德圣基金：底部反弹中基金积极加仓

　　德圣基金研究中心

　　(1) 2012年股市虽然未能开门红，但在第二周的交易中，在政策利好的带动下实现了久违的放量反弹。周期性行业表现强劲，而前期跌幅较大的小盘股也有较大反弹。从基金仓位操作来看，市场的强劲反弹也带动了基金的脚步，本周基金主动增持与被动仓位上升使得基金仓位增加显著；但也有部分基金仍对反弹抱着不参与的冷静态度。

　　(2) 1月12日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比去年底上升显著。可比主动股票基金加权平均仓位为82.86%，相比年前上升1.92%；偏股混合型基金加权平均仓位为77.3%，相比年前上升2.51%；配置混合型基金加权平均仓位69.65%，相比年前上升2.95%。测算期间沪深300指数上涨5.36%，被动增仓效应较为明显；但扣除被动仓位变化后，三类偏股方向基金仍体现出较为显著的主动增持(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位变化力度较弱。其中，保本基金加权平均仓位6.33%，相比年前微升0.38%；债券型基金加权平均股票仓位11.29%，较年前微升0.38%；偏债混合型基金加权平均仓位26.02%，相比年前下降3.41%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均有较明显回升。其中平均仓位最轻的大型基金仓位上升也最为显著。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位78.02%，相比年前大幅上升3.71%。中型基金加权平均仓位81.33%，与年前相比回升1.79%。小型基金加权平均仓位79.14%，相比年前上升1.96%(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周基金操作总体上延续了年前最后一周的增仓势头，主动增持基金占多数；但大幅反弹中基金操作也体现出分化，减仓基金相比前周也显著增加。扣除被动仓位变化后，148只基金主动增仓幅度超过2%，其中54只基金主动增仓超过5%。增仓基金占比相比前周有所下降，增仓力度却显著增强。在减持基金方面，107只基金主动减持幅度超过2%，其中40只基金主动减持超过5%。减持基金数量和减持幅度相比前周均显著放大。

　　(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比33.51%，相比前周增加3.7%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比29.1%，占比上升1.76；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为17.81%，占比大幅下降4.41%；仓位较轻或轻仓基金占比19.58%，相比前周占比减少约1%。

　　(7) 在12月信贷数据超预期、CPI进一步走低，以及近期不断释放的利好股市长期发展的政策风向共同作用下，新年第二个交易周股市终于迎来了久违的放量上涨。基金在反弹中积极加仓，也较好地分享了底部反弹的红利。但从基本面、政策面、资金面三重角度来看，远期利好尚不足以支撑股市逆转，快速反弹的持续性仍有待观察。而从基金的角度来看，虽然参与反弹较为积极，但其持续性也值得怀疑。目前基金显著分化为轻仓与重仓两个阵营，重仓基金增持较为显著，但进一步增仓空间有限；而在反弹中，选择主动减持的基金数量也大增，显示基金并未形成对后市的一致看好。因此，反弹中基金的主动增仓是否是波段性操作还有待观察。

　　(8) 从具体基金公司来看，本周多数基金选择了主动增仓。大型基金公司中，南方、易方达等旗下偏股基金增仓较为积极；华夏、广发保持重仓；而嘉实旗下基金则是保持中等仓位，博时旗下部分轻仓基金增持明显。摩根华鑫、兴业全球等公司保持一贯的谨慎，对反弹基本未参与。而信达、金鹰等中小公司，旗下大部分偏股基金则在反弹中大幅减仓。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　数据来源：德圣基金研究中心测算