地方债与国债利率倒挂不可持续 地方债虚火降温

　　■ 本报见习记者 徐 科

　　上周五，深圳市22亿元地方债招标完成，标志着年内地方自行发债华丽落幕。尽管此轮招标延续了之前上海市、广东省和浙江省三省市试点的强劲势头，但相比之前的浙江债，无论从发行利率还是投标倍数来看，略微表现出企稳降温的态势。

　　对此，业内人士表示，导致地方债与国债利率倒挂的原因除了“物以稀为贵”的供求规律以及市场对首批试点省市接近于中央财政的信用资质普遍认可之外，一些非市场化因素才是地方债利率畸低的重要原因。

　　国泰君安债券分析师李清在接受《证券日报》记者采访时表示，目前四试点地方债的承销商以银行为主，其认购行为不为眼前收益，而是维护和增强与地方政府之间的关系、吸引地方财政存款，有压低利率的倾向。

　　地方债流动性弱于国债并且评级低于国债，因此，地方债利率应高于同期限国债利率，然而此轮地方政府自行发债却打破常规，自10月20号地方政府自行发债试点破冰以来，从上海债的开门大红到深圳债的华丽落幕，四试点纷纷创下低于同期国债利率的低成本融资神话，一时间地方债的光芒迅速掩盖国债，成为业界宠儿。

　　至于首批试点城市所创造的低成本融资神话能否持续，分析人士一致认为，地方债与国债利率倒挂现象是不可持续的，地方债的“虚火”会逐渐降温。国泰君安债券分析师李清认为，自行发债试点有助于推动其他省份发行债券，但地方自行发债如若推行开来，随着地方债规模的扩大，机构不可能继续给予每笔债券大力支持，到时地方债利率自然会回归到合理水平，毕竟其信用特性与流动性不可能好于国债。