叶檀：操纵价格的交易所必须关闭

　　每经评论员 叶檀

　　在38号文公布后，1月9日，第一家主动停盘的非贵金属类大宗商品电子盘——天津保税区大宗商品交易所出现，这家负面新闻缠身的交易所表示要“配合执行国务院38号文件中的指导意见”。

　　中国的大宗交易所整顿正当其时。目前正处于中国期现货定价体系形成的关键时期，如果任由泡沫炒作者、市场操纵者搅乱市场，中国的交易所必然成为骗子的乐园，建立中国定价系统会成为一个大笑话。上海期交所、航运所等交易所费尽九牛二虎之力建立的话语权，都会被动摇，正在形成中的中国定价体系的所有努力将付之一炬。所有涉嫌操纵价格的交易所都应该被整顿，甚至直接关门。

　　上月底，有媒体发表题为《天津保税区大宗商品交易乱象调查》的文章，投资者指出天津保税区大宗商品交易所疑似操纵市场，无实物可以交割，人为制造泡沫。

　　该“市场”交易品种“粳米”1012期合约上市指导价每批480元 （每批为100KG），挂牌即下跌至每批310元，严重低于全国粮食市场的批发价格。大批中小投资者眼看有套利机会，逢低介入，在全国粮食价格稳中有涨的形式下，庄家操纵盘面价格继续背离粮食市场价格大幅下跌最低至每批210元（即每吨2100元，当时全国粮食市场同规格粳米批发价格为4100元左右）。

　　烟煤同样如此，在现货价格上涨的情况下，价格被一再打压，2011年5月份，烟煤现货价格从515元/吨涨到535元/吨，且因夏季需求旺盛，价格可能进一步看涨。但电子盘价格主力合约6月份，从540元/吨跌落到436元/吨，此后价格从未上至500元/吨，主力出逃，导致520元/吨正常看涨的人爆仓和亏损。

　　可以看出，电子盘价格与现货价之间相差遥远，且不会像正常的期交所一样，随着交割期的到来，发生期货价向现货价回归的现象，电子盘价格可以脱离现货漫天飞。

　　可能被怀疑操纵价格的交易所都有一个典型特征，就是不鼓励交割。不仅天津保税区大宗商品交易所如此，其他一些市场同样如此。

　　如《昆明泛亚有色金属交易所交割细则》（暂行）第三章第九条第四款提出，“交割申报未配对且未申报委托交割的会员将按照交易所的相关规定获得延迟交割补偿金”；另据《昆明泛亚有色金属交易所延迟交割补偿金计算与收付细则》第六条“某会员在某品种上的应收延迟交割补偿金金额=该会员在该品种上的应收延迟交割补偿金总数×结算价×延迟交割补偿金费率×补偿天数。”

　　现货连续交易模式通常意味着延迟交割，现货交易每天实物买卖，但延迟交割制度产生的现货连续交易模式实质是，只要支付少量的延迟补偿金，就可以每天都不交割，变成了纯投机的交易模式。

　　如果当天交易闭市后，买卖双方皆没有人提出要进行现货交割，那买卖双方都不需要进行交割，如果每天如此，那就每天都不会交割，每个人都在交易所进行投机交易；如果当天交易闭市后，卖方提出交割，而买方没有人交割，则所有的买方根据“延迟交割补偿金计算与收付细则”赔付延迟补偿金给提出交割的卖方，买方就可以不进行货物交割，卖方永远都无法进行卖出交割；如果当天交易闭市后，买方提出交割，而卖方没有人交割，则所有的卖方根据“延迟交割补偿金计算与收付细则”赔付延迟补偿金给提出交割的买方，卖方就可以不进行交割，但提出交割的买方无法拿到货物，只是收到少量的延迟补偿金。

　　以泛亚交易所的“铟”品种为例，2011年12月16日上海有色网现货铟报价为3500元~3600元/公斤，而泛亚有色金属交易所的铟合约价格为4360元/公斤，比现货高出大约800元/公斤，如果买入现货在泛亚交易所进行卖出交割，交易商可以获得高达25%左右的利润，但是没有行业客户在泛亚交易所进行卖出交割。

　　这是可怕的资本大鳄游戏，他们可以把价格推上天，或者摁入地，因为不必按照自己推高或者摁低的价格交割，也不必赔付20%的保证金。总之，不鼓励交割、大拉会员、电子盘、期货价格与现货永远不会合拍、偏差率大到离谱的市场，非常可疑。照此思路整顿中国雨后春笋般出现的交易所，绝不会导致泼洗澡水泼出婴儿的悲观。

　　建立中国的定价权是既定国策，建立期货交易所、贵金属交易所、电子盘交易所、农产品交易所，目标都是为了争夺国际定价权，以免重蹈中国铁矿石需求第一却无任何话语权的覆辙。为一己私利、为部门地方利益，纵容资本大鳄，动摇市场公平要根基的行为，必须根治，操纵价格的交易所理应关闭，越早越好。