法兴银行中国经济师 姚炜

　　据官方数据，中国5月份的采购经理指数(PMI)为52，较4月份的52.9有所下降，但是下降幅度小于预期。

　　今天的报告显示，所有类别全盘下跌。但是，如果我们将本报告和往年同期报告加以比较，就会发现：除积压订单分指数之外，此次下降的幅度似乎要比表面慢得多。 我们使用Tramo/Seats法剔出季节因素的影响，发现采购经理指数、产出分指标、新订单、新出口订单、进口和投入购买，这些都较4月份有所增高。

　　我们认为在目前的放缓阶段供给问题仍然大于需求方面的调整，存货较少和交货时间较严都为我们的论点提供了进一步的支持。因此，如果不坚持紧缩政策，那么这种放缓可能只是暂时的。

　　投入价格指数2月为70.1，4月为66.2，而5月落至60.3。这一数据和生产价格指数(PPI)0.3%的月增长相一致，较4月份的0.5%要低。因此，我们预计5月份的PPI的年增率会进一步降至6.5%左右(4月份同比增长6.7%)。虽然这对于政策制定者来说是个好消息，但是眼下最为迫切的是如何对付之前累积下来的通胀压力，这将持续推高数月的消费价格。

　　总的来说，5月份PMI显示，制造业仍呈增长态势，相比一季度增速在放缓，但是放缓的速度和程度显然没有之前担心的那么严重。我们预计5月份的消费价格指数CPI(6月14日出台)会达到本周期的另一个新高。稳定的增长势头和持续的通胀可能会迫使央行6月份再度出手。很可能本周末或下个周末就会有加息的消息。