达沃斯前瞻:欧债危机难以快速修复

　　导读：国外媒体今日刊载文章称，冬季达沃斯论坛即将开幕，欧盟各国领导人正陆续赶去赴会。文章指出，欧元区主权债务危机正显示出某些稳定的迹象，但部分经济学家认为这场危机不会得到快速的修复。以下是这篇文章的全文。

　　欧盟各国领导人正在陆续赶往德国小说家托马斯-曼(Thomas Mann)曾经描写过的达沃斯“魔山”(Magic Mountain)疗养院，这令信用评级服务机构以及与这些机构持相同看法的经济学家感到惊讶，他们都预计欧元区还将面临又一年的创伤。

　　货币市场贷款利率已经有所下降，来自于德国和法国等欧盟国家的经济数据超出分析师预期，且意大利和西班牙的国债价格都在回弹，此前这两个国家的国债收益率曾在去年11月份触及欧元区历史上的最高水平。彭博欧洲金融状况指数(Bloomberg European Financial Conditions Index)已经上涨至-3.5%，创下自去年8月份以来的最高水平，从去年9月份-5.4%的低点回弹。

　　这令德国总理安格拉-默克尔(Angela Merkel)和欧洲央行行长马里奥-德拉吉(Mario Draghi)有了一些余地，使其可以比较乐观地预期欧元区主权债务危机的最坏时期可能已经在他们准备参加冬季达沃斯论坛之际成为过去。但是，亿万富翁投资者乔治-索罗斯(George Soros)和诺贝尔经济学奖得主、纽约哥伦比亚大学教授约瑟夫-斯蒂格利兹(Joseph Stiglitz)则对这种预期持质疑态度，他们也将参加达沃斯论坛。这两人极力主张，欧元区主权债务危机仍在肆虐。

　　伦敦资产管理公司Hermitage Capital Management创始人威廉-布罗德(William Browde)称：“参加达沃斯论坛的欧洲政策制定者将继续采取任何可能的措施来试图安抚市场，但人们(在主权债务危机的问题上)仍旧感到震惊。”

　　隔夜利率

　　托马斯-曼在一个世纪以前造访达沃斯这个滑雪胜地来探望他生病的妻子，并以这一旅程为灵感于1924年创作了《魔山》(The Magic Mountain)这部著名的小说。而在一个世纪以来的今天，默克尔和德拉吉将与大约2600名政治、商业和金融界的领袖人物在这里召开为期五天的会议。默克尔将在1月25日致开幕演讲词，德拉吉则将在两天以后致辞。

　　在各界名人云集达沃斯之际，欧元区的主权债务危机正显示出某些稳定的迹象。在一个月以前，德拉吉领导下的欧洲央行向金融体系注入了总额4890亿欧元(约合6320亿美元)的三年期无限制贷款，这一体系正面临着失灵的风险。隔夜指数交换利率与三个月欧元拆借利率之间的利差已经下降了15个基点，至85个基点，上个月曾触及自2009年3月份以来的最高水平。

　　乐观数据

　　自去年11月9日触及7.48%的历史最高水平以来，10年期意大利国债的收益率已经下降了1个多百分点，到1月20日报6.25%。虽然哈佛大学经济学教授马丁-费尔德斯坦(Martin Feldstein)和斯蒂格利兹等学者都已预计欧元区可能解体，但如果一名投资者在去年向美国银行美林公司欧元区主权指数追踪下的一篮子债券投资了100万美元，那么这名投资者将可赚到大约3.3万美元的利润，创下自2009年以来最好的回报率。

　　据美国银行美林公司的指数数据显示，在去年12月份中，欧元区政府债券的回报率为4%，创下自1999年欧元区创立以来的最高水平，本月又给投资者带来了0.6%的回报率。

　　此外，据花旗集团(C)的“意外指数”显示，欧元区各国的经济数据也远远超出分析师预期，其误差创下自去年5月份以来的最高水平。最近以来发布的报告显示，德国投资者信心的升幅创下历史最高记录，法国的商业信心指数也已经有所上升。

　　在未来几天时间里，市场可能还会迎来更多的乐观因素。代表私人债权人与希腊进行谈判的游说组织的董事总经理查尔斯-达拉拉(Charles Dallara)昨天表示，他希望能与希腊达成一项债务交换协议来压低该国的借贷成本，这将为第二项希腊援助计划扫清道路。在意大利，该国总理马里奥-蒙蒂(Mario Monti)表示，意大利政府将于本周通过一项计划来削减赤字，从而提振本国经济。

　　有力行动

　　摩根大通(JPM)首席执行官杰米-戴蒙(Jamie Dimon)曾在1月13日召开的一次分析师和投资者电话会议上表示：“欧盟正努力试图解决自身问题。”他指出，欧洲央行所采取的行动是“非常有力的”，原因是这意味着欧元区银行至少在明年都不会面临流动性或融资问题。戴蒙也将出席今年的冬季达沃斯论坛。

　　从托马斯-曼的名著来看，达沃斯论坛是讨论欧元区未来的合适之地，他的小说讲述了德国人汉斯-卡斯托普(Hans Castorp)于第一次世界大战爆发以前在这个小镇旅居和结识许多国际名人的生活。原本矗立在这个小镇高处的疗养院现在已经被改建为一家Schatzalp Hotel酒店，该酒店在去年主办了一系列活动，参加者有摇滚明星博诺(Bono)，谷歌(GOOG)董事长埃里克-施密特(Eric Schmidt)和汇丰控股首席行政官欧智华(Stuart Gulliver)等。

　　扁平之地

　　牛津大学德国语言和文学教授里奇-罗伯特森(Ritchie Robertson)称：“此地处在5000英尺(约合1524米)的高度，提供了一个俯瞰欧洲其他地方的有利地形，这在托马斯-曼的小说中被称为‘扁平之地’(flatland)。”

　　形势改善的迹象正在与风险展开较量，这些风险包括政治争斗可能导致援救计划脱轨，或是希腊可能面临银行业崩溃或债务违约的风险等。此外，欧元区可能已经陷入经济衰退，这可能也会由于信贷紧缩和危机触发的财政紧缩措施而变得更加严重。

　　索罗斯曾在1月9日表示：“这场危机仍在进行中。”他当时指出，与2008年雷曼兄弟申请破产保护时相比，“我们现在正处于一种更加危险的状况中”。

　　欧盟各国领导人此前也曾面临过这种形势。在2010年中期，欧元区主权债务危机曾有所缓和，但此后再度加重，原因是默克尔推动一项计划来让投资者分担未来援助措施的成本。10年期葡萄牙和爱尔兰国债的收益率均大幅上涨至7%以上，两个国家都继希腊以后向国际社会请求了援助。

　　谷歌业绩不及预期

　　经济增长速度的放缓同时还使得各国政府更加难以控制自身预算。在去年12月30日，西班牙政府被迫将其2011年的赤字在GDP总额中所占比例的预期上调了两个百分点，至8个百分点左右，并推出了总额150亿欧元(约合195亿美元)的财政紧缩措施。在过去一年时间里，10年期葡萄牙国债的收益率已经上涨了一倍，至14%以上。

　　欧元区的混乱形势正在对全球经济造成影响。谷歌(GOOG)在1月19日发布的第四季度业绩不及分析师此前预期，原因是欧元区经济的滑坡对其国际销售额造成了损害。国际货币基金组织(IMF)定于明天下调该组织对2012年全球经济增长速度的预期，此前该组织在去年9月份预测今年全球经济增长速度将为4%。

　　摩根士丹利亚洲部门的非执行董事长史蒂芬-罗奇(Stephen Roach)称：“就目前而言，经济前景比看起来的样子要动荡一些。”罗奇也将出席冬季达沃斯论坛。根据摩根士丹利欧洲部门的预测，今年欧元区经济将下滑0.3%，欧洲央行则将采取降息举措，此外还将采取所谓的“定量宽松”措施。

　　所谓“定量宽松”(Quantitative Easing)，是由日本最早提出的一个概念，是在经济萎靡不振、银行信贷急剧萎缩的背景下，日本央行对从2001年3月开始的零利率(银行间隔夜贷款利率)政策的进一步深化，其内容是由中央银行向银行体系提供充裕的流动性，以便鼓励借贷和刺激经济复苏。

　　囤积现金

　　为了削减自身债务，银行正在囤积现金，并限制面向经济的放贷活动，原因是根据监管机构的要求，银行必须在6月份以前额外筹集1147亿欧元(约合1493亿美元)的资金来提高自身的资本基础。据欧洲央行在1月17日发布的数据显示，欧元区各大银行向该行存入的隔夜存款数量创下了5282亿欧元(约合6877亿美元)的历史最高水平。

　　各国政府将被迫定期测试投资者信心是否有任何复苏。德意志银行(DBK)预测，欧元区该国今年将需筹集1.1万亿美元资金，其中大约有三分之一需要在第一季度中筹集。欧元区第三大经济体意大利将需在下周偿还258亿欧元(约合336亿美元)的债务。

　　斯蒂格利兹曾于1月18日在里斯本指出，各国政府过快地削减预算是一种错误，原因是“如果增长速度下滑，那么信心就无法恢复”。

　　哈佛大学教授肯尼斯-罗格夫(Kenneth Rogoff)认为，欧元区正面临着一个成员国将会退出的风险。他指出，希腊将需进行更加彻底的重组活动，而且其他国家很可能也需要如此。在加利福尼亚大学伯克利分校，教授巴里-依钦格林(Barry Eichengreen)指出，欧洲央行必须采取更加激进的措施，德国政府则必须花费更多，并最终签字同意建立更大的财政同盟。

　　不会快速修复

　　依钦格林指出：“(主权债务危机)不会得到快速的修复。”他指出，政策制定者们“一旦做了所有能做的其他事情，那么就会做正确的事情了”。

　　德拉吉曾在1月12日表示，欧盟各国领导人正试图更加迅速地采取行动。虽然他承认欧元区正面临着“非常严重的事态”，但欧元区经济正显示出“初步的稳定迹象”，并在上周预测称“2012年经济状况将呈现出更好的面貌”。

　　德拉吉在去年11月1日接替特里谢(Jean-Claude Trichet)出任欧洲央行行长，后者也将出席达沃斯论坛。在其8年任期的最后阶段中，特里谢一直都在反驳费尔德斯坦等人的观点，后者预计欧元区可能解体。

　　无视标普

　　投资者可能会开始认同更加乐观的前景。交易商无视标准普尔在1月13日作出的下调9个欧元区国家主权信用评级的决定，法国和西班牙也已在上周发售了总价值为146亿欧元(约合190亿美元)的国债，且借贷成本有所下降。

　　据美国银行美林公司编纂的指数显示，本月美国国债的回报率为0.4%，上周欧元兑美元汇率7个星期以来首次上涨。与5.49%的欧元区高点相比，10年期西班牙国债的收益率已经下降了129个基点。

　　在欧元区的代表们到达时，他们很可能会发现瑞士当地的政策制定者们有了另一个值得庆祝的理由。虽然瑞士央行行长菲利普-希尔德布兰德(Philipp Hildebrand)已经在本月早些时候因个人财务状况存在争议而被迫离职， 但该行已经成功地控制住了瑞士法郎的汇率，此前这种货币的涨势令该国经济面临脱轨的风险。

　　在瑞士央行将瑞士法郎兑欧元汇率上限设定为每欧元1.20瑞士法郎的四个月以后，当前瑞士法郎兑欧元的汇率为每欧元1.2079瑞士法郎。另据报告显示，去年12月份瑞士制造业有所增长，是自去年8月份以来首次实现增长。

　　如果欧盟各国政策制定者在未来两个星期时间里推行一系列措施来缓解主权债务危机，那么瑞士法郎的涨势可能进一步受到抑制。

　　预算规定

　　欧盟各国财政部长今天在布鲁塞尔召开会议，原因是各国政府希望在下周召开的欧盟领导人峰会以前完成一系列新的预算规定，目的是恢复财政可信赖度。据彭博社获得的1月19日草案显示，欧盟官员正在关注欧洲央行发出的某些警告，内容是各国政府不应采取措施来稀释预算限制性规定。

　　渣打银行的首席经济学家杰拉德-莱昂斯(Gerard Lyons)称：“我们已经在欧洲问题上经历了许多的情绪变化，未来还将经历更多。”他指出，在达沃斯论坛上，欧盟各国领导人“将希望传递一个信息，即他们正在尝试解决某些根本性的问题”。(文武/编译)