公募客户年流失800万

　　监管层建言基金业创新脱困

　　本报记者 付刚 北京报道

　　 情何以堪？

　　 作为专业的机构投资者，公募基金2011年上半年的成绩单不尽如人意。

　　 《华夏时报》记者统计已披露完毕的2011年基金半年报数据发现，上半年上证指数下跌1.64%，深证成指下跌2.79%，沪深300指数下跌2.69%，跌幅看上去虽然不大，但偏股型基金净值平均下跌6.39%，成为亏损重灾区。61家基金公司旗下763只基金（分级基金合并计算）中，仅164只实现正收益，占比21.93%；亏损额达到1254.33亿元，其中，股票型基金和混合型基金依旧扮演亏损大户的角色，分别亏损789.45亿元和478.55亿元。只有货币市场基金和保本基金上半年继续保持盈利。

　　 有意思的是，面对公募基金如此的业绩表现，机构与个人投资者对基金的持有采取了几乎完全相反的操作。不少基金经理在接受记者采访时均强调，要摆脱当前公募基金的困境，加大行业创新力度，尤其是引入各种衍生品工具至关重要。

　　机构、个人风险喜好背离

　　 将年中机构持有各类基金份额和年初进行对比后，记者进一步发现，机构投资者增加了基金投资组合的进攻性，提高了偏股基金的配置，而个人投资者则更加侧重防御，大比例增持了货币和保本基金。

　　 天相统计数据显示，机构减持货币基金达43.13%，幅度较大，但对其他类别的基金几乎都有增持，增持股基达183亿份，增持封基（包括创新封闭基金）达97亿份，增持混合基金47亿份。

　　 与之相反的是，个人投资者整体对偏股基金进行了赎回，净卖出混合基金最多，达106亿份。同时全面增持低风险基金，除增持货币基金111亿份外，还净买入债基120亿份、保本基金125亿份。

　　 为何机构与个人会有如此相对的反向操作行为？

　　 海通证券首席基金分析师娄静就此指出，个人和机构的行为差异主要和市场有关。上半年A股“先扬后抑”，致使部分投资者风险偏好有所降低，个人相较机构承受风险能力更弱，遇到股市下跌，更倾向于赎回部分基金份额，“落袋为安”；而机构表现较为理性，考虑A股估值较低，在市场持续下跌中，选择逢低适当加仓，以期待未来市场上涨带来的收益。

　　 交银施罗德投资总监项廷锋向记者透露，A股市场在连续大跌之后，很多机构已认为市场总体估值较为合理，“目前静态PE已降至16倍左右，就估值而言，从纵向来看，已经创下了2000年以来的新低，其中绝大部分行业估值向下偏离历史估值中枢；从横向来看，已基本与国际接轨。”

　　 项廷锋进一步指出，上半年，很多机构多采取“左侧交易”，而现在一些真正具有成长性的股票投资机会或已出现，在大幅杀跌之后，目前市场多数股票跌幅已经较大，因此相对来说，现阶段市场正处在寻找一个相对底部的阶段。

　　 “目前市场估值较低，动态估值已经接近998点及1664点时对应的估值水平。预期经济增长将快速企稳回升，经济环境整体好转，低估值的股市对此将有所反映，加大投入在情理之中。”

　　创新示范效应显现

　　 上半年的公募基金客户流失潮为历史上规模最大的一次。公募基金目前存量客户为9160.75万户，比2010年中期减少804.87万户，超过了2008年金融危机前后减少的346.72万户。

　　 记者注意到，证监会基金监管部副主任洪磊8月31日在首届“中国银河证券基金论坛”上表示，基金公司应尽快转型，以投资人利益为导向，由简单买卖股票转型为把握IPO定价权；应深入广泛地参与上市公司治理，促进上市公司良性竞争，形成有利于投资者的定期分红政策，发挥机构投资者的作用。

　　 国泰纳斯达克100指数基金经理崔涛在8月30日向记者指出，基金业急需寻找摆脱目前困境的办法。在他看来，随着新基金公司和新发基金增多，同质化也越加严重，基金的创新由于各种原因步伐迟缓，不能真正给投资者提供各种策略的产品，比如结合个股、ETF、期指的130/30类、配对交易、多空头对冲等策略的产品。

　　 崔涛认为，和国外基金业以及国内一些私募基金不同的是，公募对股指期货等衍生品工具运用几乎还是一片空白，在一定程度上造成了公募基金的困境，尽管年初多数基金经理对大势判断是对的，但单一的“买入并持有”策略并不适于经济转型中的A股市场。

　　 他直言，基金的创新，尤其是引入各种衍生品工具，需要监管层的制度建设和基金公司意识的更新、人员的储备。

　　 记者注意到，成功的创新还是能获得收益的。在上半年的业绩榜单上，富国旗下两只加入了主动量化策略的指数增强基金——天鼎中证红利、富国沪深300分别获得了4.32%与3.79%的收益，在所有指数型基金中位居前两名。而同期沪深300指数、中证红利指数却分别下跌了2.69%、2.1%。且在实现超额收益的同时，上述两只基金的跟踪误差也得到了严格控制。记者统计发现，富国沪深300今年以来的跟踪误差为2.71%，富国天鼎的跟踪误差为2.5%，不仅小于指数增强型基金8%的行业标准，亦小于指数型基金4%的行业标准。

　　 “无论是富国天鼎还是富国沪深300，其长中短期超额收益均为正向，且始终位居同类基金前两位，这表明主动量化策略的确能为指数基金带来超额收益。”娄静表示。