白酒行业变局：二三线品牌增速赶超一线

　　《投资者报》分析员 杨秀红

　　国内白酒行业竞争格局正在悄然变化。3月26日结束的全国春季糖酒会所发报告显示，2011年第四季度开始，一线品牌销量下滑，二三线品牌销量大幅增长。

　　白酒行业上市公司2011年业绩快报和年报也印证了这一点。一线品牌五粮液业绩增速不敌众多二三线白酒公司。

　　在二三线白酒公司业绩普遍大幅提升背后，许多看似不起眼的变化起着关键作用。《投资者报》研究部分析，当前对该行业影响较大的因素主要有两个，一是禁酒令，二是高端白酒的持续涨价潮。

　　同样是在3月26日，温总理禁酒令一出，相关白酒公司股价应声下跌。这一禁令为高端白酒未来的业绩持续高增长画上一个大大的问号。此外高端白酒如茅台、五粮液等近年来持续提价，也令其消费群体缩小，转而投向二三线白酒。

　　大量二三线品牌集体赶超一线

　　3月28日、29日，五粮液和古井贡酒先后公布了2011年年报。

　　五粮液年报显示，公司 2011年实现营收203.51亿元，同比增长30.95%；实现净利润61.80亿元，同比增长40.09%。这与公司此前发布的业绩快报基本相符，并未给市场带来意外之喜。

　　相比而言，二线品牌古井贡酒的年报就比五粮液靓丽很多。公司2011年实现营收33.08亿元，同比增长76.04%；实现净利润5.66亿元，同比增长80.52%。

　　与行业平均业绩增速对比，五粮液也处于下风。2011年我国规模以上白酒工业企业实现主营收入3746.67亿元，同比增长40.25%，实现利润总额571.59亿元，同比增长51.92%。无论是营收还是利润，五粮液2011年业绩增速均不及行业平均水平。

　　相比之下，二三线白酒企业2011年净利润大部分出现80%-100%的高增长。

　　《投资者报》研究部统计，截至4月5日，13家白酒上市公司中已有4家公布2011年年报，还有11家发布业绩预告，仅水井坊和泸州老窖未公布业绩情况。

　　已公布的11家公司中，有5家二、三线酒企2011年净利润增幅有望超过100%，包括沱牌舍得、酒鬼酒、金种子酒、ST皇台和老白干酒。其余几家二、三线酒企也大部分在50%以上，如洋河股份预计2011年净利润增长70%-90%。

　　而作为一线酒企的五粮液净利润仅增长40%，白酒龙头贵州茅台净利润增幅稍好，达到65%。但是相对沱牌舍得、老白干酒等业绩翻倍公司而言，其业绩增速仍逊色不少。

　　上述数据反映出二、三线酒企的崛起以及由此带来的白酒行业竞争格局的转变。

　　在3月26日刚刚闭幕的全国春季糖酒会上，主办方首次发布了《2011—2012年度中国糖酒食品业市场报告》(以下简称“报告”)，该报告显示2011年第四季度，由于一线品牌白酒价格高涨，200元到600元的消费群体将消费目标转向二三线品牌，因此一线品牌销量下滑，二三线品牌销量大幅增长。其中，水井坊、汾酒、剑南春的销量均比同期增长25%以上。

　　“限酒令”制约一线白酒业绩

　　一线白酒销量为何下滑，其业绩增幅为何不敌二三线酒企？这要从高端白酒的涨价潮说起。

　　最近几年，以茅台为首的一线白酒企业不断提价。2010年底贵州茅台发布公告，从2011年1月1日起上调茅台酒出厂价格，平均上涨幅度约为20%。而此前茅台已经多次提价。

　　这成为一根导火索，掀起了高端白酒轮番涨价潮。去年9月和12月，五粮液和国窖1573也分别上调了出厂价。至此这三种一线品牌高档白酒在销售终端上的零售价均突破了千元。2012年春节期间，53度飞天茅台价格一度飙升至2300元，这距其去年初1100元左右的售价已经实现翻番。

　　在一线白酒疯狂上涨下，部分消费者转投二三线品牌，由此促使二三线品牌白酒销量和利润激增。

　　春季糖酒会报告称，有相关专家指出高端白酒销售量正在进入下行通道。2011年下半年高端白酒价格的疯涨影响到其春节期间的市场表现，涨价将使200元-600元价位段的消费群分散到中档白酒和部分红酒中。

　　高端白酒不断提价，给二三线白酒进入市场提供了空间，二三线白酒的市场份额已经有所提升。

　　在13家白酒类上市公司中，我们将贵州茅台、五粮液和泸州老窖等3家酒企划分为第一梯队，其余公司划分为第二梯队，目前第一梯队的市场份额已经开始松动。

　　《投资者报》研究部统计，2005年至2008年，第一梯队营收一直占13家合计营收的66%，而到2009年，其占比微幅下降至65.6%，2010年底更是下滑到62.55%。至2011年三季度第一梯队营收占比已降至61.97%。

　　按照全国春季糖酒会报告估计，去年第四季度，二三线白酒销量上升，一线白酒销量大幅下滑，则至2011年全年业绩，第一梯队市场份额可能继续下滑。

　　而春节过后，消费淡季来临，高端白酒出现了罕见的降价之风，终端市场上茅台和五粮液均有不同程度降价。一波未平，一波又起，来自政府的“禁酒令”又给高端白酒泼了一瓢冷水。3月26日国务院召开第五次廉政工作会议，温家宝总理要求严格控制“三公”经费，禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。

　　此前公款消费一直被认为是高档酒涨价的主要推动力。国务院此次明令禁止公款购买高档酒，可能令高端白酒的业绩高增长预期落空。

　　在“涨价潮”和“禁酒令”双重因素的影响下，高端白酒的业绩增速令人担忧。■