分众传媒能否逃脱浑水猎杀

　　有一个朋友感慨：“做公司的不如投公司的，投公司的不如玩上市公司评级的，那叫一个翻手为云、覆手为雨。”

　　记者观察

　　早报特约记者 庄春晖

　　有一个朋友感慨：“做公司的不如投公司的，投公司的不如玩上市公司评级的，那叫一个翻手为云、覆手为雨。”

　　浑水研究公司(Muddy Waters Research)就是这样一家“翻云覆雨”的评级机构，它成立不过三年，却已有了令人闻风丧胆的声名，浑水活跃于北美资本市场中，以突然发布做空中国概念股的讯号出众。2010年底至今，被其狙击过的不幸公司有：东方纸业(AMEX：ONP)、绿诺科技(Nasdaq：RINO)、嘉汉林业(TSX：TRE)、多元环球水务(NYSE：DGW)、中国高速频道(PINK：CCME)、雨润食品(1068.HK)、展讯通信(Nasdaq：SPRD)等。

　　浑水猎杀多数成功

　　让我们来简要回顾一下部分战役的经过及战果：

　　2010年6月，浑水建议“强烈卖出”东方纸业，原因为该公司挪用资金、夸大营收及生产线等。

　　东方纸业辩称无辜受冤，不过仍在今年3月宣布将对2008年财报进行重新审计。目前，东方纸业已恢复正常运营，股价却仅为去年同期的一半。

　　绿诺科技，2010年10月因涉嫌伪造合同被浑水质疑，浑水给予其“强烈卖出”的评级建议，绿诺股价应声大跌，一个月后停牌，两个月后其造假行为被确认，绿诺收到纳斯达克退市通知。

　　中国高速频道是又一个著名案例。2011年2月，浑水指责中国高速频道故意制造营收和利润虚高假象，以便管理层大幅获利，并在高位抛售等，给予“强烈卖出”评级。中国高速频道曾试图力挽颓势，不幸失败，于今年5月被驳回复牌申请，清理至粉单市场。

　　被浑水咬过一口的公司下场都很惨，嘉汉林业虽然于上周发布了“独立报告”，称公司没有造假，但该公司在加拿大的交易仍然暂停。

　　数只与浑水交锋过的中国概念股中，只有展讯通信的皮比较厚，在一番挣扎后，该公司股价已慢慢恢复，甚至于近日发布了营收同比增长92.0%、利润翻倍的第三季度财报。

　　事实上，就公司本身来说，浑水研究公司的做空报告因主观判断过多一直备受争议。浑水自己也承认，其对报告中所有信息的准确性、及时性或完整性不做任何承诺。并且，浑水从未敢于对外公布其公司的地址及股东信息，也没有披露任何报告撰写作者的讯息。

　　然而，由于之前浑水多次“成功”证明了其质疑，从而使得其报告总能获得投资机构的信任。有个未经证实的笑话，洛杉矶Catoosa基金董事总经理Robert Lawton曾表示，“作为一个基金经理，如果我看到浑水的卖出建议，我会先卖股票，再去问问题，实际上人们也是这么做的。”

　　这也就是为何多只中国概念股总是在收到浑水“强烈卖出”评级报告后，被对冲基金轮番做空的原因。

　　别无选择的反击

　　眼下，分众传媒面对的考验是严酷的，公司会成为第二个“中国高速频道”，抑或侥幸逃脱的“展讯通信”？素有玩转资本小名的分众CEO(首席执行长)江南春，此次棋逢对手。

　　浑水此次主要质疑了分众三大问题：分众虚报LCD屏数量；收购支付过高价格并巨亏；分众虚构了部分收购，内部交易。

　　记者围观了一下，其中大部分的问题为2008年来的“积习”，大部分已通过财报及分析会议进行过合理解释。一度以为，分众的尴尬在2008年的央视“3·15”晚会后已经探到谷底，无线垃圾短讯事件直接导致江南春放弃了分众无线的上市梦，以及分众传媒此后的一系列战略调整。

　　这两年，分众也曾因广告模式落后、创新乏力而屡遭诟病。“广告狂人”江南春又在今年设计并推出了结合LBS(定位服务)、团购、优惠券等概念的互动广告屏及Q卡。据称，江南春对此给予了极大的热望，在内部培训上，一谈及Q卡便滔滔不绝。

　　11月18日，分众发布了净利6220万美元，环比增45%的2011年第三季度财报，该公司还预计，其第四季度的业绩将有更好的表现。

　　照理来说，这样一家基本面较好的公司不至于因为浑水一份语焉不详的报告，而遭到重创，但资本市场就是那么刺激。通过做空可以获利，这是不争的行规。分众副总嵇海荣认为，可能分众业绩太好，股价一直很稳定，对做空基金来说有打压的空间。他透露，“前一阶段有几个人冒充客户来分众要资料，不知道是不是浑水派的。”

　　浑水已经和分众杠上，互联网资深观察人士、速途网CEO范锋认为此战没有中间道路可走，只能二选一：“分众传媒必须反击，而且必须用事实和业绩反击。分众传媒的反击事关中国概念股的信誉，一定要反击到要么浑水信誉破产，要么分众信誉破产。”

　　据悉，遭到突然打击的分众人士几乎彻夜未眠，准备反击，分众在北京时间22日下午5时发布了三条简要的驳斥公告，并加班赶点，希望在美国时间22日开盘前，整理出更全面的反驳，作为正式回应，稳住股价。