美联储宣布卖短债买长债

　　【财新网】(特派纽约记者 霍侃)为支持美国经济更强有力的复苏，美联储在两天的公开市场操作委员会(FOMC)例会后宣布，决定延长持有债券的平均期限，以降低长期利率，使金融条件更为宽松。

　　美联储在当地时间下午2时15分发布公告称，打算在2012年6月底之前购买4000亿美元到期期限在6年至30年的长期国债，同时卖出同等规模到期期限小于3年的国债。

　　卖短债、买长债就是市场预期之中的“扭曲操作”(Operation twist)。华府智库彼得森国际经济研究所高级研究员尼古拉斯·拉迪(Nicholas R. Lardy)9月上旬接受财新记者采访时就认为，9月美联储议息会议推出扩大购买国债规模的QE3的希望很小，很有可能是美联储的资产负债表保持不变，但是改变持有资产的期限结构，转向更长期的资产。

　　置换的长期国债规模也与市场预计接近。此前的市场共识是，美联储将购买4000亿至4500亿美元的长期国债。FOMC称，将定期评估其持有债券的规模和结构，并准备在合适时候作出调整。

　　为支持按揭贷款市场，FOMC决定，将把持有机构债券和MBS到期的资本金再投资到MBS上。

　　利率政策方面，9月议息会议维持8月例会作出的决定，低利率水平至少维持到2013年中。FOMC认为，随着能源和一些大宗商品价格触顶回落，通胀看来已经缓和，长期通胀预期保持稳定。

　　美联储对经济前景判断并不乐观，认为最近的指标显示，劳动力市场继续疲弱，失业率仍在上升，尽管日本地震对汽车供应链的冲击已经缓解，但家庭消费支出增长缓慢，房地产部门投资不振，非房地产部门的投资也较弱。“经济前景有显著的下行风险，包括全球金融市场的紧张局面”。

　　对于进一步的政策可能，美联储称，会议讨论了在物价稳定的背景下，可以用来刺激经济增长更强复苏的一系列工具，将继续评估经济增长前景，并准备在适当的时候动用这些工具。

　　从公告看，美联储内部分歧并未消弭。8月FOMC例会上反对维持低利率到2013年中的三位委员，9月继续投了反对票，分别是达拉斯联储主席理查德·费舍尔(Richard W. Fisher)、明尼苏达州联储主席那拉亚纳·科切拉科塔(Narayana Kocherlakota)，以及费城联储主席查尔斯·普罗索(Charles I. Plosser)，他们不支持在当前采取进一步的宽松政策。

　　虽然“扭曲操作”在市场预料之中，但很多人并不看好其提振经济和改善就业的效果。9月20日彭博社对42位经济学家的调查显示，61%的经济学家认为“扭曲操作”在降低失业率方面会失败，甚至有15%的经济学家认为一定程度上是有害的。

　　“扭曲操作”叫法起源于1961年美联储的类似操作。旧金山联储在今年4月发表的一份研究中说，1961年“令市场惊讶的举动”，仅在很短的时期内将债券利率降低了0.15个百分点。美联储主席伯南克在2004年的一篇论文中也对1961年的行动嗤之以鼻。

　　当前的背景是，失业率高企，不少家庭尚未从债务中抽身，企业和家庭均处于去杠杆化阶段，主动借贷的动机并不强。所以，通过“扭曲操作”降低长期利率，能否真正推动居民消费和企业投资，尚存疑虑。

　　凯投宏观(Capital Economics)在FOMC公告发布之后的短评认为，尽管债券置换规模比预期略大，但仍然认为，“扭曲操作”对降低长期利率的作用有限，对经济的影响也会温和得多。

　　美联储正式宣布之前，投资者已经有强烈预期。9月上半月，华尔街最大的债券交易商们以2007年以来最快的速度囤积中长期国债。9月12日，10年期美国国债收益率一度触及1.877的历史低点。FOMC公告发布后，10年期国债收益率进一步走低，降至1.8525的破纪录低点，而到期期限较短的2年期国债收益率则上升0.21个百分点。

　　美股则走低，截至当地时间下午4时，标准普尔500指数下跌3%至1166.21点。分析人士认为，主要是投资者怀疑“扭曲操作”政策对就业和经济增长的长期效果。

　　美联储公告发布后，美元对非美元升值，美元指数走高0.8%至77.622。不过，卡托研究所学术事务副主席多恩(James Dorn)在前一日接受财新记者采访时认为，如果美联储推出买长债、卖短债的政策，长期内将会进一步压低美元。他认为，美国的财政政策和货币政策都应该有所约束。■

　　(财新记者特派华盛顿记者章涛对此文亦有贡献)