2012年中国IPO市场预测：300家企业境内上市

　　清科(微博)研究中心 张琦

　　根据清科研究中心最新2011年IPO数据，中国企业2011年经历了海外IPO遇冷以及境内IPO回调。伴随着2011年国际经济环境低迷，境内二级市场节节下挫，在此背景下，境内外资本市场逐渐回归。2012年资本市场将如何演绎？大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心，针对全年IPO市场看点做出了以下观测和分析。

　　一、赴美上市有望复苏 赴欧上市值得期待

　　2011年，世界经济整体呈现疲弱态势。欧洲债务危机愈演愈烈，美国经济低迷，面对如此严峻的国际经济形势，中国企业2011年在全球资本市场的融资规模出现大幅萎缩。清科研究中心数据显示，2011年仅有75家中国企业成功在海外上市，融资共计178.13亿美元，数量与金额同比分别下降41.9%和46.5%。其中，美国IPO受到影响最为严重，开盘破发、量价齐跌，财务造假、诚信缺失，中概股整体遭挫，包括凡客诚品(微博)、盛大文学(微博)、迅雷、拉手网(微博)等知名企业纷纷搁置了其IPO计划。

　　然而，伴随着2011年四季度美国经济数据转佳，全球资本回流美元，美债利好，美国经济春意尽显。清科研究中心认为，只要全球经济形势变得更加稳定，华尔街对中国企业的信心恢复到一定程度，中国企业赴美上市有望在2012年破冰，海外IPO将逐渐回暖。同时，2011年中国企业在法兰克福市场表现不俗，融资额同比增长72.9%，随着中国企业与欧洲市场之间的往来逐渐增加，法兰克福、伦交所等欧洲重要资本市场的大门将在2012年进一步向中国企业打开。

　　二、境内IPO数量持平 市盈率低位盘旋

　　面临居高不下的通胀水平，2011年我国采取了“稳健从紧”的货币政策。截至6月，中小型存款类金融机构和大型存款类金融机构的存款准备金率分别达到19.5%和21.5%的历史最高值。11月30日，央行下调存款准备金率0.5个百分点，提准周期结束，银根略有所松动，但幅度较小，国内二级市场在2011年持续低迷。受此影响，2011年仅有281家中国企业在境内上市，融资额共计437.19亿美元，境内IPO数量及融资额较2010年分别下降19.0%与39.3%。

　　清科研究中心认为，2012年货币政策将会呈现温和放松局面以稳定国内经济增长，二级市场有望小幅反弹，但是由于证监会针对IPO政策的收紧，境内IPO数量恐难出现大幅增加，预计将维持在300家左右。另一方面，境内资本市场2011年平均发行市盈率为46.94倍，其中创业板市盈率为52.59倍，中小板43.05倍，较2010年同期出现明显下降。目前，境内资本市场的市盈率已出现理想回归趋势，预计2012年境内市盈率也将继续保持低位。因此，2012年境内IPO单笔融资规模也将保持较低水平。

　　三、VC/PE-Back IPO占比有望突破50% 投资回报持续下滑

　　2011年受到境内外IPO总量减少的影响，VC/PE支持的中国企业境内外上市数量和融资额也均出现下滑。然而，清科研究中心观测到，2011年VC/PE支持的IPO在IPO总量中的占比有所升高，数量占比达到48.1%，融资额占比达到48.0%，超过2010年的46.4%和37.5%。因此，清科研究中心认为，随着私募股权投资活动日新月异的发展，2012年VC/PE支持的IPO数量及金额占比均将有望突破50%，逐渐成为上市行列中的中坚力量，在我国资本市场将发挥越来越重要的作用。

　　平均账面投资回报方面，境内的创业板和中小板的平均账面投资回报则从2010年全年的10.90倍分别跌至2011年的7.81倍和9.18倍。清科研究中心认为，机构通过IPO退出的获利空间正在逐渐收窄，加之近年来机构之间的竞争日趋激烈，一些项目的投资价格有所上升，因此2012年的VC/PE机构通过IPO获得的退出回报也将逐步下降。

　　四、证监会收紧IPO监管 继续推进市场化改革

　　证监会在2011年换届之后，针对未来一段时期提出了包括强化市场约束机制等在内的多项重点任务，其中出台了包括创业板退市意见征求稿在内的多项政策以加强对于IPO的监管。清科研究中心观测到，在证监会所关注的各项问题中，对于上市企业盈利预测、信息披露等方面最为严格。同时，证监会也表示，将进一步加大防控和打击内幕交易的力度，深入开展内幕交易问题综合治理。

　　清科研究中心认为，监管层2012年将继续收紧IPO政策，不断完善我国资本市场运作规范。同时，针对证监会有意简化审批程序，促进企业融资效率，清科研究中心认为，这一表态并不意味着IPO的发行节奏将明显加快，由于过多新股上市对于整个资本市场将产生稀释作用，因此，发审委会适度调整发行速度，使2012年的IPO数量和融资额维持在较为稳定的水平。

　　五、融资融券业务扩容 即将迎来新的发展契机

　　2011年7月，证监会发布了《转融通业务监督管理试行办法》，转融通业务将为证券公司开展融资融券提供资金和证券来源，打破证券公司券源不足的限制，能够大大活跃融资融券市场。11月，沪深两个交易所分别发布《融资融券交易实施细则》，预示着融资融券业务将由试点转为常规。12月5日，融资融券标的股扩容正式实施，首批新标的品种包括7只交易所交易基金(ETF)。目前，融资融券标的股数量接近300家。2010年融资融券试点启动以来，发展一直相对平缓，不温不火，清科研究中心认为，此次扩容对于融资融券业务具有重要意义，2012年起，针对融资融券相关配套的措施有望陆续出台，有助于缓解国内市场资金压力，并为市场注入更多流动性。

　　六、集中治理交易所乱象 场外交易市场逐步完善

　　2011年11月，国务院下发《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》，要求建立起由证监会牵头，有关部门参加的清理整顿各类交易场所部际联席会议，并要求各省级政府立即成立领导小组，对本地区各类交易场所，进行一次集中清理整顿。近年来，我国各地地方性文交所、技术交易所、产权交易中心遍地开花，而这些交易所普遍存在未经统一审批、随意修改交易规则、中小投资者亏损严重等现象，严重扰乱了我国金融秩序。清科研究中心认为，场外交易市场一直是资本市场的重要组成部分，但是由于多年来监管缺位，因此乱象丛生，监管层此次重拳出击，场外交易市场将得到整顿和完善，2012年我国资本市场将焕发新的生机。