北京九家企业发行500亿元私募债支持保障房

　　包括北京国管中心、北京保障房建设投资中心等九家发行企业拟共发行500亿元定向债务工具；但并非真正意义的市场定价，亦带有明显中国特色

　　【财新网】(记者 张宇哲 杨娜)来自银行间市场交易商协会(下称交易商协会)的消息显示，近期北京国有资本经营管理中心(下称北京国管中心)已在银行间债券市场成功注册50亿元定向债务融资工具即私募债。

　　这笔融资将投向北京市八个保障房项目，项目建成后将提供1.7万套保障房，总面积达144万平米。

　　据知情人士向财新记者透露，未来还将有包括北京国管中心、北京保障房建设投资中心等九家发行企业拟合计发行500亿元定向债务工具。

　　募集资金只能用于2011年北京市新开工的20万套保障房项目，不得挪用。这意味着北京将成为全国首家通过发行保障房专项债券融资的地方政府，这也是债券市场发行的第一笔保障房专项债券。

　　据前述知情人士表示，此次用于支持保障房的私募债的还款来源将包括北京市财政、保障房租金以及政府配套的部分土地出让金等。

　　按照规划，北京“十二五”期间，计划建设和收购各类保障房共100万套，2011年北京保障房的目标是实现“两个60%”，即新开工和收购保障房20万套，占新开工住宅套数60%以上；公开配租配售保障房10万套，公租房占60%以上。

　　“十一五”期间北京投资1035亿元建保障房，实际解决了35万户住房问题，以此类推，“十二五”期间，北京完成上述保障房的任务，至少需要投资3000亿元以上，则2011年，北京保障房的投资缺口在约600亿元左右。

　　前述知情人士表示，今年北京完成保障房建设开工任务已经不成问题。

　　此前国家发改委曾于6月末发文，支持符合条件的地方政府投融资平台公司和其他企业，通过发行企业债券进行保障房项目融资，以满足不断增长的保障房建设资金需求。彼时，重庆已报批发改委拟发行60亿元的保障房企业债，不过至今尚未有消息传来。

　　据北京国管中心在银行间债券市场的公告显示，此次发行的二批私募债，包括20亿元3年期中期票据和30亿元5年期中期票据，票面利率分别为6.05%和6.13%；有4家定向投资人。

　　据一位国开行承销人士向财新记者解释，定向投资人主要是几家大型商业银行，交易价格按照票面利率，之所以选择私募债发行，是因为保障房投资本身具有一定风险，从这一交易的风险特征比较适合私募。加之最近以来债市低迷，信用风险的阴影一直笼罩在城投债市场，私募发行比公开发行更合适。

　　由于私募债没有公开发债时所要求的发债规模上限为公司净资产40%的规定，也有市场人士质疑，目前房企普遍处于高负债率，保障房私募债发行后，房企总体债务会继续增长，加大了投资人风险。据北京国管中心于中债登公布的财务报表显示，截止2011年上半年，北京国管中心资产负债率约66%。

　　不过，此次6.05%和6.13%的票面利率并未体现其风险溢价特征，并非真正意义的市场定价，仍与目前市场上发行的三年期中票和五年期中票的定价差不多。“这是因为北京国管中心这一政府背景的发行人具有议价能力，以及支持保障房建设背后的政治意义。”前述人士意味深长地说。据了解，这些保障房私募债将在十几家承销商之间交易。

　　北京国有资本经营管理中心于2008年12月30日成立，是北京市国资委组建的全民所有制企业，注册资金300亿元。北京国有资本经营管理中心全面监管北京市属国有企业，直接持有整体上市或主业上市的大型国有企业股权。根据北京市国资委网站显示，北京市国资委监管企业下属在A股上市的公司共有28家。

　　私募债，就是向特定数量的投资人发行债务融资工具，并限定在特定投资人范围内协议流通转让的发行方式。其市场的主要特点是“定向发行、有限转让、内部披露”，严格禁止所有可能引起变相公开发行的行为。这是国际通行的做法，也是私募债市场区别于债券公开发行市场不同之处。与公开发行债券相比，非公开定向发行具有灵活性强、发行相对便利、信息披露要求相对简化、适合投资者个性化需求。由于定向投资者较公开市场投资者少得多，流动性并不高，在成熟市场经济国家，私募债市场已经成为债券市场的重要组成部分。

　　事实上，在国际市场上，私募债发行人主要是一些难以进入公募市场融资、信用资质相对低的中小企业，在融资成本和发行便利性方面并没有明显优势。而在中国，私募债自诞生便带有明显的中国色彩——无论是首批私募债的发行人、还是此次保障房私募债的发行人均是大型国企或带有政府背景的机构，资质相对较高，这也延续了中国债券市场推出中期票据、短期融资券、公司债等新品种时的思路。

　　“在中国债券市场多头监管的现实下，监管部门都不希望推出的新产品发展不顺利。因为一旦引发风险，很难再继续开展，这也是中国特色。”一位市场人士称。从长期看，私募债发行人的资质将会大幅降低。届时，由于私募债兼具资质较低及非公开发行这两个因素，因此信用风险可能会高于其余券种(包括平台债、地产债)。■