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出版传媒造星路径 新华书店资产注入遇困

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-06 23:39 来源: 经济导报

  经济导报记者 刘翔

  2日-6日,3个交易日涨幅超过80%。在暂停上市4年后,*ST鑫安变身大地传媒(000719),上演了一场完美回归秀。而河南省最大的文化产业集团中原出版传媒投资控股集团(下称“中原传媒”),也通过借壳拥有了一家上市公司。

  又是一家传媒巨头。继浙报传媒(600633)、凤凰传媒(601928)近期上市后,中原传媒也搭上了“中央发展文化产业”的政策快车。但值得注意的是,作为继出版传媒(601999)、新华文轩(00811)、皖新传媒(601801)、新华传媒(600825)、凤凰传媒后第6家原新华书店系统的上市公司,中原传媒此番借壳上市,备受关注的新华书店发行资产并未被注入上市公司。

  新华书店资产上市难,受其困扰的并非只有中原传媒一家。“新华书店属于发行环节,复杂的土地产权和人员结构,决定其上市难度远大于出版环节。但是,对出版发行企业而言,将出版和发行共同并入上市公司将是一个趋势。”6日,国信证券分析师陈财茂接受经济导报记者采访时表示,将新华书店发行系统打包上市,既可以增强上市公司业绩,又能有效减少关联交易。

  注入资产参差不齐

  作为河南省最大的文化产业集团,中原传媒由原河南出版集团转企改制而成,而大地传媒则是中原传媒的控股子公司。

  据了解,此次注入上市公司的资产包括9家出版社(大象社、科技社、海燕社、古籍社、美术社、文心社、文艺社、农民社、音像社)100%股权、新华印刷100%股权、新华物资100%股权、汇林纸业76%股权、汇林印务88.24%股权以及河南省中小学教材出版业务等价值合计为13.69亿元的资产。财报显示,今年前3季度,上述注入资产实现营业收入12.8亿元,净利润1.15亿元。

  其中,核心利润来源为中小学教材教辅读物的出版和发行。国联证券研报显示,河南省为全国第三人口大省,中小学生基数大,教材、教辅盈利能力强劲,中原传媒在出版业排名全国第六。

  但值得注意的是,中原传媒注入的并非全部是优质资产。导报记者查阅相关资料后发现,古籍社2008-2010年连续亏损,虽然2009-2010年收入增长了500多万元,但净利润由-30.8万元增大到-361万元。此外,主营教材的文心社2010年也亏损93.3万元;电子音像出版社2009年和2010年连续两年亏损;汇林印务2008年和2010年两年亏损。

  导报记者注意到,中原出版传媒集团借壳上市分为两步:先通过司法拍卖取得上市公司部分股份后成为其第一大股东,再通过定向增发向上市公司注入相关业务资产实现借壳上市。股改和资产重组完成后,大地传媒总股本达到4.40亿股。其中,中原传媒持有3.33亿股,占总股本的75.78%。

  产权关系羁绊

  虽已成功上市,但中原传媒借壳之旅并不圆满。导报记者注意到,与当前许多省级出版公司所面临的问题一样,旗下新华书店资产上市难题依然待解。

  资料显示,作为中原传媒旗下发行系统中最庞大的一块业务,新华书店资产涵盖了河南省省辖市、县(市、区)新华书店发行有限公司共130家。“政企关系并未理顺,土地资产手续庞杂且复杂,系统内部人员包袱十分沉重,经营结构也未尽合理。”对于未能完成资产注入的原因,中原传媒如是解释。

  实际上,中原传媒的苦衷也是当前许多出版发行企业面临的共同问题。“对于中原传媒这类传媒企业,出版环节资产上市较发行环节资产上市要相对容易。”陈财茂表示,出版资产涉及土地资产相对较少,而新华书店等发行环节,省市县三级网店众多,土地产权复杂,众多网点也导致了人员关系的复杂。

  据了解,当前传媒企业(特别是新华书店系统、广播电视系统企业)往往拥有较多土地和房产,且土地性质多数为政府划拨,存在土地权属不完善、职工住宅和商业面积混用、证载面积和宗地图上面积不统一、土地登记用途不规范、出让地无合同或未交齐出让金等诸多问题。产权关系不明,成为众多跃跃欲“市”公司的羁绊。

  造“星”路径

  在政策“东风”下,新华书店发行系统借力资本运作的造“星”运动也在陆续推进。

  导报记者注意到,在现今6家新华书店系统上市公司中,其“新华书店资产”的运作手法各有不同。有彻底改制将资产打包上市者,如凤凰传媒;也有部分资产先行上市,几年后再通过上市公司收购实现“曲线上市”者,如出版传媒。   

  “实际上,在新华系统各集团中,将出版、发行业务分拆的并不多,目前仅有北京、安徽、上海、重庆几地。”陈财茂强调,对出版和发行环节而言,中小学教辅都是其盈利亮点。如其所言,虽然传统书店业务受到网络等新媒体冲击较大,但其利润依然不可小觑。按照国信证券测算,若中原传媒将新华书店发行业务成功注入上市公司,可使每股收益增厚42%-73%。“保守估计每股增厚0.13元,乐观估计增厚0.22元。”

  “若企业通过IPO途径上市,那么选择将出版和发行打包上市的可能性比较大。”对于出版发行企业的上市路径,陈财茂表示,若分拆上市,一方面利润难以分配,另一方面出现关联交易的可能也会增大。

  实际上,中原传媒也意识到了新华书店资产对上市公司的重大影响。中原传媒向上市公司股东作出特别承诺:力争提升河南省新华书店系统等的资产质量、市场竞争力和盈利能力,使之具备注入上市公司的条件,在复牌后2年内实现其所属河南省新华书店系统及其他相关业务资产整体上市。

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