翠微股份：母公司高负债率存隐忧

　　昨日本报报道的《翠微股份招股书隐瞒同业竞争》一文，就翠微股份此次IPO必要性及同业竞争提出质疑。不过翠微股份暴露出来的问题并不仅仅如此，作为一家从事百货零售的企业，毛利率连年下降成为一个不可回避的问题。此外，作为控股股东的翠微集团，较高的资产负债率也成为阻碍上市公司日后发展的硬伤。

　　毛利下降不容忽视

　　招股说明书显示，近年来翠微股份毛利率呈下降趋势且低于同行业上市公司的平均水平。2010年实现综合毛利率19.84%，相较于2008年下降了0.86%。具体来看，百货毛利率和租赁毛利率均有下降，其中翠微大厦2011年三季度比2010年毛利率下降了2.2%；新开门店翠微广场2010年毛利率仅14.96%。而百货业作为其核心业务导致综合毛利率下降。

　　纵观近几年百货零售行业的销售情况，平均毛利率下降迅速。从翠微股份招股说明书可以看出，公司目前所有的6家门店全部集中在北京地区；此外，北京地区整体商业环境目前已趋于饱和。“激烈的行业竞争加上区域过于集中，毛利率的下降一时难以改变，加上网购的冲击，都成为百货零售行业以后经营不得不面对的问题。”一业内人士在跟《大众证券报》记者交流时说。

　　资产负债率居高不下

　　翠微股份招股说明书显示，翠微集团2008-2010年末及2011年三季度末资产负债率分别为73%、81%、82%和68%，资产负债率高于同行业上市公司的平均水平；对应的流动比率分别为1.08、0.72、0.45和0.6，速动比率分别为1.03、0.67、0.39和0.54，也大都低于同行业上市公司的平均水平。

　　翠微股份表示，根据目前继续扩张规模的发展规划，公司对长期资金及流动资金的需求将不断增加，若公司未能及时获得足够的融资，可能会对日常经营和长期战略的实施造成一定影响。“较高的资产负债率意味着上市公司要获得母公司的资金支持将存在较大的不确定性，或成为以后阻碍经营发展的一个顽疾。”上述人士告诉记者。

　　巨额投资收益慢

　　包括此次募投项目涉及的翠微百货大成路店，翠微股份共开办了6家门店。百货零售企业在通常情况下，新开门店都有一个2、3年的培育期，此期间可能会出现较大亏损。

　　此次翠微股份斥资7.8亿元投入的大成路店项目，虽然目前已经开始经营，但由于具有一定的建设期及培育期， 短期内可能会对经营业绩造成一定的不利影响。“宏伟的目标下，需要的是更多的投入资金。”该人士称。值得一提的是，翠微股份在招股书中表示，将在三年时间内引进3至5家百货店，单店平均经营面积超过3万平米。

　　记者 赵凡