美国降级后遗症：中国外储或涉三千亿美元浮亏

　　【《财经网》记者 王娟】北京时间8月6日早间，国际评级机构标准普尔正式宣布，将美国AAA级长期主权债务评级下调一级至AA+，评级前景展望为“负面”。这是自1941年标普开始主权评级以来，美国首次丧失3A主权信用评级，打破了美国近百年维持最高评级的神话。

　　多位业内专家对《财经网》记者表示，此举将再次引发世界对美债危机的担忧，增加全球市场的不确定性，还将引发全球市场一系列的连锁反应。

　　而中国作为持有上万亿美元美国国债的最大债权国，诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼曾表示，或将涉及3000亿美元左右的外汇资产浮亏。

　　“债务炸弹”具有很强的杀伤力和外溢性

　　标普在声明中解释了降级的原因：“我们认为国会和政府最近达成的财政紧缩协议不足以稳定政府的中期债务状况。”标普还表示，维持评级前景展望“负面”意味着在未来12个月到18个月内仍有下调美国信用评级的可能。不过，其他两大评级机构穆迪和惠誉目前仍维持对美国的最高信用评级，但评级前景展望均为“负面”。按照法新社的说法，三大国际评级机构中标普影响力最强。

　　专家认为，标普将美国主权评级下调有可能使得美国融资成本上升，美债收益率提高，对债券市场造成负面冲击，同时将导致房地产等与国债利率密切相关的行业借贷成本增加，还有可能使美国经济遭到重创。目前美债中有大约四成被用来作为各种金融市场交易的安全抵押品，评级调降意味着美国国债作为金融抵押品的资质受到怀疑和削弱，可进而导致相关市场出现剧烈波动。

　　标普称，降级后投资者将重新评估美国借贷风险，预期2013年起10年期国债利率上升50至75个基点。据摩根大通估计，美国评级由AAA降至AA级后，政府每年须多支付1000亿美元利息。而中信证券首席经济学家诸建芳同时指出，投资者对美债情况悲观的预期将进一步加强。

　　华尔街蝴蝶振动的翅膀，已引起全球金融市场的震荡。美股本周已大幅下跌，道指下跌5.8%，纳指下跌8.1%，标普500指数下跌7.2%。8月4日更是上演“黑色星期四”，恐慌开始在亚太市场迅速传递，主要股市几乎无一幸免，香港恒指跌4.75%、台股大跌5.58%、日经指数跌3.72%。大宗商品市场重挫，沪铝、塑料、沪锌期货开盘后不久即告跌停。农产品期货普遍大幅跳空低开，油脂豆类大幅下挫。A股也难逃厄运，上证指数本周创出2605点的本轮调整新低。

　　周内全球股市市值蒸发约2.5万亿，投资市场信心缺乏。

　　评级下调将引发严重的连锁反应 中国外储或涉3000亿美元浮亏

　　美国评级下降引发的严重连锁反应远不止这些--不仅债权人利益或因此受损，以美国国债为抵押品的金融资产都将面临缩水，有一个可以预期的后果是，美国的借贷成本将因此上升，美元将贬值，从而导致亚洲新兴国家在金融方面受到损失。

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚表示：“大量的银行资本金投资于美国国债，一旦美债缩水，对整个世界金融市场将是一个非常致命的打击”；广州证券副总裁兼首席经济学家郑德珵亦补充表示：“国际资金流动波动加剧，投机性资金既有可能因融资成本上升而被迫在全球资产市场平仓套现，回流美国，也有可能因对美元资产丧失信心而大幅流出美国。而黄金等贵金属和大宗商品作为避险资产或投机工具则有可能出现价格上升， 加大全球通货膨胀风险”，截至8月初国际金价创下历史新高每盎司1675美元。

　　据了解，一些大型金融机构正在从美国国债市场变现，不少基金经理更是游说董事会降低对可投资债券AAA级的资质要求，以避免共同抛售导致崩盘。

　　公开资料显示，截至今年5月末，中国持有美国国债1.1598万亿美元，较4月底增持73亿美元，约占其总债务的8%。作为持有上万亿美元美国国债的最大债权国，对其风吹草动的任何变化高度敏感，对可能的账面减值中国市场亦有担忧。

　　IE商学院经济学系主任Gayle Allard表示：“中国和日本是最大的美债债权人(其他诸如英国和海湾地区的石油出口国，所占的份额相对比较小)。如果债券价格下跌，或者美元下跌，或者二者同时发生，那么中国受到的影响是最大的。对中国来说，还有一个不利的因素，就是由于中国政府的外汇政策而导致人民币对美元长期以来保持低估。所以中国的美债债权价值将不断被债务违约或者美国市场的其他破坏性事件而侵蚀。”

　　诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼此前曾多次公开警告，中国作为美国的第一大债权国处境危险，无论是美元贬值或美债评级下降，都可能导致中国投资美国国债的账面减值将达20%至30%。若其预测成真，按美国财政部公布的中国美国国债1.1598万亿美元的持有量计算，这将涉及3000亿美元左右的外汇资产浮亏。

　　中国的巨额外汇储备出路在何方？

　　分析人士普遍认为，由于目前在金融市场上还找不到美债的替代品，只要外储还在快速增长，中国就只能继续买下去。对于标普下调美国评级对中国的影响，美国著名经济学家、有“末日博士”之称的鲁比尼就预计，中国有两个选择，让人民币大幅升值，或是继续购买美国国债。如果让人民币大幅升值会打击出口，所以中国会继续购买美债。

　　中金投资银行部董事总经理王庆对《财经》亦表示：“这不是应不应该持有的问题，而是如果不持有美国国债，能持有其他什么资产的问题。其他资产类别没有美国国债的深度和流动性，而欧洲的债务问题比美国一点都不轻。”

　　如此，中国面对可能引发的损失真的没有更好的出路吗？

　　“美元债务问题显示出改革当前以美元为中心的国际货币体系的必要性。美元中心货币的不稳，引发了整个国际货币体系的系统性风险。为分散系统性风险，必要实行储备资产多元化，从这个意义上来讲，人民币国际化就是被寄予这个希望的。” 中银国际控股有限公司首席经济学家曹远征对《财经》记者表示。

　　周小川也曾公开指出，美国国债是全球债券市场最主要的投资与交易品种，美国国债市场的大幅波动和不确定性将影响国际货币金融体系稳定，拖累全球经济复苏，“中国的外汇储备管理将继续坚持多元化投资原则，加强风险管理，最大限度减少国际金融市场波动对我造成的负面影响。”

　　有迹象显示，中国已加快外汇储备多元化的进程。渣打银行估计，中国将大约四分之三的新增外汇储备投入非美元资产，今年前四个月中国曾大举减少对美元资产的投资，转而购入更多欧洲国债。该行认为，中国一直是欧洲金融稳定基金所发行AAA评级债券的大买家，估计今年此项投资约为15亿欧元，并可能还购买了10亿欧元左右的欧洲金融稳定机制所发行债券。此外，中国今年前五个月可能购买了大约240亿美元的德国、法国所发行AAA级债券，以及720亿美元的欧洲公司债。美国财政部数据还显示，中国5月增持了日本国债，系连续八个月增持日本长期债券。

　　银河证券首席经济学家左小蕾对记者表示：“评级的下调使我国外汇实际购买力大幅下降，作为最大的美债持有国，我国可对美国发行债券提出要求。”为此，她建议，“作为最大的债券持有国，我国应要求美国发行如新加坡一样的随通胀增长收益率增长的债券，以锁定人民币升值与美元贬值风险。同时，要求美国刺激实体经济增长，财政削减开支。当其没有足够资金发展实体经济时，应敞开大门，允许外国直接投资而不是再购买国债。此外，我国还应该寻找新货币挂钩支持点，改变与美元单一挂钩的局面。”

　　中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张明认为，中国可以考虑在调存量的同时减增量。存量方面，中国对美元资产可以选择持有更多的公司债和股票，而此前中国的投资主要集中在国债和机构债上。关于减增量，张明认为中国要通过降低双顺差，来压低外汇储备增量速度，主要路径是调整经济结构，推进要素市场化。“过去我们人为压低资源价格，环境、土地、人力等价格也被压低，造成大量廉价产品的出口。随着要素市场化，国内配置资源优化，双顺差规模将会降低，同时要改善进出口、引进外资方面扭曲性的政策，从而降低外储增量。”

　　国务院参事、央行货币政策委员会委员夏斌则提出，国家应尽快成立海外投资委员会，集科技部、工信部等部门智慧，瞄准2020年或2030年中国崛起所缺的各种物资资源，组织金融机构、企业甚至民间个人力量，加快战略性物质的运用，减少纯金融资产运用比例。而允许和鼓励企业等用人民币购汇，又可减少市场上货币存量，减轻国内通胀的压力，一举两得。【作者：《财经网》记者 王娟 】