市场流动性依然偏紧 货币政策再收缩的可能减弱

　　【《财经网》记者 要雪梅】近期以来，对于市场资金面趋紧和放松的预期此起彼伏，综合市场观点认为，连续的资金净投放，使得市场资金面趋于平稳；但通胀预期较高、央行扩大存款准备金上缴基数范围却给资金面带来压力。

　　而基于对流动性的调整，在高通胀的情况下，紧缩货币政策放松的可能性并不大，目前来看，存款准备金率定向下调的呼声渐起。

　　9月资金面获暂时舒缓 不确定因素仍较多

　　据wind数据统计，本周央行通过公开市场操作向市场净投放资金1000亿元，这是连续第八周实现净投放，也是近期以来单周最大的净投放量。

　　9月8日，央行以价格招标方式发行了2011年第六十九期央行票据。本期央票发行期限为3个月，发行规模为40亿元，当日未进行正回购操作。周二，央行发行了30亿元一年期央票，并进行690亿元正回购，这样，本周通过公开市场操作回笼资金760亿元。实际上，本周公开市场操作的到期资金为1760亿元，据此计算，本周的净投放资金为1000亿元。

　　数据统计显示，过去的七周，公开市场连续保持了净投放的状况，累计资金达到3440亿元，规模相当于下调0.5个百分点的准备金率。

　　市场分析人士称，连续的资金净投放，使得市场资金面开始趋于平稳。虽然如此，但依然存在通胀预期较高、央行扩大存款准备金上缴基数范围等收紧流动性的因素。

　　中信建投分析师黄文涛表示，资金面目前的宽松得益于通胀见顶回落预期的增强，但他还指出，资金面不容乐观，紧缩政策不会止步，毕竟通胀压力很大。

　　国泰君安分析师周文渊告诉《财经网》记者，“我们测算，到9月17日，资金面应该问题都不大。但是，接下来的9月后半月和10月份就很难说了，”主要是银行的存款压力还是很大。

　　国泰君安的研究分析表示，预计为平滑未来几个月的到期资金量，央行公开市场会适度加量，全月看公开市场净投放在1500亿元左右。另外，综合考虑到财政存款减少、外汇占款和新增存款基数上升导致的准备金率上缴、公开市场净投放等诸多因素，预计9月份资金面处于紧张局面。

　　从历史经验来看，由于季末考核和“十一”长假等短期因素重叠，9月历来是银行体系流动性紧张时期。今年，除这些常规因素外，银行保证金存款补缴准备金又令9月资金面增加了一层新的压力。

　　8月末央行下发文件，要求将商业银行保证金存款纳入到存款准备金的缴存范围。初步估计，央行扩大存款准备金上缴基数范围后，未来6个月将因此回笼约9000亿元流动性，相当于累积上调两至三次法定存款准备金率。

　　据证券日报的测算，如果以7月末的数据为补缴的基础，则从9月起依次需要补缴1500亿元、2300亿元、2300亿元、770亿元、1000亿元、1000亿元。与当期内公开市场到期资金量相当，为避免流动性出现急剧收紧和阶段性波动，预计公开市场将加大净投放来对冲影响。

　　政策收紧可能性减弱 定向“降准”的呼声渐起

　　基于央行扩大存款准备金上缴基数范围的政策，业内人士认为，未来央行可通过公开市场进行反向调整，且不排除会适当下调部分银行或全部银行的存款准备金率。

　　摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶表示，8月份是今年以来中国既无加息也没有上调银行存款准备金率的月份，显示出中国的货币政策立场由收紧调至中性。随着中国通胀预期开始降温，令中国有空间可以下调银行存款准备金率的手段来支持经济表现。

　　一位券商交易员认为：“年内存款准备金率下调是大概率事件，但应该不是普调，而是差异化下调。”

　　中国公司首席经济学家彭文生近日表示，鉴于目前国内的通胀水平还较高、经济增长稳健、就业形势较好的状况，年内很难看到货币政策放松迹象。

　　9月9日，根据国家统计局公布的数据显示，8月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨6.2%。

　　建设银行高级副经理赵庆明在微博(http://weibo.com)中坦言，8月份CPI数据略高于市场平均预期，较上月有所回落主要是翘尾因素逐渐消失所致，环比看，形势仍不算乐观。不过观察国内外宏观经济走势，货币政策不宜再紧，在结构上应该通过适度放松来维持经济平稳增长。

　　社科院投资系博士付立春在接受记者采访时表示，今年通胀持续的时间比年初预想的要长一个季度，而前两年的新增存量又比较大，“轻言放松会前功尽弃。”因此，未来几个月货币政策松动的可能性并不大。

　　交通银行研究表示，近期我国货币政策进一步收紧的可能性下降。预计年内再次加息的可能性也不大。而且，此次央行在扩大准备金率缴存基数的同时连续8周向市场净投放资金3400多亿也表明，在目前国内外形势不确定较大、货币政策更注重审慎平衡，央行更倾向于使用公开市场操作这种较为灵活的工具，来替代信号意义过于明显、对各方面影响较大的利率和准备金率工具。

　　交行分析称，“预计年内法定准备金率再次调高的可能性很小，不排除部分银行适度下调的可能。为缓解市场流动性紧张的局面，下一阶段公开市场可能将以净投放为主。”