CPI数据

　　●通胀形势严峻6月或达6%

　　●负利率下随时都有加息可能

　　通胀压力依然还未消除。5月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅创34个月新高，显示通胀形势仍然严峻。但是，另一方面，5月工业增加值增幅下降，消费增速亦低于预期。一方面，通胀压力要求货币政策继续紧缩，另一方面，经济增速继续回落，却可成为缩减货币政策调整空间及强度的理由。

　　数据出来后，当天下午，央行宣布再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为今年以来第六次上调存款准备金率。

　　据估算，此次上调后，可一次性冻结银行资金3700亿元。分析人士认为，此举意在进一步回笼市场的流动性，控制物价上涨的货币因素。多数专家表示，上调存款准备金率减轻了短期央行加息的压力。但是，这一“流动性利器”的使用面临局限，年内在负利率加深的情况下，仍存在加息的压力。

　　■南方日报驻京记者 吕天玲

　　食品价格上涨再成通胀推手

　　连续四周以来，全国生猪市场猪价连续上涨。分析人士认为，猪肉价格上涨、农产品价格上升等因素，是5月CPI走高的主要原因。多数人士担忧，居高不下的猪肉价格可能成为通货膨胀的新推手。

　　国家统计局新闻发言人盛来运表示，5月份CPI上涨5.5%，食 品 价 格 对C PI的 贡 献 为63.6%，而非食品价格贡献为34.6%；在食品价格中，5月份生猪同比价格上涨40.4%，对CPI的贡献将近20%。

　　5月份以来，全国猪肉价格不仅刷新年内新高，很多地区甚至突破2008年的历史最高价位。数据显示：近日全国出栏生猪均价达17.52元/公斤，涨幅超过八成，猪肉均价26.97元/公斤，涨幅超过7成。不光是猪肉，受5月下旬长江中下游干旱影响，大米和水产品的价格变动，也持续攀升，共同推高了5月份的CPI。

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，5月CPI创近三年新高，基于当前行政手段调控物价，以及食品价格仍在继续攀升，故5月物价指数仍将为6月数据超过，预计CPI指数在7月后会有所回落。

　　不过，盛来运指出，5月份尽管CPI同比上涨创新高，但环比资料来看也有积极的变化，在一定程度上也可以说宏观调控政策取得了一定效果；从环比资料来看，价格前期过快上涨的趋势得到一定程度的遏制。

　　通胀趋势 6月CPI或将进入6%时代

　　昨日，数据公布后，多数专家表示未来通胀压力还将加大，6月CPI或将进入6%时代，成为年内高点，但之后能否如期回落，目前来看仍有很大不确定性，因输入性通胀压力仍大，以及因天气和自然灾害原因导致的食品价格波动。

　　交通银行首席经济学家连平表示，目前的CPI升高主要是由食品价格推动的，由于禽蛋、猪肉价格都在上涨，因此6月份CPI可能会出现一个新的高点，将超过6%。

　　摩根大通及美银—美林发布的报告不约而同点出，中国通胀或在6或7月才会见顶。美银—美林并称，6月甚至有可能微幅突破6%并成为拐点，但通胀失控的风险很小。

　　盛来运在昨日上午答记者问时也表示“从当前和今后一个时期来看，物价上涨压力仍然比较大。”

　　其实，5月份数据和预期接近，由于4月份CPI就超预期，上涨态势明显。东方证券首席经济学家闫伟也认为，CPI将在6月份突破6%已无悬念，因为有翘尾因素及新涨价因素的双重作用。

　　他提出的“新涨价因素”主要是指工业生产成品涨价导致的传导因素以及粮食价格的持续上涨。他认为二季度平均物价水平将达到5.6%，而三季度可能维持在5.3%的高位，回落不会超过一季度，然而也并不排除三季度再出现年内新高的可能。

　　此外，输入性通胀仍然不可小觑。新加坡华侨银行分析师谢东明亦表示，5月PMI中的进口物价指数大幅下降，但PPI仍保持在高位，这表明输入型通胀或仍是中国面对的一个难题。

　　经济走势 经济总体运行在平稳较快增长区间

　　国家统计局新闻发言人盛来运14日在发布会上表示，尽管5月份经济运行部分指标出现了回落，但是国民经济总体上仍运行在一个平稳较快增长的区间，继续向着宏观调控预期方向发展。

　　统计显示，5月份，我国规模以上工业增加值同比增长13.3%，增速比4月份回落0.1个百分点；5月份，我国社会消费品零售总额14697亿元，同比增长16.9%，增速比4月份回落0.2个百分点。

　　盛来运分析说，尽管5月份工业增速比4月份回落了0.1个百分点，已经连续两个月出现回落，但是回落幅度不大。他说，从去年6月份以来，我国规模以上工业增加值的增长速度是比较平稳的，基本在13%至14.8%的区间内运行。不考虑基数问题，工业主要产品产量还处于比较高的水平，5月份发电量同比增长12.1%，货运量增长是14%。

　　“所以总的判断，工业实体经济仍然保持着比较好的平稳增长状态。”盛来运说。

　　从投资来看，今年以来投资增速一直比较快，1至5月，固定资产投资(不含农户)90255亿元，同比增长25.8%，对经济增长的支撑作用比较强；社会消费品零售总额出现了连续几个月的回调，但是回调幅度不大，基本上是在17%上下波动。

　　盛来运认为，由于汽车以及与住房消费相关的产品销售受经济刺激政策回归常态的影响，出现了正常的调整，但是支撑消费增长的基本力量，如城市化、消费结构升级、居民收入增长等并没有发生变化，所以总体来讲，近期增速回调是前期政策退出后的一种正常反应。

　　他强调，对于5月份国内外经济形势面临的新情况仍需要注意观察：从国际角度看，发达经济体复苏比预期差，外需压力较大；国内方面，物价上涨压力仍比较大、一些自然灾害也将有一定影响。

　　“在这种情况下，我们还要坚持宏观调控政策，坚持发展方式转变，更要利用现在的一些机遇期，加快结构调整，加快发展方式转变，确保宏观经济稳定健康和持续发展。”盛来运说。

　　货币政策 控通胀仍是政策重点6月可能加息

　　在央行昨天上调存准率后，中国国际经济交流中心研究员张永军表示，从经济大局看，数量型的货币工具运用宜慎重，力度不宜再加大，至少目前加息的迫切性没那么大了。但是，央行货币政策委员会委员李稻葵表示未来的政策重点是考虑提高存款利率，调节通胀预期，防止负利率对物价的二轮打击。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷也指出，存款准备金率上调空间有限，为了发行央票，央行或将被动加息。“通胀相当顽固，经济增长仍富有韧性。没有多少理由去暂停紧缩政策。我们认为6月仍有可能加息，随时都有可能。”法国兴业银行驻香港分析师姚伟称。

　　6月7日，央行还展开了1000亿元巨量28天期正回购，应对公开市场到期资金。有分析指出，这或是为加息提供空间。

　　中银国际首席经济学家曹远征表示对抑制通胀应当收紧货币，但是方式应该是调整偏重利率工具。他甚至指出，改变负利率的状况，理论上还有200个基点的加息空间。

　　CPI已经连续11个月高于3.25%的一年期存款利率，这已是中国过去10年中第三次出现短期实际利率为负的情况，之前两次分别持续了15个月和21个月。

　　“目前一年期基本利率是3.25%，而通胀高达5.5%，中间相差200个基点，不过CPI在6—7月高点时还会回落，调整空间会随之变化。”他表示。

　　交通银行首席经济学家连平则认为，无论是加息还是提高存款准备金率，都将在下半年频率减少。“今年1月到5月，货币政策收紧力度很大，每月都要提高存款准备金率一次，同时还伴随着加息，在物价最高点到来之前，已经采取措施。”连平说。因此，他认为，货币进入微妙转变阶段，收紧力度将减弱。

　　国家信息中心经济预测部主任范剑平表示，CPI创新高是意料之中，下个月可能再创新高。意料之外的是周日没有加息，他认为，容忍负利率不是稳健货币政策的做法。

　　范剑平表示，只有消除负利率才能说稳健货币政策到位，目前加息的空间较大。

　　■焦点分析

　　央行继续收紧流动性：　上调存准率冻结资金3700亿

　　昨日，在物价指数等数据公布的同一天，央行在股市收市后再度进行政策调整，宣布6月20日起再上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，已是今年第6度上调存款准备金率。调整后大型金融机构存款准备金率已经达到21.5%历史高位，继续冲击23%的“顶部值”。

　　经济学家分析指出，此次上调约冻结资金3700亿元，减少银行净利息收入约50亿元。其累积效应将对银行的信贷投放形成一定制约。

　　由于CPI涨幅与此前各大机构的预测一致，沪深股市当天低开高走，温和反弹。上证综指和深证成指分别以2730.04点和11732.04点报收，较前一交易日收盘涨1.10%和1.82%。在股指反弹的同时，沪深两市一改近期交投低迷的态势，实现了1583亿元的成交总量，较前一交易日1200亿元左右的“地量”水平猛增三成。

　　●意在对冲外汇占款存准率达21.5%历史高位

　　虽然央行宣布上调存准率的时点有些令人意外，但5月CPI再度冲高，央行再出调整政策已经被市场所普遍预期。同时，市场预期6月CPI还可能进一步创出新高，紧缩政策箭在弦上。

　　另一方面，昨日上午，央行在公开市场操作中只发行了10亿元的一年期央票，创下了今年3月份以来新低，也并没有采取正回购操作。这些信号使得市场预期央行很快会上调准备金率。果然，下午收市过后，央行随即宣布了上调存准率的消息。

　　央行此次上调存款准备金率仍然主要是为了对冲大量的外汇占款。交通银行首席经济学家连平分析称，此次存款准备金率上调符合预期，主要是因为6月公开市场到期资金量较大和新增外汇占款可能维持在较高水平。

　　由于5月份顺差继续扩大至130.5亿美元，不少分析人士预期，5月份外汇占款规模可能大于4月份。历史数据显示，5月FDI新增量一般高于同年4月，5月FDI小幅上行，资金继续大规模流入。

　　此外，目前央票一、二级市场利率再度现“倒挂”，公开市场回笼再度面临困难，公开市场回收流动性不给力也是央行上调存准率的一个重要原因“用存准率对冲外汇占款和到期央票属无奈之举。”国泰君安首席经济学家李迅雷表示。

　　李迅雷分析称，目前存准率已提至21.5%，若上限为23%，存款准备金率的调整空间到9月份就将用尽。9月后若外汇占款继续增加，只能通过大规模发行央票来对冲流动性。“这就势必要提高招标利率，同时意味着央行要被动加息。”

　　●资金面将再度收紧下半年存准率调整将放缓

　　央行至今已经进行了第6次存款准备金率调整，市场资金面开始对政策有所反应。5月份以来资金市场利率一直在上行。周一银行隔夜和7天拆借已升至3.8%和4.53%，虽然昨日有所回落，但资金市场流动性仍然紧张。央行公布的金融数据显示，5月我国存款增长111万亿，但其中财政存款新增3531亿。新增财政存款为央企上缴所得税以及分红，上缴资金将使得5月中下旬资金市场流动性再度偏紧。

　　近期紧缩的货币政策频繁出台，我国经济开始出现减速，部分中小企业融资困难加剧，引发了市场对政策超调、是否需要转向的争议。不过，在紧缩政策与保持经济活力之间，央行似乎选择了继续紧缩。

　　中央财经大学中国银行研究中心主任郭田勇昨日接受本报记者采访时认为，当前我国宏观政策的首要任务仍然是控制通胀，央行再度上调存款准备金率也是对目前各方争议的平息。“5月CPI出现年内高点5.5%，未来走势仍不确定。加上6月公开市场到期资金量亦较大，央行再上调存准率意味着将保持稳健货币政策基调，有效管理流动性，控制通胀。”

　　由于CPI数据再度冲高，负利率的情况将再度加剧。紧缩的资金面并没有影响市场对央行接连再出加息政策的预期。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，虽然现在经济增速放缓，但物价上涨压力更大，所以未来的政策还将趋于继续紧缩，下半年，提高存款准备金的频率将会下降，加息还会有两到三次，利率可能会上调到3.75%—4%。

　　“我也认为有必要加息、而且不排除央行未来加息的可能。”郭田勇分析表示，目前央行在加息上的踌躇更多来自国际层面，而非国内因素。“美国QE2行将结束，即便未来不推QE3，美元利率仍可能被压在低位，加息可能引发热钱、套利性资本等问题也不利于人民币国际化。”他认为，如果判断外部风险可控，央行应果断加息。

　　不过，下半年时间公开市场到期资金量会有所下降，加之部分银行流动性压力较大，准备金率调整频率或会明显放缓。

　　南方日报记者 黄倩蔚

　　

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