兴业证券债券市场周评

兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所


　　本周央行在公开市场操作净投放资金730亿元,延续上周净投放状态。本周银行间利率债二级市场收益率与上周相比,略微上升,信用债收益率呈现大幅下跌的态势,特别是高信用级别期限较短的信用债下跌幅度较大。

　　出口增速连续4个月下滑,充分显示外需的疲软,而进口增速断崖式的下降也表明企业生产动力不足以及内部需求的不振。12月份贸易顺差的上升,也主要源于进口增速的大幅下滑。我们认为2012年,影响内外需的主要因素不会大幅改观,进口、出口增速仍将保持在15%左右,由于进口增速不会脱离出口增速而大幅上涨,出现大规模贸易逆差的可能性较小。

　　由于财政存款的大量投放以及准备金率的下调,12月超储增加了12000亿元左右,可抵消1月份的取现需求以及中小行的准备金补缴所带来的冲击,这也解释了为何今年1月份的资金面没有去年那么紧张。外汇占款连续三个月下降,如果继续下降的话,那么存款准备金率下调的次数将大于4次,高于我们之前的预期。

　　我们预计2012年全年CPI 同比涨幅在3.2-3.7%之间,其中翘尾因素平均为1.2%,资源和能源价格改革的推进,有可能在成本上对价格有所抬升,而主要农产品价格走势将较为平稳,由于目前农产品价格已经不低,继续大幅上扬的空间较小。

　　央行迟迟没有下调存款准备金率,表明货币政策放松节奏较市场预期缓慢,但目前来看市场对于经济和通胀下行更为关注,下周由于临近春节,市场大幅波动的可能性较小。如果收益率由于资金面的影响出现上行,可以适时加大配置。