陈志武：货币调控政策应升利率降存准

　　权静：我们看到中国A股这两天因为国际环境的影响应声而落。那么A股的跌是内在原因还是外在原因？

　　陈志武：肯定都有的，第一，中国的经济本身已经是全球经济的非常关键的一部分，我们都说现在中国的经济是全球第二大仅次于美国，但是比日本GDP还更大。另外中国的对出口市场、外贸的依存度是非常非常高，在方方面面环境之下，当美国、欧洲经济前景普通变暗了以后，中国出口本身肯定会受到影响。第二，中国以后如果在今年年底和明年如果欧洲的经济、美国的经济真正要是出现衰退的话，中国又会面对一个如何对付发达国家经济衰退所带来的挑战。跟2008、2009年相比，这一次如果中国面对全球经济衰退挑战的时候，政府政策选择空间跟2008、2009年相比小很多。过去三年大家都知道方方面面“铁公鸡”项目，尤其包括高铁给中国政策选择带来了很多方便、提供了很多空间，你实在不行本来不该修的高铁也都修了，开始动工了，不该修的楼房大的工程项目也都被启动了。但是我们知道也许2008、2009年的时候可以那样做，毕竟那个时候大家都说天要塌下来了，那怎么办呢？本来先救了火再说，本来从经济效率来说不应该开工的项目也都开，反正为了刺激经济。现在如果再出现这种危机，再出现这种经济衰退的挑战的时候，我们不能够再那样做了。所以我就觉得这方面担忧，当大家都意识到如果再发生金融危机，再发生经济危机的话，中国政府政策选择空间会越来越窄，这样的话对于未来中国上市公司的赚钱的前景会变成一个大的挑战，这就是为什么中国的股市在过去几天也往下跌。

　　权静：货币政策现在是一个非常两难的境地，如果继续加息的话，可能很多中小企业的生存困境会更加严重。但是如果放松的话通胀又非常的严重，在危机之前到底应该怎么做？

　　陈志武：其实中国的政策可以做一些调整，因为过去都是通过行政色彩特别浓存款准备金率不断往上调来达到紧缩货币的效果。但是那个政策实际上对于中小民营企业打击是不成比例的高，这是我们大家都看到的。

　　权静：会选择性的不给中小企业。

　　陈志武：对，但是我觉得下面可以做的是，把存款准备金率的要求下调，同时让利率上升，这样的话实际上总体的效果有可能对于货币的供应，从严格意义变得越来越紧，也没有被变的越来越松，但是在货币政策的结构上，更多的对于中小民营企业出现公平，这样的话不管你是国有企业、民营企业，你想通过银行得到贷款，对不起看谁能支付更多的资金成本、更高的利率，这样的话让地方政府和国有企业也许给他们挑战更多，那样的话让他们自己减少借贷款的冲动，这样变相给中小企业更多从银行借到钱的机会。目前存款准备金上调这么多，使得贷款资金供应受到严格的压缩，但是该款利率继续维持那么低的水平，这样的话据我了解很多大的国有企业其实他们不需要资金，正因为他们能够得到那么低利率的贷款，所以他们即使不需要这些资金也会去借到这些贷款，借到这些钱以后他们自己再去做二次放贷或者做房地产其他方面的投资，这就造成目前的货币政策结构不太合理的情况之下，使得资金的流向、资源的配置开始严重的错位，真正能够创造就业机会，带来更高中小民营企业，要么被逼的关门，要么就没办法去得到足够多的资金支持，逼着他们只有通过民间高利贷借贷来填补他们资金的空缺。但是另一方面，又是地方政府和大的国有企业有那么多钱可以去烧，这是一个在这一次也许可能会出现的发达国家经济衰退到来之前，也许中国在货币政策方面可以提前做一些调整，至少在结构上面扭转过去一年左右的不合理货币政策结构，这种扭转对于中国经济真正面对未来一年或者两年可能出现的衰退可以做一些提前的准备。

　　权静：对于通胀的形势您怎么看？现在公布7月份CPI已经创下三年的新高，同比上涨6.5%，那么美国如果再推出QE3的话，输入性的通胀压力可能会更大？

　　陈志武：可能需要一段时间，因为短期之内比如说未来一个月、两个月美联储推出QE3的概率并不是太高，即使美联储要推出QE3的话，有可能在今年的第四季度概率会比较大，第四季度或者明年第一季度。但是即使是那样子的话，那么石油、铁矿石其他资源的价格，短期之内不会上涨太多，这样以来的话我们在过去一段时间所看到大宗商品价格普通下跌，这样的话会使得所谓的输入性通胀的压力在现在和未来一个月里面，可能会下降一些。而国内农产品(15.40,-0.11,-0.71%)的价格上涨，压力也因为现在在南方早稻第一、第二季收成基本上出来了，很多蔬菜和其他农产品的供应，不再像过去几个月那么紧张，所以这样以来食品一类通胀的压力会有所收敛，来自于国际大宗商品市场通胀压力，因为这一轮美国带来这些问题，使得这些大宗商品价格都下调了很多，这样以来输入性通胀的压力也会在未来的一两个月会下降一些。总体上，接下来通胀压力应该比过去两个月会要低一点。

　　权静：所以通胀给中国货币这侧一个知道的机会进行调整。

　　陈志武：对。