【财经网专稿】记者 徐斌 PMI指数持续三个月的下滑，预示货币紧缩初见成效，但这并非“去库存”现象，而是企业通胀预期和缓导致资产配置的变化。因此，不存在所谓“硬着陆”或者“软着陆”的现象，只是年内中国经济增速简单波动而已。

　　中国物流与采购联合会发布的2011年6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，环比回落1.1个百分点。该指数继续保持在50%以上，反映出当前经济继续保持增长，但增速回落态势仍在延续。从各分项指数来看，只有产成品库存指数有所上升，上升1个百分点，其余各指数均不同程度回落。其中生产指数、新订单指数、积压订单指数、采购量指数、购进价格指数、原材料库存指数回落幅度超过1个百分点，尤其以购进价格指数回落幅度为最大，达到3.6个百分点。本月20个行业中，电气机械及器材制造业、农副食品加工及食品制造业等12个行业达到50%以上；化学原料及化学制品制造业、纺织业、交通运输设备制造业等8个行业低于50%。分区域来看，东、西部高于50%；中部低于50%。从产品类型看，生活消费品类企业高于50%；值得注意的是，原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业低于50%。

　　传统的基钦周期理论中“去库存”的定义，是指大宗可选消费品销售形势急剧萎缩，导致相关上下游行业企业不得不搞清仓大甩卖，最后导致商品价格一落千丈，各行各业一起进入裁员减产的状态。而今年二季度中国经济增速虽然有所放缓，PMI指数下滑却并非完全上述原因所致，因为“去库存”现象一旦出现，绝不可能现在这般温情脉脉，一般都是以经济大跳水的局面出现，具体情况可参考2008年下半年的中国经济惨象。

　　今年上半年，中国货币当局的严厉货币紧缩，很快扭转了企业之前的通胀预期。在去年四季度，企业和个人通胀预期非常强烈，突出表现就是囤货，对于企业而言，持有现金显然不如持有原材料或者硬邦邦的商品更合算。而到了今年上半年，形势突然逆转，企业都急吼吼地四处找钱，民间利率甚至飙升到年息20%的水平！此时，持有现金要比持有商品货物更合算。所以我们可以看到6月份产成品库存指数甚至上升了1%，但原材料库存指数、采购指数等指数却下降了1%。如果真的是“去库存”，那么产成品库存库存指数也要下降才合理。

　　此外，今年上半年大宗可选消费品——地产汽车的销售形势虽然同比有所放缓，但还是保持温和增长的趋势，尤其是房地产，在宏观调控“大锤”的重之下，上半年除了4月份之外的其他月份，都维持销售温和增长态势。这种情况下，指望中国经济进入“去库存”，可能性很小。因此PMI指数连续三月下跌，是中国央行数量紧缩成功扭转市场通胀预期的结果，并非经济“硬着陆”或“软着陆”。这些仅仅是中国经济年内简单小幅波动而已。

　　(证券市场周刊供稿)