东北证券：石化转债具备套利空间

　　东北证券可转债周报：石化转债具备套利空间，把握反弹的投资机会

　　东北证券金融工程研究小组分析师：赵旭

　　1、上周由于元旦的缘故，只有三个交易日，沪深市场大幅度震荡探底，截至1月6日沪深300指数收于2290.61点，周跌幅为-2.35%；相对而言，转债指数不跌反而上涨，中信标普转债指数收于2519.08点，周上涨1.00%。，转债表现可圈可点。转债市场上周成交金额高达36.74亿元，日均交易额为12.23亿，相对于前一周的9.15亿有所增加。其中工行转债成交9.17亿元，中行转债达到4.43亿元，石化转债成交17.02亿元，而深机转债周成交额只有609.14万元，比较低迷。上周转债呈现价量均增的态势，各只转债平均成交2.04亿。

　　2、转债整体上呈弱股性、较强债性特点，截止2012年1月6平均纯债溢价率为9.94%，比前周的9.81%有所增加，债性仍比较强；平均转股溢价率为48.73%，比前周转股溢价率43.56%有所增加，但股性仍比较弱，工行转债、石化转债、国电转债属于偏股型，是低风险高回报品种，其中石化转债转股溢价率为-0.2506%，具有套利价值，套利空间为0.26元，而唐钢转债、博汇转债、新钢转债等属于偏债性，大部分转债属于平衡性。所有转债到期收益率为正值，平均为3.10%，相比上周3.11%略微减少，隐含着转债债性比较强，大部分转债市场价格低于理论价格，长期投资价值凸显。

　　3、上周是2012年第一个交易周，尽管海外市场上涨，但A股市场并没有如预期那样给投资者送来红包，而是继续震荡下跌，可转债11涨7跌，双良转债停牌，可转债平均上涨了0.22%，而可转债正股平均下跌了-2.72%，可转债上涨而正股下跌，隐含着转债基本企稳，是否预示着股票市场会转势？值得关注。其中，工行转债、石化转债分别上涨1.91%、1.63%，石化转债正股中国石化上涨了4.18%，美丰转债、海运转债分别下跌-0.97%、-0.79%。截止1月6日，转债平均价格为99.18元，相对于上周平均价格98.95元有所增加。

　　4、市场出现罕见的9周连续下跌，形成了恐慌性杀跌行情， 2012年世界经济估计仍比较低迷。目前股指可能处于黎明前最黑暗的时刻，股市可能仍将维持弱势震荡格局，但反弹的概率在增加。市场总体估值基本合理，但结构性泡沫存在，上周中小盘股的杀跌就是一个明证。目前股市走势的不确定和转债大幅度供给等因素是可转债市场的主要风险点。估计本周市场反弹的概率比较大，投资者可根据正股把握转债的结构性投资机会，特别是偏股性转债的投资价值，如工行转债、石化转债、国电转债，同时把握转债回售、赎回、修正相关条款博弈变化所带来的转债投资机会。