【财经网专稿】 记者 苏晨 前国际货币基金组织(IMF)首席经济学家西蒙？约翰逊(Simon Johnson)7月19日撰文指出，企业、银行或国家的危机若失控，面临三种蔓延情况，而欧洲现在三者兼有。第一种是大众恐慌心理；第二种是大家逐渐明了危机可能出现的扩散效应；而第三种也是最可怕的一种，就是聪明的投资人依据决策官员的看法，抛弃了自己曾经的种种假设。

　　“恐慌阶段的共同特色是，经济预估失准，连带预期企业或国家偿债的能力也崩盘。”约翰逊称，这个推论的结果是，预估的损失来到难以想象的水平。市场失去理智，如1998年俄罗斯以及2002年阿根廷的金融危机；而第二种扩散效应通常是因为贸易。如上世纪30年代初期，主要国家采取财政紧缩政策降低了对其他国家出口的需求，使它们经济衰退。这种扩散效应在2008下半年的金融海啸期间也发生过，当时欧美需求萎缩波及亚洲，所幸大多数亚洲国家准备充分，政府负债不多，不需要撙节支出来还债。

　　尽管希腊、爱尔兰、葡萄牙三国与欧盟的贸易往来不是很密切，但与金融、银行系统关系却非常紧密。不禁使人想起1997-1998年亚洲金融风暴——泰铢贬值后，国际大银行经历过或预期了泰国的损失，使它们借钱给马来西亚、印尼时更加谨慎。此后，信贷紧缩推升利率上扬，扼杀了商业本票市场，这个市场是印尼公司债重要的筹资来源。而值得注意的是，当今欧盟内的金融连动关系比1997-1998年期间的亚洲更为广泛。

　　第三种蔓延型态最可怕。投资人开始相信，有重要人士对给予困境中的企业或国家协助这件事已改变心态，这时许多资产必须重新定价。这对于2008年雷曼兄弟破产、AIG几乎倒闭后所发生的一切是最合理的解释：当时在AIG偿债的优先级上，美联储高于其他债权人，因此AIG的优先顺位债券价格重挫40%。约翰逊认为，摩根士丹利、美林、高盛或步雷曼后尘，或像AIG一样。货币市场基金也如此，面临抽身的时刻。

　　贷款给欧元区遭遇困境的政府和银行具有道德风险，无论像德国这样财政保守的国家最终是否为疲弱的邻国纾困，都会使债务违约和债权人损失的风险攀升。遇到困境国家的利率上升，政府公债市场的流动性停滞，这些结果终会见到。

　　约翰逊认为，摆脱道德风险不是个坏主意，但没有过渡计划，有的仅是口头表演、本能反应和绵延不绝的重新谈判。彻底解决问题需要确立一个政治意志并制定全面计划，可惜现在这样的政治一直完全没有。除非欧元区领袖果断决定对谁施救以及条件如何，否则危机会持续蔓延开来。

　　西蒙？约翰逊曾于2007、2008年任国际货币基金组织担任首席经济学家，目前是MIT教授，同时也是彼得森国际经济研究所资深研究员。

　　(证券市场周刊供稿)