海通证券交易型基金周报：债券基金仍可配置

　　海通证券交易型基金周报

　　倪韵婷

　　1、A股市场回顾

　　上周A股迎来久违的反弹。上证指数收于2244.58点，全周上涨3.75%。深证成指收于9030.59点，全周上涨4.59%。大小盘股分化不明显，中证100全周上涨4.43%，中证500全周上涨4.73%。创业板表现不佳，全周下跌0.09%。

　　上周A股先涨后跌。前两个交易日市场放量上涨，连破5日、10日和30日均线，煤炭、有色以及水泥等周期性行业领涨。主要利好因素有以下几点：1)温总理的讲话表明了股市在国家宏观经济中占据重要位置，继而证监会主席郭树清部署了关于2012年股市五个方面的具体工作，提振投资者信心。2)12月M2同比增速和信贷增量均超预期。3)央行决定春节前暂停中央银行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作，及时补充市场流动性。后三个交易日股指在创业板和中小板股票的拖累下回调。主要利空消息来自资金面，即多只限售股将获上市流通，解禁市值对市场资金面构成较大压力。

　　板块表现方面，根据证监会行业分类，上周一级行业和制造业下属二级行业中多数板块上涨，唯独传媒板块出现下跌(-0.28%)。周期性板块整体表现出色，领涨的是采掘业(9.27%)、金属非金属(7.70%)、石油化工(6.26%)和地产行业(5.19%)。相对落后的板块是公用事业(2.26%)、医药生物(2.39%)、社会服务(2.59%)和木材行业(2.82%)。

　　2、A股市场展望：关注政策面变化

　　节前最后一周市场可能较为平淡或者有再次震荡探底，投资者需关注政策面的变化。从流动性方面来看：中国人民银行13日发布的统计数据显示，截至2011年末我国外汇储备达31811.48亿元，该数据较2011年三季度末净减少206亿美元。这是近期我国外汇储备首次出现季度净减少现象，对市场流动性形成压力；春节临近资金需求增加使得银行间市场资金面相对吃紧，加上降准与市场预期节奏不匹配以及本周沪深两市共有22家公司95亿多限售股将上市流通，其中包括农业银行、中国水电等大盘股的10亿解禁股，考虑到年前投资者回收资金的需求，市场在如此大的压力下估计难有出色的表现。从海外情况来看，国际主要信用评级机构标准普尔公司13日宣布下调法国等9个欧元区国家的长期信用评级，称欧元区目前所出台的政策仍不足以遏制主权债务危机的进一步蔓延，这对于欧债危机无疑是雪上加霜。当然也有一些利好的消息：从历史来看，市场有较为明显的春节效应，春节前最后一周多数呈现上涨的态势；另外中国证监会目前在研究论证进一步扩大RQFII试点规模；中国社保基金理事会理事长戴相龙在中国经济年会上对“养老金入市”提出了六条建议；新股发行改革或将网下申购比例提高至20%以上。不过这些消息对A股短期表现较为有限。建议投资者密切关注短期是否会有政策出台，对市场形成影响。从债市来看，节前最后一周资金面将成为主导信用债行情的主要因素，信用债投资思路仍维持前期观点，总体看多信用债，本周仍有配置机会。

　　3、交易型基金策略：股票基金年前保持谨慎 债券基金仍可配置

　　基于我们对本周市场平淡或再次震荡探底的判断，我们建议本周投资者仍保持谨慎操作，但截止1月13日，信诚中证500二级市场整体溢价4.49%，投资者可留意套利机会。对于债券基金而言，当前仍是较佳的配置时机，投资者可关注上市不久、公司固定收益类整体实力较强的广发聚利以及历史业绩优异的工银四季收益。根据2012年1月13日的数据显示，海通ETF风格轮动模型提示50ETF强于中小板ETF，同时两个指数均处于低估状态，投资者可以2012年1月16日开盘买入50ETF，但不建议进行融资融券操作。

　　4、交易型基金上周业绩回顾

　　传统封基：净值普涨 折价略有扩大。上周市场出现一轮强劲反弹，对应所有传统封基净值普涨，平均涨幅高达1.79%，从净值来看，基金开元在重仓机械、有色金属的强势反弹下表现抢眼，涨幅高达4.48%。从二级市场表现看，涨幅略小，平均涨幅为1.37%，对应大多数传统封基折价略有扩大。经过上周变动，当前二级市场折价最大的为基金久嘉，折价17.49%，基金兴华当前折价最低，为2.29%。从年化折价回归收益看，目前年化折价收益最高依然为基金开元，且该基金上周大涨使得其年化折价回归收益达到7.88%。当前传统封基平均年化折价回归收益以及折价率处于历史中等偏上水平，平均折价率为11.61%，年化折价回归收益为5.33%。

　　封闭式债基：广发聚利领涨。受益于股市和债市上涨，上周全部创新封闭债基净值上涨，平均涨幅为0.38%，其中上市不久的广发聚利涨幅最大，从广发基金公司之前固定收益类基金业绩来看，表现较为突出，该公司较为出色的固定收益类基金管理能力有望提升基金整体吸引力。从二级市场看，除了前期折价较低的招商信用添利和工银四季收益微跌，其他个基价格均上涨。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，其中华泰信用增利折价最大，当前折价14.15%，业绩优异的工银四季收益折价最小，为4.70%。

　　ETF：二级市场分化显著 创业板微跌 上证商品大涨。上周在市场的反弹带动下，大部分ETF止跌上扬，且平均涨幅逾4%，但各ETF二级市场表现分化显著，前周跌幅超过8%的创业板继续受打压，以0.3%的微跌报收。而国联安上证商品ETF受益于权重行业有色金属及煤炭等板块大涨，单周涨幅达到10.84%。

　　分级基金激进类份额：银华鑫利、中证500B二级市场大涨，股债分级基金“跷跷板”效应再现。上周股市出现大幅反弹，受此影响，上周股票型分级基金净值普涨，指数型产品凭借高仓位的优势表现强于主动管理型产品，由于前期超跌的周期类板块如有色和采掘反弹幅度较大，因而所跟踪指数中有色和采掘行业占比较高的银华中证90以及化工和机械设备行业占比较高的信诚中证500涨幅最大，处于建仓期之中的长盛同瑞中证200表现相对较弱。从股票型分级基金的激进类份额表现上看，杠杆较高的品种净值表现出彩，当前杠杆超过5倍的申万进取以及杠杆接近4倍的银华鑫利净值涨幅均超过20%。市场的反弹使得原本临近向下折算条款的银华鑫利以及中证500B有所远离折算点，溢价率得到一定程度的恢复，在净值和溢价率的双重带动下，银华鑫利和信诚中证500B二级市场涨幅分别达到29.77%和22.35%。除银华鑫利和信诚中证500B外，其余股票分级基金激进类份额在反弹市中由于有效杠杆降低，因而溢价率略有缩小。此外，截止1月13日，信诚中证500二级市场整体溢价4.49%，投资者可留意套利机会。之前公布的2011年12月新增信贷数据超出市场预期，尽管信贷的放量意味着债市配置资金的减少，但其对实体经济的支撑作用减轻了市场对于企业信用风险的担忧，因此上周债券市场整体微幅上涨。受此影响，债券型分级基金基础份额普遍小幅收阳，偏债型的大成景丰受股市的带动净值涨幅最大。从债券型分级基金的激进类份额表现来看，当前杠杆高的偏债型产品净值涨幅较大，大成景丰B上涨2.88%，嘉实多利进取上涨2.09%。但由于股市反弹所形成的替代效应影响，上周激进类份额二级市场价格表现疲弱，大部分产品价格涨幅不及净值涨幅。整体来看，激进类份额折价率较前周有所扩大。

　　稳健类份额涨跌互现，继续关注信诚中证500A和银华金利。上周股票型分级基金稳健类份额涨跌互现，非配对转换品种大多微幅上涨，而含配对转换机制的品种则多数收跌，其中申万收益和银华稳进跌幅较大，分别达到-16.98%和-12.32%。二月上旬信诚中证500即将迎来到期折算，同时尽管上周中证500指数出现反弹，但该产品离向下折算点依旧很近，能否顺利实现“胜利大逃亡”还很难说，一旦市场预期落空触发折算，将使信诚中证500B的杠杆迅速回落，进而导致信诚中证500B的溢价减少以及中证500A的折价缩小，因此建议投资者关注信诚中证500A。此外，同样距离向下折算点较近的银华金利也是值得期待的品种。

　　5、在发交易型基金提示

　　本周处于募集期的交易型基金有4只：融通四季添利债券、长城久兆中小板300指数分级基金、信诚沪深300指数分级基金和工银瑞信睿智中证500指数分级基金。

　　融通四季添利债券投资基金不直接从二级市场买卖权益类资产，属于纯债基金，契约规定固定收益类资产的投资比例不低于基金资产的80%，权益类资产的投资比例不高于基金资产的20%，该基金在封闭期结束后在深交所上市，运作期两年，到期转LOF。该基金的业绩比较基准为中债综合指数收益率，该基金起始认购期为2012年1月16日，2012年2月24日结束认购。

　　长城久兆中小板300指数分级证券投资基金在募集结束后将按照4:6的比率分离为久兆稳健和久兆积极份额，两类份额分别上市交易，且场内份额可以进行配对转换。两类基金份额的基金资产合并运作，即久兆积极的初始杠杆为1.67倍。久兆稳健的收益率为5.8%，在久兆稳健的应计收益分配后的全部剩余收益将归久兆积极享有，亏损以久兆积极的资产净值为限由久兆积极承担。总体上，该基金为股票型基金，而且是指数型基金，属于较高风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券投资基金。久兆稳健为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；久兆积极为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力较高的投资者。长城久兆中小板300指数分级证券投资基金起始认购日为2011年12月19日，结束认购日为2012年1月17日。

　　信诚沪深300指数分级证券投资基金在募集结束后将按照1:1的比率分离为信诚300A和信诚300B份额，两类份额分别上市交易，且场内份额可以进行配对转换。两类基金份额的基金资产合并运作，即信诚300B的初始杠杆为2倍。信诚300A的收益率为一年定期存款利率+3%，在信诚300A的应计收益分配后的全部剩余收益将归信诚300B享有，亏损以信诚300B的资产净值为限由信诚300B承担。总体上，该基金为股票型基金，而且是指数型基金，属于较高风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券投资基金。信诚300A为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；信诚300B为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力较高的投资者。信诚沪深300指数分级证券投资基金起始认购日为2011年12月21日，结束认购日为2012年1月18日。

　　工银瑞信中证500指数分级证券投资基金在募集结束后将按照4:6的比率分离为工银瑞信睿智A和工银瑞信睿智B份额，两类份额分别上市交易，且场内份额可以进行配对转换。两类基金份额的基金资产合并运作，即工银瑞信睿智B的初始杠杆为1.67倍。工银瑞信睿智A的收益率为一年定期存款利率+3.5%，在工银瑞信睿智A的应计收益分配后的全部剩余收益将归工银瑞信睿智B享有，亏损以工银瑞信睿智B的资产净值为限由工银瑞信睿智B承担。总体上，该基金为股票型基金，而且是指数型基金，属于较高风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券投资基金。工银瑞信睿智A为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；工银瑞信睿智B为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力较高的投资者。工银瑞信中证500指数分级证券投资基金起始认购日为2011年12月26日，结束认购日为2012年1月18日。