金银家：评级机构之刀也伤黄金

　　该来的还是来了，法国人还是被标普玩了把，顶级大国的头衔开始不稳了。 

　　1月13日，国际评级机构标准普尔宣布下调包括法国在内的9个欧元区国家长期主权信用评级，其中法国和奥地利丧失了最高的3A评级，被下调一个等级至AA+;意大利、西班牙和葡萄牙的主权信用评级被下调了两个级别。至此，在半年以来的传言被证实，法国人还是倒在了标普的刀下，新年刚到，这样的结局真是让萨科齐无奈，何况三个月后就将面临大选，法国总统已经都不出来了，只有总理菲永告诉世界：评级机构的行为在法国人的预料之中，而作为一个评级机构，不配来支配法国的政策，法国也不会受到干扰。内虚之意难掩，气愤之情彰显。

　　也许我们不该对标普的行为给出过激的反应，毕竟我们已经听了将近一年这样的声音。而且不要忘记，惠誉和穆迪还仍然维持着法国的3A评级，也许我们需要认真分析下，这三家机构的评级具体有什么不同才能更好的决定我们的态度。

　　穆迪在2011年就已经给了法国警告，其中主要针对法国国债收益率上扬以及经济增长前景更趋疲弱，造成了法国主权评级的负面影响。在报告中，法国的问题仍然在于融资成本高居不下，如果在未来救助银行业和其他欧元区成员国的成本超出了法国财政预算之外，则都会对法国的评级造成影响。

　　法国人仍然作为世界顶级的融资机构，在穆迪的体系中保持了3A的评级。

　　惠誉国际则在年初将法国的评级展望下调至负面，只是这个更是象征性的，惠誉也没有将法国视为危机国家，并且不会将法国的AAA评级下调。惠誉关注的重点在于法国债务规模会不会因为欧元区债务危机的冲击而超过法国GDP的90%，在未来的一至两年内能否回落。如此，在惠誉的体系内，法国人也仍然是一个不错的大国。

　　从对比来看，惠誉是欧洲的代表，标准普尔和穆迪则更多的聚集了美国的观点。

　　在侧重点上，惠誉更为从金融机构角度来看，法国人仍然在可承担的负债表内，只要未来法国政府能够控制对于银行业和其他重债国的救助范围，则仍然是最强的金融机构之一；而穆迪从机构融资的角度来说，也比较接近惠誉的评级体系，给出了法国人顶级的待遇，当然也需要法国人控制自己在银行业的风险敞口和对于重债国的救助；但是，标准普尔则不同，标普更多的倾向于把法国作为一个企业来看，至少目前法国总统萨科齐对于国内的经济疲弱没有有力办法，法国经济的内生动力不足，已经失去了顶级企业应该具备的经济活力程度，更多的是跟随德国人的步伐，这样的一个国家在欧洲已经有沦为二流之嫌，难免让人对其表现出更多的担忧，因此，标普提到欧洲领导人最近的措施，不足以应对欧洲面临的系统性压力，就是在提醒欧洲，你们的内部已经重重问题，如果还不能有力的自我振奋，那么也就不要作为顶级国家来继续忽悠投资者了。

　　法国政府施政的疲弱对应了经济前景的疲弱，而作为欧洲大量储备的资产，黄金也面临很大的压力。如果不能创造新的资产，则拥有的优良资产就不得不面临出售的可能，并且现在现金流在欧洲已经出现枯竭，欧洲没有理由来继续保留如此大规模的黄金资产，这是对债权人的极大不负责任，如果我是法国的债主，肯定是要加紧讨债的。

　　也许标普调降评级只是一个机构对于法国的不信任，仍然有三分之二的人是继续维持着法国作为顶级国家的看法的，不过这样的顶级能维持多久，就有待考验了。欧洲的问题仍然是全球经济疲弱下的重中之重，欧元的生死也牵扯着人民币以及未来更多区域货币的希望，无论如何，我们该对欧元抱有更多的善意才对。

　　黄金触及1660—1665的压力位置之后，开始走弱，这仍然是欧元的影响，而美指的继续上行，也给黄金带来压力。现在，黄金的避险作用已经弱了很多，毕竟面临巨大的系统性风险，人民总是选择过日子最重要，现金虽然在不断贬值，但是还没有回到需要以物易物的时代，我们还没见到要拿着黄金去购买大米的时候，所以，黄金在一段时期内仍然维持下行的态势，这是投资者需要关注的重点。

　　以上投资建议，仅供参考金银家研发中心：卜青松