交银国际：中信银行潜在升幅26.6% 评级买入

　　中信银行(998.HK) - 银行业 买入

　　事件：

　　中信银行董事会审议通过：(1)《关于发行次级债券的议案》，计划发行总额不超过人民币200 亿元(含200 亿元)的不少于5 年期的次级债券，有效期至2013 年12 月31 日止；(2)《关于发行小微企业专项金融债券的议案》，拟发行总额不超过人民币300 亿元(含300 亿元)的不超过5 年期(含5 年期)的求偿顺序等同于一般负债的金融债券，用于支持公司小型微型企业贷款业务，有效期至2014 年12 月31 日止。

　　同时，招商银行获银监会和人民银行批准发行不超过200 亿元人民币金融债。

　　评论：

　　(1)中信银行短期内并无资本金补充压力，3 季度末核心和总资本充足率分别达到10.43%和12.83%，我们认为发行次级债的计划主要基于未来1-2 年的资本需求。按照11 年中期的核心资本规模，中信有335 亿元的次级债发行空间。200 亿次级债发行将提升资本充足率1.2 个百分点。

　　(2)发行金融债投放到小微企业贷款不必计入存贷比，有助于缓解中信存贷比压力，300 亿金融债用于放贷相较于存款放贷，相当于降低存贷比1.5 个百分点。小微企业贷款也是中信战略转型的方向之一。中信客户结构转型的方向是向中小、小微兼顾的方向发展，客户结构的目标为：按贷款规模，大客户占20%，中型企业占40%，小型企业占20%。招行200 亿金融债用于放贷相较于存款放贷，相当于降低存贷比1 个百分点。

　　(3)我们已于行业调研报告(银行业-内地维稳政策或引发大反弹提前到来)中上调中信银行评级至买入，主要考虑到政策救市推动反弹提前到来，同时中信的估值较低，目前11 年PE 和PB 分别为5.99 和0.99 倍。同时维持招行长线买入评级。