基金周度策略：短期后市谨慎偏乐观

　　基金周度策略：

　　政策性和制度性“救市”效果显现  短期后市谨慎偏乐观

　　德圣基金研究中心 

　　一周市场回顾：市场短期快速反弹  基金净值指数普现正向收益

　　本周市场迎来久违的上涨行情，上证指数上涨5.89%，深圳成指上涨6.98%，沪深300指数上涨6.98%。行业上，有色金属、煤炭、水泥、化工等周期行业表现强劲，涨幅都在10%以上；银行、公路桥梁、酿酒、电力、生物制药等行业则相对涨幅较小。风格来看，小盘成长是优势风格，大盘价值是弱势风格。

　　表1、一周市场指数概览(1.6-1.12)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　本周基础市场表现强势，股债基金均取得较好的基金收益。从偏股方向基金来看，指数型基金净值指数上涨6.54%；股票型基金净值指数上涨4.62%；偏股混合型基金净值指数上涨4.51%；配置混合型净值指数上涨3.82%。从偏债方向基金来看，偏债混合型基金净值指数上涨2.47%；债券型基金净值指数上涨0.91%；保本型基金净值指数上涨0.59；纯债型基金净值指数上涨0.41%。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(1.6-1.12)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基本面：政策性和制度性“救市”+CPI预期内回落

　　本周市场出现阶段性快速反弹行情，综合2012年1月6日至2012年1月12日一周来看，市场走势强劲，上证综指和深证成指被快速拉升，周期性大盘股全周起到护盘托盘的作用，中小盘成长股更为强势。

　　从基本面来看，影响本周市场走势的线索主要有以下几个方面：其一，政策性和制度性“救市”短期效果显现，市场信心得到提升；其二，12日统计局公布相关经济数据，12月份CPI同比上涨4.1%，整体在市场预期内回落；其三，从央行公布的数据来看，2011年12月银行新增贷款达6410亿，大幅超越市场预期；其四，从海外来看，美国经济出现缓慢复苏迹象，这对全球经济具有极大提振作用，但是，欧债问题继续对市场形成潜在压制。综合来看，本周利多因素较多，利空因素有限，同时，利多因素短期效应明显，这些因素综合推动了本周市场的强劲走势。从基金经理的观点来看，分别从不同方面和角度显示了这些方面的看法。

　　上周金融工作会议闭幕，温家宝强调要提振股市信心，对2012年金融工作提出四点要求，这被认为是“最高级别救市信号”。新华基金(微博)认为，目前政府信号对市场构成一定利好，节前政策面进入真空期，且预期向好，一季度在货币适度放松、流动性改善的环境下，股市会有一个“跌出来”的反弹行情。有了政府提振的助推，是否能让股市走得更远些？对于政府的提振股市，基金人士表现乐观。

　　12日统计局公布的宏观经济数据显示，2011年12月居民消费价格指数(CPI)同比上涨4.1%，连续第5个月回落；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨1.7%，两项数据均创年内新低。泰达宏利基金认为，未来CPI的下降幅度可能会比较缓慢，但整体下行趋势短期不会改变，至少持续到今年年中。同时，泰达宏利强调，去年12月CPI数据延续了2011年8月以来的下行格局，基本符合市场预期，但受到季节性因素和2011年低基数的扰动，下行幅度已明显趋缓；PPI则延续了前期快速下行的格局，这一方面是由于去年同期基数过高，另一方面是受全球经济同步放缓和国内工业企业去库存影响。

　　融通基金康晓云认为，国内宏观经济仍将在低位震荡，由于居民和政府杠杆过去两年迅速提高，再次大规模的刺激可能性不大。但随着通胀回落和内生需求的降低，市场的边际流动性将改善。如果2012年上半年房价出现较大幅度的下跌，在国内外经济放缓的形势下，2012年年中存在微调房地产政策的可能，总体上房地产政策逐渐趋向缓和。当前中国处于经济转型期，调结构仍然是必须做的事情，在政府投资方向中将有所体现。

　　大摩华鑫基金何滨认为，2012年宏观经济基本面面临两个风险，一是欧洲债务危机失控，这将导致海外发达经济体进入衰退，大幅拉低中国出口，抑制国内经济，在这种情形下，国内政策宽松的余地加大；二是国内房地产政策持续严控，导致地产调整幅度超预期，带动投资和经济下滑，对冲性财政政策可能出现松动。

　　德圣基金研究中心认为，上周结束的第四次金融工作会议中，国务院总理温家宝上强调，要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心；同时，相关部门又在研究社保基金有步骤进入资本市场，这些信号可以看做是政策性“救市”和制度性治市的双重措施。这些措施对市场信心形成极大支撑，在市场不断单边探底的情况下，本周市场走出一小波强势反弹行情也在情理之中，但是，在基本面没有改善和各种风险依然存在的情况下，预计市场反弹高度有限。

　　市场投资机会：大盘价值再受青睐 + 中小盘成长存分化

　　本周市场整体强势反弹，综合本周市场走势来看，体现出两个较为明确的特点，一方面大盘类股票走势稳定，全周护盘托盘效果明显；另一方面，中小盘成长股被强势拉升，市场估值也进一步提高。总体来看，对于未来的投资机会，短期来看，基金经理看好蓝筹风格股票，中小盘成长股存分化。

　　兴业全球基金(微博)公司投资总监王晓明认为，目前部分个股特别是市值较大个股已经跌到安全区域，市场曙光已现，2012年以后更多的应该是机会。王晓明认为，目前市场点位至少已到了相对比较低的区域，市场结构性泡沫也许还有挤压余地，但综合指数已经变化不大，说明部分个股并且是市值比较大的个股已经跌到安全区域。除了流动性，王晓明还认为，基本面也是不可忽视的一面，中国的综合成本优势在未来的边际作用肯定不如前十年，但还是有释放余地，比如高端人才供应、综合产业配套等，服务业将是转型的大方向。

　　国投瑞银基金(微博)认为，受上周末金融工作会议温总理提振股市信心言论刺激，市场大幅反弹，主要原因是严重超跌后政策利好信号释放。未来一段时间当前大小盘风格转换的趋势有望延续，一方面极低的静态估值和较为靓丽的年报业绩为周期股的反弹行情提供了支撑，银行、汽车、煤炭这些板块都符合这一标准；另一方面，小盘股相对蓝筹估值溢价仍然较高，业绩不确定性较大，新股发行节奏依然较快，限售股在今年也步入解禁高峰。一季度继续看好蓝筹风格市场行情，极低的估值和相对充裕的流动性是反弹行情的基本支撑，可以在维持债券类资产配置的基础上参与银行、汽车、煤炭等周期股的阶段行情。

　　融通基金康晓云认为，2012年整体指数波动空间不大，中长期的增长动力在混沌中继续寻找，必须要有强势的行业才能吸引场外资金进场并改善整体风险溢价水平。企业盈利下滑和估值改善双向作用于股票市场，代表转型方向的新兴产业资产需要用持续成长来消化高估值，而传统产业随着经济的企稳触底，部分优势龙头公司的估值可能会得到一定程度修复。

　　大摩华鑫基金何滨认为，在经济衰退谷底和政策推动下，周期股可能迎来较大的脉冲向上机会。同时，受益于“十二五”规划与经济结构转型，在财政政策支持重点产业规划的背景下，相关行业会迎来投资机会，主要集中在电网、环保、水利等，经济转型受益板块比如大消费、国家政策扶持的科技成长类比如电力设备、通讯等都有一定的机会。

　　基金投资配置策略：积极调整基金组合+均衡、稳健风格基金优势明显

　　对基金投资者而言，短线涨跌难以预料，但此时长线投资则是收益大于风险。因为政策正在，且将继续放松，这会使得2012年股市有所表现。此时采取分步建仓的方式为长线投资布局，是一种合适的策略。

　　偏股方向投资策略：

　　均衡型基金是目前最优选择

　　从本周偏股方向基金(指数型基金、股票型基金、混合型基金)表现来看：业绩最强的是一些激进的风格型基金，以周期行业里中小盘股投资为主的基金也相对较强；表现相对较差的则是前段时间弱势行情里抗跌的基金，这类基金多投资于非周期行业或者金融行业。

　　本周强势的基金会持续吗？我们认为本周强势的激进风格型业绩难以持续，如东吴行业等，该类基金剑走偏锋，集中配置于某一行业。理论上讲，如果能够判断好一个行业兴衰周期，进而提前配置，这类集中配置策略有望获取最大收益；但是考虑到目前市场上这类集中配置的激进型基金大多配置于早周期行业，而早周期行业是跟随经济大趋势的，未来经济虽然存在反弹机会，但是要想强势崛起并不具有基础，因此周期行业也仅存在反弹机会，大机会难有。这就注定该类风格基金获取收益能力有限，而且该类基金波动非常巨大，普通投资者最好谨慎参与。

　　弱势的基金需要赎回吗？我们认为不用。该类基金本周弱势主要是因为投资非周期行业较重，持股以大盘风格为主。这种投资结构是一种防御型的投资结构，反应的是对经济的担忧。我们认为经济复苏曲折且缓慢，因此这种策略也有一定道理，短期并不建议赎回。

　　整体而言，无论是激进型的重投周期行业的基金，还是防御型的重投非周期行业的基金都不是2012年最为适合的基金。出于对2012年经济缓复苏的判断，均衡型的基金显得更为适合。这类基金中的兴全全球、大摩资源、嘉实服务、富国天成值得投资者重点关注。

　　偏债方向投资策略：债券基金可以继续配置

　　从本周偏债方向基金来看，绝大部分债券基金均取得正收益。股市和债市同时走好，使得偏债混合型基金涨幅最大，一二级债基金也取得不错收益。时至今日，这轮债市已经上涨不少，而且股市也开始反弹，那债券基金还值得配置么？

　　我们认为债券基金依然值得配置。从美林投资时钟来看，在经济和通胀双降期，投资时钟位于衰退阶段，在这一阶段债券收益强于股票。目前中国经济就处在经济和通胀双降阶段，债券强势地位会继续，因此债券基金值得继续配置。

　　对于具体债券品种来说，利率债将会首先上涨，接着是信用债接棒。前段时间纯债基金的强势，就主要得益于利率债的上涨。随着信贷的提速，信用债将会慢慢表现，因此债券基金投资者可以在目前阶段布局一些优秀的信用债债基，如富国天丰、光大增利等。