专家称新兴经济体对美元贬值是因海外资本额不足

　　新兴经济体集体货币对美元贬值 评：因其海外资本额不足

　　导读：多种新兴市场国家货币对美元同时贬值，热钱回流发达经济体愈演愈烈。12月7日15点，经济之声聚焦：热钱回流是否说明市场对新兴国家经济前景的预期下降？无风险的套利空间是否助推热钱大量流回发达经济体？人民币即期汇价连续七天触及跌停，热钱是否在加速流出中国？

　　中广网北京12月8日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，随着欧债危机的不断恶化，一些新兴市场国家的经济增长有所放缓，热钱开始选择流回发达经济体。在截至11月23日的一周，新兴市场国家的股票型基金共有27亿美元的资金净流出，外汇市场中多种新兴市场国家的货币对美元同时贬值，也显示出明显的国际资本集体流出态势。美元再次受到追捧，许多拉美国家甚至出现了抢购美元的风潮。热钱回流发达经济体，原因是什么？经济之声特约评论员、银河期货研究中心副主任付鹏发表他的看法。

　　大量资本快速回流 是为弥补美元流动性急剧收缩

　　付鹏认为，大量资本快速回流，很大一定程度上是为了弥补欧洲甚至是全球金融体系内的美元流动性急剧收缩。

　　付鹏：从过去的大概半年的时间内，全球的资本流动发生了变化，其根本原因在于金融危机之后，因为全球经济的不平衡，导致资本大量的涌入到新兴经济体，但是近期因为欧洲债务问题不断恶化，导致整个金融体系内的流动性大规模的缩减。在这种背景下，实际上大量的资本需要快速的回流，它的目的不是避险，很大一定程度上是为了弥补欧洲甚至是因为欧洲的问题带来的全球金融体系内的美元流动性急剧的收缩。

　　美联储结合四大央行联合下调了所谓的货币互换的基准利率水平，其实这也是向市场上以极低的成本提供美元的流动性，也恰恰反映了当前全球金融体系内的美元流动性是严重不足的。实际上从新兴经济体大量流出的资本，转变成美元流动性以后，快速的回流，也是为了满足它资产负债表上的平衡。

　　热钱放弃高收益加速撤出 根源在于海外资本额不足

　　公开数据显示，除了人民币，其他“金砖国家”的货币都出现贬值，说明热钱在加速撤出。有观点认为，热钱回流说明投资者对新兴市场国家经济前景的预期下降。付鹏表示，资本在这个时候放弃高收益，原因在于其海外的资本额度已经不够，必须得流回去保它的资产负债表，以防止出现类似于雷曼这种金融机构破产的格局，

　　付鹏：预期下降肯定是有的，但还不是最主要的引发资本流动发生转变的一个最根本的原因。其实这个时候应该以一个“保”字为先，也就是说资本在这个时候放弃高收益。当前美国也好，欧洲也好，它们未来的经济增长的速度是非常的缓的，即潜在的资本预期收益比较低，在这种情况下为什么放弃新兴经济体的高收益呢？根本性的原因还在于它海外的资本额度已经不够，必须得流回去保他的资产负债表，以防止出现类似于雷曼这种金融机构破产的格局。所以说大量的新兴经济体的资产选择获利了结以后，迅速回流的目的也就在于此了。

　　资本流出对新兴经济体影响巨大 个别或采取市场资本管制

　　上世纪80年代，大量热钱涌入日本，导致其房价、股价快速上涨。而当热钱流出时，房价、股价就像过山车一样迅速跌入低谷，使得日本经济在上世纪90年代一直处于零增长甚至负增长。热钱对新兴市场国家的影响会是怎样的？付鹏认为，个别新兴经济体可能会采取市场资本管制手段，来抑制资本的快速流出、流入。

　　付鹏：资本的流出从另外一个角度上来讲，必然会带来流出国资产迅速的下滑，这是毫无疑问的。近一个阶段我们除了看到新兴经济体的货币出现大规模的贬值状态以外，其实也看到新兴经济体整个资产价格也出现了快速的缩水，这实际上对于新兴经济体的影响是较大的。

　　但是目前各国其实也充分吸收了80年代拉美的经验，包括97年亚洲金融危机的情况，在必要的时刻个别的新兴经济体可能会采取所谓的市场资本管制的手段，来抑制资本的快速的流出和流入。

　　到今天，人民币已经连续第七个交易日触及跌停。这样的走势引起了各种猜测，比如：人民币升值预期减弱、与美元关联性或弱化、中国遭到立体做空、人民币双向波动态势渐明显……付鹏表示，这样的走势与热钱有一定的关系。

　　付鹏：现有的人民币汇率在还没有完全实现自由市场化的情况下，对于汇率进行大规模做空的可能性其实是极其小的。在这种情况下除了资本大量流出以外，它在汇率史上的反映目前主要是以购汇为主，结汇目前的量小于购汇的量，这导致出现了大量净买入美元来寻求美元流动性的结果。人民币基本在中间价的情况下出现了一个连续的跌停状态，这也反映出资本对于美元流动性的需求性渴望。