份的开工率普遍有所下降，主要是由于订单清淡，资金运转紧张等原因。资金紧张的企业在春节间不会多备库存。技术上，锌价依然运行在14500-15000元的区间范围内，震荡思路对待；外盘关注1800美元一线支撑有效性。

　　铅： 本周三个交易日，沪铅在15150-15500元之间窄幅震荡。从影响因素看，中国制造业PMI指数重回50、美国经济数据向好提振市场风险偏好，且国内下游买盘氛围好于节前均为铅价上行和支持因素，但欧洲债务以及银行业问题以及国内股市下挫限制了市场反弹力度并令市场面临压力。本月底国内将进入春节长假，铅产业链上下游生产都将趋淡，但下游还是适时进行采购。当前格局下，冶炼厂出货意愿一般，下游采购也相对谨慎。下周中国将公布去年12月宏观经济运行数据，料将为市场提供指引。目前看，铅价近期延续震荡走势可能性大，15000元一线仍为重要支持位，要突破15500元需要有欧美以及国内消息面和政策面更多利好才能实现。

　　钢铁： 本周钢铁继续震荡走势。宏观方面，欧债问题的不确定性加大，对外围商品市场不利；国内方面，临近年底，资金面趋紧，市场对下调存准的预期比较大，一定程度上提振了商品市场。行业方面，本周依然没有实质性的利好消息；因天气转冷，国内钢材消费进入淡季，同时受节日影响，国内钢材生产和需求都维持较低水平，很多大户封仓不报价；铁矿石价格也趋于稳定，且港口库存水平依然较高，同时波罗的海航运指数连续下跌，对钢材价格的支撑作用逐渐减弱。综合来看，预计春节前螺纹将保持在4100-4300点之间震荡，投资者可选择区间交易。

　　豆类： 在南美天气题材炒作下，美盘于新年伊始跳高开盘，由于阿根廷及巴西南部的干旱问题，使CBOT大豆站上1200美分/蒲式耳上方。受下周干旱产区将迎来大范围降雨天气的影响，期价承压回落。虽然下周预期有明显降雨，但雨量对干旱产区的缓解仍不确定，且预计降雨过后仍是干燥天气。所以，未来一段时间干旱天气能否有效解除仍是未知。从过去几周的天气来看，对阿根廷玉米、大豆已产生影响，且有机构开始下调产量预期。下周四USDA月度供需报告中或将对南美产量进行调整。国内豆类节前表现低迷，并未受到外盘反弹带动，资金持续流出，节前下游需求整体表现不强，市场对节后缺少看涨信心。所以，目前豆类外盘市场虽有利多提振，但国内关注度不高，节前行情难有起色。操作上，连豆、豆粕节前短多思路，不追涨不做空。

　　油脂： 新年第一周，油脂紧随外盘走势，大涨两天之后今日开始下跌。美豆周四结束三天连涨，主要因为美元上涨，且预计下周阿根廷地区将有充足降雨。USDA将在下周四公布最新全球农产品供需报告，近期将成为焦点。短期内，市场仍然受到天气的影响，阿根廷降水可能引发市场回调，美元指数的上涨也给市场造成一定压力，但若降雨不能产生有效作用，价格恐将再次震荡，节前建议谨慎操作，注意止盈。

　　棉花： 基本面上，纺织需求不乐观；棉农在春节前加快交售，加工企业积极收购，以交储为主。收储量突破230万吨，保守估计在3月底收储结束前总量有望达到300万吨。据了解，89.4万吨的关税内配额或于本月15日前后到纺企手中，滑准税配额暂无消息，为国内市场腾出一定空间。短期内对供应减少及高等级棉缺口的预期对棉价仍有支撑。本周三个交易日，郑棉高位震荡，上方未有效突破阻力位，交投清淡，持仓变化不大。目前关注国内经济数据和宏观政策动向，多单谨慎持有，暂不追高。

　　白糖： 本周糖市对比上周上演了一轮过山车走势，周K线收出中大阳K线，上涨之强势历史罕见；现货市场价格跌势放缓，企稳并小幅反弹；本轮糖市大涨主要源于政府扶持政策的出台：包括1、严查走私糖。2、根据市场状况严格控制进口配额发放；3、国家今年收储100万吨，广西收储60万吨，其他收储40万吨。4、广西开榨成本6200元/吨，春节前收储价格大概在6400元/吨左右；技术上对于当前糖市趋势定位：区间宽幅震荡运行中；操作上采取低吸高抛的交易策略。

　　燃料油： 本周纽约原油持稳于100-103美元区间，伊朗军演虽已结束，但西方与伊朗的关系持续紧张支撑了油价。美国于年末签署了对伊朗中央银行及其他金融机构进行制裁的法案，而欧洲也在禁止进口伊朗石油问题上达成了原则性共识。原油目前处于关键价位，基本面上供需平衡，美国石油总需求降至14年低位，欧洲情况不容乐观，中国经济放缓，而且有消息称伊朗与西方国家有意恢复核谈判，原油有受阻回调的可能性。国内燃料油方面，虽然页岩油价格下滑，但目前调油料整体依旧量紧价高，调油商库存均维持低位，而同时下游备货需求不见起色，实际交投仍然淡稳。沪油期货周三上冲回落，上行压力明显。春节前的货运高峰将要过去继续以震荡思路对待，保持观望。

　　PVC： 本周是2012年的第一周，月初受到PMI数据及原油价格上涨的带动PVC跟随上涨，但宏观市场仍受到欧债问题影响利好难以持续，PVC高位回落，但由于成本支撑PVC本周整体表现为窄幅震荡。临近年底，现货市场有备货意向出现，但由于商家对年后仍难持乐观态度，所以现货交投并不活跃，观望气氛较浓。上游电石价格在连续高位震荡后受到PVC厂接收压力也出现小幅回调，短期或对PVC形成利空影响，在昨日原油大幅回落后，操作上短线观望，前期多单可逢高减持。

　　天然橡胶：天胶基本面仍然疲弱，国内目前无论是上游原料还是下游轮胎行业库存都比较大，明年国内的汽车行业也不被看好，天胶的基本面非常羸弱。目前国内最大的利多应是现货价格在贸易商的坚持下，与期货价格倒挂2000元/吨左右，这使得天胶期货价格依托23000-24000的区间底部屡屡上攻，形成长时间的拉锯战，等待外围条件的改善，如国内货币政策可能放松的潜在利好。在目前价位下，货币政策的松动或将会加大天胶的反弹力度，但不会形成向上的趋势。

　　塑料： 期塑1205合约本周震荡上行，冲破布林中轨线后继续向万元平台冲击。但由于现货销售并不顺畅，虽然价格有所上升，但现货市场成交量难有较大起色。后期随着春节的临近补货意愿会进一步下降。但考虑到本周国际原油价格仍受到地缘政治支撑维持高位。塑料大幅下跌的可能性相对较低。维持短期反弹，中长期偏弱的思路不变

　　甲醇： 本周甲醇涨幅较大，周五发力上扬。现货方面，港口涨幅仅有20元/吨，山东上涨幅度较大在150元/吨，其他地区普遍在30-50元/吨。下游需求整体保持平稳。对于周五期价的大幅上涨，我们归结为期现价差的合理回归，对于03合约来说如此大的价差让贸易商在期货市场拿货成为可能，空头面临交货的风险，据我们测算期货价格在2850附近期现套利的空间将会关闭，下一步期货走势将会回归现货基本面，我们仍然维持谨慎乐观的态度。

　　焦炭： 本周现货市场表现较为坚挺，山西地区部分焦炭价格上涨20元，港口价格也保持坚挺，焦炭价格坚挺是由于焦煤价格有所上涨，而焦化企业限产幅度较大。但下游钢铁需求还没出现实质性利好，焦炭没有连续上涨的动力，期货冲高炒作因素多，后期回落可能大，操作上2040-50附近逐步建立空单。由于焦炭品质复杂，各钢厂对焦炭要求不一样，而且易破损不适宜贸易，所以产业客户一直没有参与做多保值，缺乏真正愿意买货的人，1109和1201合约到期时都大幅下跌，焦炭合约空头性质明显，期价升水之后难以持久。

　　银河期货